Акции Bank of America, стоит ли покупать? Анализ акций, прогнозы. Обзор.

Как устроен бизнес конгломерата Bank of America? И стоит ли покупать его акции?

Bank of America — это американский финансовый конгломерат, оказывающий широкий спектр финансовых услуг как частным, так и юридическим лицам. Bank of America входит в четвёрку крупнейших банков США наряду с такими банками:

• Citigroup
• Wells Fargo
• JPMorgan Chase

История Bank of America

Вообще история Bank of America — это история взлётов, падений, поглощений и разделений, которая длится уже более 100 лет. Компания была основана в 1904 году сыном итальянских эмигрантов Амадео Джаннини. Первоначальным названием компании было, вы не поверите, Bank of Italy! Джаннини делал упор на обслуживание среднего класса, что помогло ему быстро нарастить капитал и открыть множество отделений.

В 1927 году банк обретает новое имя — Bank of America of California.

В 1929 году он совершает очередное поглощение, и активы компании переваливают за миллиард. Уже не итальянский банк развивался стремительно. За годы Второй мировой войны он почти удвоил свой размер. Таким образом, Bank of America сумел обойти ближайшего конкурента Chase Manhattan, став крупнейшим банком в мире.

Но в начале 1980-х гг. компания всё-таки столкнулась с первыми серьёзными трудностями. Большая часть кредитов, которые выдавал банк, выдавалась странам третьего мира. Эти кредиты оказались просроченными. Банк остался без денег, посокращал большую часть сотрудников, но сумел всё-таки выйти из этой передряги.

В 1998 году всё опять пошло не по плану. Дефолт в России лишил компанию всех денег. Bank of America оказался поглощён другим банком, а тот решил оставить себе более звучное и знаменитое имя.

Суть бизнеса компании

Bank of America на данный момент обслуживает, по большому счёту, всех и вся. Он ведёт операционную деятельность в рамках 4 основных направлений:

1. Потребительский банкинг
2. Глобальное управление благосостоянием и инвестициями
3. Глобальный банкинг
4. Глобальные рынки

Потребительский банкинг

Сюда относятся все взаимодействия Bank of America с частными клиентами:

• вполне понятная депозитная и кредитная деятельность
• банк открывает сберегательные, пенсионные, расчётные и все остальные виды счетов
• банк выдаёт дебетовые и кредитные карты
• банк не забывает, конечно же, ссужать клиентам деньги на новые машины и недвижимость

По итогам 2 квартала, на клиентских счетах лежало 811 миллиардов долларов. Здесь наблюдается значительный рост от квартала к кварталу, несмотря на низкие процентные ставки в США.

К этому же сегменту относится и брокеридж — это предоставление частникам доступа на биржу. У Bank of America уже почти 3 миллиона открытых счетов. Это на 9% больше, чем годом ранее. Выручка этого сегмента за 2019 год составила чуть менее 22 миллиардов долларов.

Глобальное управление благосостоянием и инвестициями

Из названия следует, что это что-то серьёзное и крупное. В рамках этого сегмента банк работает с клиентами, чьё состояние превышает 250 миллионов долларов. Но это ещё что? Это такой мизерный порог входа! В основном банк предпочитает господ и дам с более толстыми кошельками.

Например, некоторые услуги Bank of America нельзя получить, если вы не относитесь к богачам, чьё состояние — от 5 миллионов долларов и выше, а также к тем людям, чьё состояние составляет 30 миллионов долларов. Кстати, некоторые услуги для таких состоятельных граждан банк предоставляет под именем Merrill Lynch. Многим эта компания известна по событиям ипотечного кризиса 2008-2009 гг. Компания этот кризис не пережила.

Выручка данного направления Bank of America за 2019 год составила 19,5 миллиардов долларов. Это немногим меньше, чем потребительский банкинг.

Глобальный банкинг

Это работа с крупными коммерческими и некоммерческими организациями. Бизнесам тоже нужны кредиты, им тоже хочется держать свои деньги на счетах, а свободные средства — инвестировать. И Bank of America им в этом способствует. Помимо базовых процедур, банк помогает крупным корпорациям:

• привлекать капитал
• выпускать облигации
• решать множество финансовых вопросов

Здесь банк за 2019 год заработал 20,5 миллиардов долларов.

Глобальные рынки

Это работа с институциональными инвесторами. Банк здесь:

• осуществляет торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах
• занимается маркет-мейкингом, клирингом
• консультирует крупные конторы

Выручка по этому направлению составила 15,6 миллиардов долларов.

Выручка по сегментам

Принцип диверсификации применим не только к инвестиционному портфелю, но и к бизнесу. Бизнес Bank of America выглядит достаточно диверсифицированным. Большая часть доходов — это потребительский банкинг. Но и другие сегменты тоже занимают очень значительную долю в выручке.

Такая структура выручки помогает Bank of America, наряду с такими банками, как JPMorgan Chase и Citigroup, чувствовать себя в этот кризис достаточно устойчиво. Тогда как, например, Wells Fargo и Bancorp, наоборот, чувствуют себя значительно хуже из-за перекосов.

Стоит отметить, что какими бы сегментами деятельность банка ни была представлена, его доход можно поделить на 2 части:

1. Процентный доход
2. Непроцентный доход

Для Bank of America процентный доход сейчас составляет 48%, а непроцентный — 52%.

Процентный доход

Процентный доход — вполне понятная штука. Это разница между процентом, по которому банк выдаёт кредиты, и процентом, по которому он себя фондирует, то есть занимает деньги.

Непроцентный доход

Непроцентная выручка представлена здесь большим количеством видов доходов. Но здесь преобладают комиссии за те или иные услуги. Например, если посмотреть на частный сектор, то это:

• комиссия за обслуживание карты
• комиссия за снятие налички
• овердрафты

По копеечке, по копеечке, а банк между тем зарабатывает.

Bank of America в условиях пандемии

Чистый процентный доход во 2 квартале упал на 11% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Основная причина — снижение чистой процентной маржи. Во 2 квартале показатель составил 1,87. Причиной падения процентной маржи, конечно, является снижение ставок, которое производят центральные банки, для того чтобы поддержать экономику в непростые времена.

Тут смысл в том, что американские банки привлекают в основном длинные деньги — депозиты на долгий срок. А кредиты они выдают, наоборот, короткие, на небольшой период времени. Получается, что когда ФРС понижает процентную ставку, в первую очередь, реагируют именно короткие ставки. Таким образом, сужается спред между процентом, по которому банк фондируется, и процентом по выдаваемым кредитам.

Хотя ставки снижают, народ и корпорации продолжают нести деньги в банки. Сумма на депозитах выросла до уровня 1,65 миллиардов долларов. А кредитные активы банка достигли триллиона. По объёму средств на депозитах Bank of America находится на 2 месте в США, уступая лишь банку JPMorgan Chase.

Денежные потоки компании

В то время как процентный доход снизился, непроцентная выручка, наоборот, показала рост. Это произошло благодаря направлению инвестиционных услуг в рамках сегментов глобального банкинга и глобальных рынков. Выручка за последние 12 месяцев почти не сократилась. Но при этом уменьшилась прибыль. Почему это произошло? Потому что банк был вынужден резко нарастить резервы под обесценение. Если во 2 квартале 2019 года это было всего 900 миллионов, то в 1 и 2 кварталах 2020 года — это уже 4,8 и 5,1 миллиарда.

EPS во 2 квартале оказался на 50% ниже, чем годом ранее. Он составил 0,37 центов на одну акцию. С одной стороны, это серьёзное падение. Но, с другой стороны, в кризис 2008-2009 гг. дела обстояли куда хуже.

Менеджмент компании подчёркивает, что Bank of America сейчас смотрится намного лучше, чем 10 лет назад. И в плане кредитных активов, и в плане эффективности управления. Увеличился капитал на акцию, возросла ликвидность, источники фондирования банка стали более диверсифицированными. Объективно за эти 10 лет банк, действительно, проделал большую работу и выглядит гораздо более устойчиво.

Дивиденды компании

Текущий кризис на выплату дивидендов повлиял пока незначительно. Банк перестал их наращивать, но, по крайней мере, не произошло срезания. Квартальные выплаты составляют 18 центов на одну акцию. А при текущей цене дивидендная доходность получается чуть-чуть поменьше 3% в год. Это неплохо.

Компании всё-таки пришлось срезать бай-бэки. Это связано с запретом от Федеральной резервной системы. На время она запретила эту процедуру для банков от греха подальше. И до конца года возобновления бай-бэков точно не ожидается. А это довольно важный фактор поддержки котировок.

Основные коэффициенты Bank of America

По Р/Е Bank of America торгуется в 12 годовых прибылей. Значения сейчас чуть ниже средних за последние несколько лет.

По Р/В (отношение капитализации компании к её, собственно, капиталу) компания оценивается ниже капитала. Показатель равен 0,79, что определённо дешевле, чем до корона-кризиса.

Ситуация в банковском секторе

Очевидно, что, конечно, в июне у нас были очень позитивные тренды, восстанавливалась потребительская активность. Правда, кредитные карты по-прежнему остаются под давлением.

Многие аналитики на фоне каких-то позитивных показателей в начале лета считают, что банковский сектор будет восстанавливаться быстрее, чем изначально ожидалось, чем можно было предполагать в марте. Сейчас уже, когда подводятся итоги 3 квартала, многие менеджеры ведущих банков заявляют: «Не таким уж и ужасным оказался 3 квартал, как предполагалось изначально». Аналитики считают, что в 3 квартале по сектору прибыль в расчёте на акцию снизится в среднем на 38%. При этом прибыль компаний, которые в более значительной степени сфокусированы на рынках капитала, а именно к таким и относится Bank of America, упадёт меньше, чем в целом по банковскому сектору. Падение составит около 11%. Упадут все, кто-то — меньше, кто-то — больше. А у Bank of America здесь есть шанс оказаться менее уязвлённым.

Во 2 квартале чистая прибыль Bank of America сократилась на 50%. Если смотреть в годовом выражении, то, конечно, 3 квартал провальный. Но если сравнивать его со 2 кварталом, то здесь мы, вероятно, пронаблюдаем рост по чистой прибыли.

Акции Bank of America

За увеличением чистой прибыли может последовать и рост котировок банка. Например, главный аналитик Wells Fargo считает, что в течение ближайших 2 лет акции банковского сектора в среднем могут вырасти на 50%. Сейчас своих пиков они достигли ещё в январе 2020 года. Потом пошло падение. И, несмотря на некий отскок, сейчас, конечно, акции находятся не на самом дне, но лежат в довольно унылом боковике. От январских пиков акции в просадке всё равно на 33% остаются. Одна акция сейчас стоит 24$.

Кстати говоря, некую недооцененность банковского сектора отметил и старина Баффет. В течение лета он увеличил свою долю в капитале Bank of America практически до 12%.

Выводы

Bank of America совершенно точно — один из крупнейших и самых сильных банков США. По величине активов он уступает только лишь JPMorgan Chase.

Ипотечный кризис был для него тяжёлым, потом была большая работа. Компания несколько лет работала над digital-направлением, над мобильным банкингом и, кажется, в этом преуспела.

При этом, конечно, корона-кризис сказался и на выручке, и на прибыли корпорации достаточно сильно. Но в целом Bank of America выглядит крепче, чем банки, которые зависят только лишь от процентных доходов. Этот банк во многом полагается на комиссионные доходы. Сейчас понятно, что в условиях низких процентных ставок процентные доходы будут очень слабыми. Ещё, не дай бог, введут отрицательные ставки! Но при этом растущие доходы от инвестиционного банкинга, которые растут при волатильности на рынках, спасают Bank of America и дают ей некий хедж от недружественной для банков, скажем так, политики Федеральной резервной системы.

Сейчас многие аналитики уже заговорили о том, что банковский сектор перепродан, выглядит интересно и может показать неплохой рост. В контексте практически 3-% дивидендной доходности Bank of America, конечно, выглядит сейчас довольно интересно.

Если вы надумаете покупать какие-то акции из американского банковского сектора, в том числе Bank of America, то вы должны понимать, что за выздоровлением и ростом котировок может последовать ухудшение ситуации. Мы не можем исключить такого сценария. Несмотря на все оптимистичные прогнозы, которые в последнее время льются из СМИ, банковский сектор по-прежнему остаётся довольно рискованным. Когда-то акции отрастут, но не факт, что до этого момента мы не увидим котировки ниже. Безусловно, конец 2020 года и начало 2021 года будет по-прежнему сложным периодом.

Bank of America делает крутые исследования. Каждый год, например, пишет ТОП из лучших, по его мнению, акций США. У нас есть статья на основе этого исследования, советуем почитать.