Акции Deutsche Börse: стоит ли покупать немецкую биржу | Инвестиции в евро

В 2020 году на Санкт-Петербургской бирже среди немецких акций появились бумаги компании Deutsche Börse AG с тикером DB1 (в переводе на русский язык означает «немецкая биржа»).

Deutsche Börse AG — одна из крупнейших биржевых организаций планеты. Но насколько её акции могут быть интересны для долгосрочного инвестора?

Обзор немецкой биржи Deutsche Börse AG — в видео ниже.

История Deutsche Börse AG

Компания была основана в 1992 году. Её штаб-квартира находится во Франкфурте-на-Майне. Количество сотрудников превышает 9000 человек. Сотрудники компании работают в финансовых центрах мира:

• Франкфурт-на-Майне
• Нью-Йорк
• Чикаго
• Лондон
• Цуг
• Люксембург
• Прага
• Гонконг
• Сингапур
• Пекин
• Токио
• Сидней
• Аргентина
• Ирландия

Раньше был офис Deutsche Börse AG и в Москве, но в 2021 году информация о нём официально исчезла с сайта компании.

Капитализация Deutsche Börse AG составляет 30,5 миллиарда долларов (26,5 миллиарда евро). Акции компании входят в базу расчёта главного фондового индекса Германии DAX 30.

Бизнес Deutsche Börse AG

Бизнес Deutsche Börse AG можно разделить на 4 сегмента, которые тесно связаны между собой:

1. Предторговые услуги
2. Торговые услуги и клиринг
3. Послеторговое обслуживание
4. Информационные технологии

Предторговые услуги

К этому сегменту относятся различные аналитические и исследовательские услуги. Deutsche Börse AG предлагает своим клиентам портфель продуктов Axioma, который включает в себя различные решения для управления инвестициями. Сюда относится программное обеспечение для нужд клиентов:

• анализ портфелей и рисков
• построение инвестиционных портфелей
• оценка эффективности инвестиций
• формирование нормативной отчётности

Сюда же входит индексное направление. Через свою дочернюю компанию Qontigo Deutsche Börse AG предлагает огромный ассортимент индексных и аналитических продуктов с глобальным охватом, включая индексы семейств:

• STOXX
• DAX

Общее количество различных индексов, которые рассчитываются структурами Deutsche Börse AG, превышает 10 тысяч. Лицензии на индексы продаются:

• эмитентом финансовых продуктов
• управляющим активами

К сегменту предторговых услуг также относится направление ESG-рейтингов. Аббревиатура ESG обозначает принцип социально ответственного инвестирования, которое подразумевает соответствие бизнеса нормам:

• экологии
• социальной ответственности
• корпоративного управления

Через свою дочернюю компанию Institutional Shareholder Services с тикером ISS Deutsche Börse AG занимается независимой оценкой компаний на соответствие ESG-стандартам и присваивает им ESG-рейтинги.

Дочка немецкой биржи Institutional Shareholder Services занимается сбором и анализом рыночных данных.

Торговля и клиринг

В этот сегмент Deutsche Börse AG входят различные биржевые площадки, оператором которых она выступает. Самые известные из них — это:

1. Франкфуртская фондовая биржа — одна из крупнейших бирж планеты
2. Автоматизированная биржевая платформа Xetra, через которую совершается до 90% сделок с акциями биржевых фондов в Европе, 70% всех сделок с акциями в Германии. Через Xetra доступна торговля криптовалютами
3. Биржа деривативов Eurex — один из крупнейших в мире рынков для торговли производными финансовыми инструментами
4. Товарно-сырьевая биржа EEX, на которой ведётся торговля энергетическими и сырьевыми товарами (электроэнергия, уголь, квоты на разные выбросы, сельскохозяйственная продукция)

В группу Deutsche Börse AG входит компания 360-T, которая занимается технологиями интернет-трейдинга внебиржевыми финансовыми инструментами. Здесь речь идёт о торговле валютами.

Послеторговые услуги

Это депозитарное обслуживание. В состав Deutsche Börse AG входит подразделение Clearstream, под управлением которого находятся центральные депозитарии:

• Германии
• Люксембурга

Clearstream выполняет такие услуги:

• учёт и хранение ценных бумаг
• обработка корпоративных действий
• организация выплаты дивидендов
• ведение нормативной отчётности
• управление ликвидностью
• надзор над соблюдением маржинальных требований
• обслуживание инвестиционных фондов всех типов: паевых фондов, биржевых фондов и хедж-фондов

Информационные технологии

Группа разрабатывает современные IT-решения и предлагает IT-услуги по всему миру. Компания работает на рынке:

• облачных технологий
• автоматизации
• больших данных

Это подразделение биржи сфокусировано на разработке решений для биржевой IT-инфраструктуры.

Бизнес Deutsche Börse AG имеет сложную и разветвлённую структуру.

Структура дохода Deutsche Börse AG

Структура дохода Deutsche Börse AG такова:

• торговля и клиринг — 91%
• постторговые услуги — около 9%

Бизнес слабо диверсифицирован по выручке. Возможный спад в секторе торговли может резко отразиться на финансовых показателях. Это риск.

Это характерная история для многих бирж.

Выручка и прибыль Deutsche Börse AG

Выручка Deutsche Börse AG в денежном выражении составляет 3,75 миллиарда евро. Операционная прибыль — почти 1,8 миллиарда. Чистая прибыль — чуть более миллиарда евро с прогнозом роста более чем на 10% в год.

Все 3 показателя растут из года в год. В последние 3 года выручка росла по 8% год к году, тогда как в среднем по рынку показатель составляет 5,5%.

Рост выручки Deutsche Börse AG в 2018-2020 гг

В прошлом году основные направления бизнеса Deutsche Börse AG выросли на 10%. Особенно сильным ростом отметились направления:

• торговли валютами — +50%
• обслуживания инвестиционных фондов — +60%

Компания столкнулась с сильным спадом доходов в индексном бизнесе — -85% год к году.

Рост и падение основных направлений бизнеса Deutsche Börse AG

Темп роста чистой прибыли на одну акцию (EPS) составляет 11,5% в год. Это хорошо. За последние 12 месяцев EPS выросла на 22% год к году. Наблюдается растущий тренд.

Мультипликаторы Deutsche Börse AG

P/E — 25. Инвестиции в компанию при нынешней цене окупятся за 25 лет. Для отрасли этот показатель в среднем составляет 20. В Германии у Deutsche Börse AG конкурентов особенно нет для адекватного сравнения.

В последние годы мультипликатор подрос в пределах разумного.

Мультипликатор P/B показывает отношение капитализации к балансовой стоимости. Можно понять, сколько мы платим за чистые активы компании. Также при помощи этого мультипликатора инвестор может выяснить, не переплачивает ли он за остаток, который он может получить, если компания объявит себя банкротом.

Интерпретация мультипликатора очень сильно зависит от отрасли. Для IT-компаний он не работает, потому что они традиционно оцениваются выше рынка в несколько раз.

Так как основные активы Deutsche Börse AG нематериальные, то к ней это так же применимо.

P/B — 3,8. Мы платим почти 4 евро за 1 евро чистых активов.

Последние пару лет мультипликатор снижается. Это хорошо. Среднее значение по отрасли — 1,3, а среднемировое значение — 2,2.

Мультипликаторы Deutsche Börse AG

Рентабельность Deutsche Börse AG

У биржи Deutsche Börse AG фантастическая рентабельность! Рентабельность операционной прибыли в последние 5 лет в среднем выше 40%, а рентабельность чистой прибыли — более 30%.

Также компания может похвастаться стабильно хорошим показателем ROE. Активы у Deutsche Börse AG всегда превышали размер долга. Отношение долга к активам — около 1. Но в этом нет ничего ужасного. Это политика компании, которая нацелена на быстрый рост бизнеса.

В прошлом году обязательства компании выросли, потому что были крупные расходы на приобретение подразделения ESG-рейтингов. Deutsche Börse AG прилично потратилась на это.

Хороший запас прочности отражает высокий кредитный рейтинг Deutsche Börse AG AA со стабильным прогнозом, по версии S&P 500. По оценке рейтингового агентства:

Эмитент обладает очень высокими возможностями как по выплате процентов по долговым обязательствам, так и самих долгов.

Дивиденды Deutsche Börse AG

Deutsche Börse AG платит дивиденды. Дивидендная доходность — около 2-3% в евро. За 2020 год она составила почти 2,2%.

При покупке бумаг биржи не стоит забывать о налоге на прибыль. Для немецких компаний он составляет 26,375%. Есть соглашение об избежании двойного налогообложения между Россией и Германией, по которому ставка налога для россиян должна снижаться до 15%. Но на практике пока соглашение не очень работает.

Налог на прибыль при покупке акций Deutsche Börse AG

Компания не проводит дополнительных размещений акций.

В 2017-2018 гг. она выкупила с рынка часть своих бумаг на общую сумму в 200 миллионов евро.

С 2011 года бумаги Deutsche Börse AG показывают устойчивый умеренный рост. Это то, что нужно для консервативных инвесторов. Котировки восстановились после сильной прошлогодней коррекции.

Перспективы бизнеса Deutsche Börse AG

На сегодняшний день основные клиенты Deutsche Börse AG — это жители Германии (более 98%). Но компания мыслит стратегически. У неё есть план по развитию до 2023 года, в котором прописана стратегия выхода на новые рынки через слияние и поглощение зарубежных площадок.

Для роста бизнеса биржи могут дать сильный импульс:

• возможное поглощение других бирж
• покупка новых направлений и брендов

Deutsche Börse AG уже предпринимала такие попытки в прошлом. В 2012 году могла произойти крупнейшая сделка по консолидации бирж, могли слиться следующие фондовые биржи:

• Нью-Йоркская
• Франкфуртская

Еврокомиссия успешно заблокировала сделку. Ключевой аргумент блокировки состоял в том, что создание межконтинентальной площадки будет препятствовать нормальной конкуренции.

Deutsche Börse AG предпринимала попытку поглотить Лондонскую биржу, но сделка снова сорвалась, потому что имел место брексит, и был запрет со стороны регуляторов. Однако не исключено, что к этой теме в будущем ещё вернутся.

Компания прогнозирует рост спроса в сфере финансовых услуг. Главные аргументы — это:

• общий рост числа инвесторов
• восстановление торговой активности после преодоления пандемии

Также компания рассчитывает на рост спроса в следующих сегментах в будущем:

• решения для внебиржевого рынка, которые она предлагает
• индексный
• ESG

Дополнительное внимание инвесторов компания может привлечь тем, что она открыта к торговле криптовалютами.

Deutsche Börse AG и Commerzbank AG проинвестировали 12 миллионов долларов в новую холдинговую компанию, которая сосредоточится на технологии blockchain и цифровых активах.

Выводы

Преимущества Deutsche Börse AG

Deutsche Börse AG — это стабильная компания с многолетней историей и сильным брендом. Она показывает стабильный рост выручки и имеет низкий долг.

У компании мало конкурентов, в Германии она — практически монополист.

Акции компании низковолатильны, котировки меняются не очень резко. Тот факт, что они торгуются в евро, позволяет нам использовать их для валютной диверсификации портфеля. Цена акций близка к справедливой.

Недостатки Deutsche Börse AG

У Deutsche Börse AG слабая диверсификация бизнеса. Основной актив Deutsche Börse AG — это её цифровая торговая платформа Xetra.

Компания сильно зависит от экономической ситуации в мире. Её акции болезненно реагируют на экономические кризисы в моменте. Хотя пандемия для биржевого бизнеса была плюсом.

Есть опасения, что со временем торговые обороты могут снизиться, после того как большой хайп на инвестиции в России подутихнет.

Я считаю, что акции Deutsche Börse AG заслуживают рассмотрения для включения в долгосрочный инвестиционный портфель.

Нынешняя небольшая коррекция бумаг компании после публикации квартального отчёта даёт неплохой момент для их покупки.

Компания стабильная, крепкая, с планами по развитию.

Мне немецкая биржа очень даже симпатична.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.