Акции Micron Technology | Финансы, структура бизнеса и перспективы

Введение

Micron Technology с тикером MU — это очень интересная полупроводниковая компания, лидер в области технологий памяти:

• NAND
• DRAM

В 2020 году она первой начала поставлять самую передовую 176-слойную NAND-память.

Большая часть продукции компании продаётся под марками:

• Crucial
• Ballistix

История компании

Компания появилась в 1978 году. Изначально она была консалтинговой компанией по проектированию полупроводников. Ребята работали изначально в подвале стоматологического кабинета — всё в лучших традициях современного бизнеса.

В видео можно посмотреть краткий обзор компании.

youtube.com/watch?v=s4sythQdDeY

В 1981 году Micron Technology переходит от консалтинга к производству и завершает строительство своего первого завода.

В 1984 году Micron Technology выходит на биржу.

В 1998 году после покупки подразделения по производству чипов памяти у компании Texas Instruments Micron Technology становится крупнейшим производителем чипов памяти.

Помимо органического роста, компания росла и за счёт поглощений. В 2002 году она купила завод по производству DRAM-памяти у Dominion Semiconductor, дочки Toshiba Corporation.

В 2005 году Micron Technology и Intel создают совместное предприятие — компанию IM Flash Technologies — для производства чипов энергонезависимой памяти 3D XPoint и NAND.

Потом Micron Technology покупала ещё десятки компаний, которые были связаны с производством полупроводников.

Торговая война повлияла на компанию не очень позитивно. Были введены ограничения по компании Huawei Technologies. Из-за этого Micron Technology потеряла 10% своей выручки, потому что китайская компания была её контрагентом.

В марте прошёл слух о том, что Micron Technology рассматривает покупку японского конкурента Kioxia Holdings Corporation за 30 миллиардов долларов. Такая сделка позволила бы компании заметно нарастить долю рынка флеш-памяти NAND до 30%.

Бизнес компании

Продукция компании Micron Technology — это:

• DRAM
• NAND
• 3D XPoint
• NOR

Решения компании используются в различных направлениях, включая:

• искусственный интеллект
• 5G
• транспортные средства

Продукция Micron Technology охватывает следующие сегменты:

• мобильные устройства
• дата-центры
• розничные клиенты
• промышленность

DRAM-память (динамическая память с произвольным доступом) — это операционная память, которая стоит у вас на компьютере. Когда вы копируете текст, он сохраняется в вашей оперативной памяти.

Флеш-память NAND и NOR — это накопительная память с возможностью делать перезапись. NOR используется в сетевых устройствах и в телефонах для хранения операционной системы. NAND используется в SSD-накопителях и в телефонах для хранения информации.

3D XPoint — это новый класс энергонезависимой технологии между DRAM и NAND в иерархии памяти. 3D XPoint предлагает более высокую ёмкость и энергонезависимость по сравнению с DRAM, а также меньшую задержку и более высокую надёжность по сравнению с NAND.

Компания производит свою продукцию на фабриках, которые расположены в самых разных странах:

• Тайвань
• Сингапур
• Япония
• США
• Китай
• Малайзия

Сейчас Micron Technology сталкивается с конкуренцией в сегментах хранения данных и чипов памяти. Конкуренция идёт от таких производителей:

• Intel
• Samsung Group
• Western Digital Corporation

Выручка компании Micron Technology состоит из выручки от продажи чипов DRAM и NAND:

• DRAM — 71% от общей выручки
• NAND — 26%

По бизнес-сегментам выручка подразделяется таким образом:

• Comput and networking business unit — это продукты памяти и решения, которые продаются для клиентов, облачных серверов, предприятий графики и сетевых рынков
• Mobile business unit — это продукты памяти, продаваемые для смартфонов и других рынков мобильных устройств
• Storage business unit — это твёрдотельные накопители
• Embedded business unit — это продукты памяти и хранилища, которые продаются на промышленном, автомобильном и потребительском рынках

Вся деятельность компании завязана на производстве памяти. Других полупроводниковых изделий Micron Technology не выпускает.

Ситуация в секторе чипов памяти

Индустрия памяти занимает 1/4 от всего сектора полупроводников, хотя она и является его крупнейшим по объёму сегментом.

На рынке DRAM-памяти Micron Technology занимает третье место в мире с долей в 23%. Она уступает:

• Samsung Group
• SK Hynix

На рынке флеш-памяти NAND Micron Technology занимает пятое место с долей чуть более 11%. Она уступает таким компаниям:

• Samsung Group
• Kioxia Holdings Corporation
• Western Digital Corporation
• SK Hynix

Доля Micron Technology на рынке памяти

Рынок чипов памяти цикличен. В последние годы был переизбыток предложения, и цены снижались.

В 2020 году цены стабилизировались, но значительного роста не показали.

Текущая ситуация является разворотной. Мы находимся в тренде роста цен на чипы памяти. Чипы памяти требуются в следующих областях:

• 5G
• искусственный интеллект
• автономный транспорт
• VR-технологии

В начале 2021 года из-за роста спроса на полупроводники, в том числе и чипы памяти, производители начали поднимать цены на DRAM-память. С начала года цены на DRAM выросли на 60%. Они достигли максимума с марта 2019 года.

Неожиданный рост спроса на полупроводники, который связан с ростом продаж ПК и другой бытовой электроники, а также с ростом производства автомобилей, стал причиной роста цен. Ещё этому способствуют:

• торговые санкции США в отношении Китая
• остановка предприятий Samsung Group в феврале 2021 года в Техасе из-за нехватки электроэнергии

Рост цен ожидается в течение всего года из-за того, что производители перестраховываются. Сейчас они не готовы наращивать объёмы производства.

Перспективы компании

IC Insights считает:

В 2021 году мы увидим рост рынка чипов памяти DRAM на 18%, а рынок чипов памяти NAND вырастет на 17%.

Сама компания оценивает рост рынка DRAM-памяти в 20%. Предложение будет ниже, что также может толкать цены наверх. По NAND Micron Technology ожидает более сильный в среднем рост — на 30%.

Прогнозы по росту рынка чипов памяти на 2021 год

Финансы компании

Финансовый год компании Micron Technology заканчивается в сентябре. Последний отчёт был за 2 квартал 21 финансового года.

Выручка от продажи чипов DRAM приносит больше 2/3 всех доходов компании. Благодаря росту цен выручка от DRAM во 2 квартале выросла на 10% к месяцу и на 40% год к году. У NAND рост выручки составляет 5% к месяцу и 9% год к году.

Рост выручки Micron Technology

Драйвер — сегмент мобильных устройств Mobile business unit, который показал рост на 21% в квартальном выражении и на 44% в годовом выражении.

Динамика LTM-выручки показывает подверженность индустрии к циклическим колебаниям. Однако выручка начала восстанавливаться с учётом улучшения рыночной конъюнктуры.

Компания много тратит на исследования и разработки, и расходы растут.

Все новые компьютеры и смартфоны повышают требования к объёмам памяти. Поэтому компании приходится постоянно улучшать свой продукт.

Для удовлетворения спроса на самые передовые продукты приходится увеличивать инвестиции, чтобы расширять свои производственные возможности.

Операционная прибыль Micron Technology прекратила снижаться.

Большинство аналитиков ожидают:

При продолжении роста цен на продукцию и поддержании текущего уровня предложения операционная эффективность компании будет улучшаться.

Маржинальность пострадала, упав с 50% в конце 2018 года до 15% в текущем году. Это произошло вследствие:

• спада в отрасли
• низких цен на чипы

Динамика маржинальности Micron Technology в 2018-2021 гг

Денежный поток от операционной деятельности отражает спад отрасли. Он сильно зависит от отпускных цен на продукцию. Его с трудом хватает, чтобы покрыть высокие капитальные затраты.

Компания обладает крепким балансом. Соотношение долга к капиталу — почти 18%. Коэффициент DEBT/EBITDA находится около 0. Это указывает на платёжеспособность компании. Денег у Micron Technology достаточно, чтобы полностью погасить свой долг.

Компания не выплачивает дивиденды, но зато в начале года она объявила бай-бэк на 50% от свободного денежного потока. С кешем у компании всё в порядке.

Оценка компании рынком

Micron Technology торгуется почти за 3 форвардные выручки и почти за 9 форвардных прибылей. Это ниже сектора.

На данный момент  Micron Technology недооценена. Это связано с тем, что в индустрии памяти только что прошёл циклический спад. Многие инвесторы пока ещё очень осторожно смотрят на прогнозы по спросу на продукцию компании.

Риски компании

В текущую цену заложены риски:

1. Торговая война с Китаем. Компания уже пострадала. Наличие заводов в Азиатском регионе ставит Micron Technology под угрозу
2. Нестабильность цен на память NAND. В отличие от цен на DRAM, они пока не показали сильного роста
3. Возможное поглощение компанией Kioxia Holdings Corporation. С одной стороны, это хорошо. Для Micron Technology это рост. Это переместит компанию с четвёртого места по поставкам NAND-памяти на второе место. Но покупка вынудит компанию нарастить свой долг, а это бы не хотелось

Выводы

Цикл повышения цен продолжается. Предложение ограничено. Мы можем ожидать дальнейшего роста показателей компании.

Инфраструктурный план Байдена этому только поспособствует, потому что он поможет увеличить спрос на полупроводники. Ещё один фактор — это дальнейшее проникновение передовых технологий в нашу жизнь:

• 5G
• искусственный интеллект
• автономный транспорт
• VR-технологии
• AR-технологии

За год акции прибавили более 100%, но у Micron Technology есть ещё порох в пороховницах.

Bank of America ждёт бумагу по $120. Citibank допускает цену по $150. Многие из банков рекомендуют компанию к покупке.

Прогнозы крупных банков по стоимости акций Micron Technology

Продолжается дефицит полупроводников, который бьёт по следующим сегментам экономики:

• автомобильный бизнес
• IT-сектор

Ситуация серьёзная. Байден собирает совещание, чтобы попытаться решить проблему. Проблема дефицита решится не так скоро.

Сейчас полупроводники — это очень горячая отрасль. Спрос есть, и он будет расти, а вот с предложением пока проблемы.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.