Акции Nike vs. Adidas | Фундаментальный анализ, финансы и перспективы бизнеса

Есть два ведущих спортивных мировых бренда — Nike и Adidas AG. Какие акции добавить в свой инвестиционный портфель? И стоит ли вообще какие-то из этих акций добавлять?

Введение

Кроссовки — это очень крупный бизнес. Мировой рынок спортивной обуви в 2019 году оценивался в 156 миллиардов долларов. По прогнозам, он дорастёт до 240 миллиардов уже к 2025 году. Это прибыльный рынок. За его долю ведётся острая маркетинговая борьба.

Объём мирового рынка спортивной обуви в 2019-2025 гг

Несмотря на то что в последние годы на рынке появляются новые игроки, по-прежнему доминирует небольшое количество тяжеловесов. Nike и Adidas AG уже очень долго борются за титул лидера в спортивной обуви. Конкуренция между брендами является движущей силой для обеих компаний.

Сегодня эта пара — ведущие мировые спортивные бренды, которые конкурируют друг с другом на рынках по всему миру.

Сходство Nike и Adidas AG

Бизнес компаний очень похож. Оба бренда проектируют, разрабатывают и производят:

• спортивную одежду
• одежду для отдыха
• обувь
• аксессуары
• спортивное снаряжение

У обеих компаний огромное количество центров распределения из собственных розничных магазинов и монобрендовых магазинов франчайзи. Благодаря этому компании продают свою продукцию по всему миру.

Оба игрока делают большую ставку на онлайн-продажи.

Бренды Nike и Adidas AG

Nike

Nike — крупнейший в мире по капитализации бренд спортивной обуви и одежды.

Nike принадлежит 95% рынка баскетбольной обуви в США. На обувь приходится 2/3 продаж. Бренд компании включает:

• Nike
• Jordan
• Converse

Nike передаёт производство продукции на аутсорс более чем 400 фабрикам во многих странах мира.

Компания была основана в 1964 году. Она базируется в США.

Adidas AG

Ключевые бренды компании Adidas AG:

• Adidas
• Reebok
• Tailor made
• Hurley
• Yeezy
• Y-3
• Runtastic

Adidas AG отшивается на различных фабриках по всему миру, как и Nike.

Компания была основана в 1949 году в Германии.

Основные параметры Nike и Adidas AG

Вперёд вырывается бренд Nike.

Adidas AG имеет доминирующую долю рынка в европейских странах. У компании пожизненное рекламное спонсорство Лионеля Месси, одного из самых высокооплачиваемых футболистов мира, который является лицом и стопами бренда.

Изначально Adidas AG был известен как футбольный бренд. Сейчас это диверсифицированный игрок на рынке спортивной одежды, товаров и аксессуаров.

Adidas AG планирует обеспечить рост бизнеса за счёт инвестиций, которые направлены на увеличение скорости вывода новых продуктов. Компания также намерена стратегически инвестировать в онлайн-маркетинг для более широкого охвата растущего городского населения по всему миру.

По величине потребности в деньгах для финансирования роста в конце 2020 года в СМИ сообщалось:

Adidas AG рассматривает возможность продажи своего бренда Reebok.

Nike значительно сильнее доминирует во всём мире, особенно в Северной Америке.

В последние годы компания приложила большие усилия, чтобы исправить свою негативную репутацию эксплуататора детского труда на своих фабриках, которые расположены в развивающихся рынках.

В настоящее время стратегия Nike основывается на продаже большей части своей продукции напрямую потребителю. За последние 12 месяцев структура выручки была следующей:

• оптовые продажи — почти 70%
• напрямую потребителям — 30%

Исключение посредников должно помочь Nike повысить свою рентабельность.

В последнее время компания делает ставку на азиатские рынки и на линейку продуктов, которые ориентированы на женщин. Проводится специальный маркетинг, который фокусируется на спортивной женской моде.

Adidas AG реализует стратегию, которая направлена на повышение привлекательности своих брендов среди молодёжи и миллениалов в возрасте от 15 до 30 лет.

Маркетинговый ажиотаж подогревается новаторскими способами производства продукции Adidas AG:

• коллекция «Йога», сделанная из переработанного океанского пластика
• кроссовки Alphaedge 4D, которые производятся с использованием света и кислорода в сложном технологическом процессе digital light synthesis

Агрессивности рекламе Adidas AG добавляет также и сотрудничество с американскими знаменитостями, среди которых:

• американский рэпер Фаррелл Уильямс
• музыкальная группа Run-D.M.C.
• американский рэпер Канье Уэст, от которого уходит жена
• певица Бейонсе

С помощью американских звёзд Adidas AG стремится отобрать часть доли рынка США у Nike.

Маркетинг Nike и Adidas AG

Каждая компания является лидером на своём внутреннем рынке. Азия и особенно Китай остаются главным драйвером их роста и центром их внимания.

Обе компании производят большую часть своей обуви и одежды в следующих странах:

• Вьетнам
• Китай
• Индонезия
• Таиланд
• Камбоджа

Оба игрока активно развивают электронную коммерцию.

Доходы Nike и Adidas AG

Nike — это более крупный бизнес и лидер рынка в индустрии спортивной обуви.

За 2020 год выручка компании превысила 38 миллиардов долларов.

Выручка Adidas AG составила менее 23 миллиардов долларов.

Эти цифры включают:

• продукцию под брендами Nike и Adidas AG
• все консолидированные доходы от их дочерних компаний

За последние 3 года выручка Nike растёт темпами примерно по 3% в год.

У Adidas AG темпы роста выручки — почти по 9%.

Прибыль Nike и Adidas AG

За 3 года темп роста чистой прибыли на акцию у Nike отрицательный. Прибыль на акцию снижается по 14% в год.

У Adidas AG прибыль на акцию растёт темпами по 24%.

Маржинальность Nike и Adidas AG

Обе компании не могут похвастаться сверхдоходами. Очевидно, что маркетинговые войны стоят огромных денег.

При валовой рентабельности в 50% Adidas AG имеет преимущество перед 43% у Nike. Это говорит о более высоком потенциале в дальнейшем росте маржинальности после окончания маркетинговых войн. По всем остальным видам рентабельности Adidas AG получает значительное преимущество:

• чистая рентабельность
• операционная рентабельность
• рентабельность по EBITDA

Как оценены рынком Nike и Adidas AG?

Текущая цена акций:

• Nike — около 130$ за акцию
• Adidas AG — примерно 355$ за акцию

P/E:

• Nike — 76
• Adidas AG — 129

Обе компании достигли космических оценок для обычного производителя модных тапочек и курточек. Особенно дорого оценивается Adidas AG.

Если посмотреть с точки зрения отношения капитализации компании к размеру её продаж, то ситуация кардинально меняется.

Nike торгуется за 5,7 годовых выручек.

Adidas AG торгуется за 3 годовые выручки.

С учётом того что у Adidas AG есть запас по валовой рентабельности и возможности роста чистой маржи, то в будущем Adidas AG может оказаться более благоприятным и удачным вложением, чем Nike.

Долг Nike и Adidas AG

Баланс обеих компаний выглядит здоровым. Здесь нет опасений за их платёжеспособность и устойчивость.

У Nike чистый долг отрицательный.

У Adidas AG он есть, но незначительный — в размере 20% от EBITDA.

Баланс Nike и Adidas AG

С точки зрения размера общих активов, обязательств, акционерного капитала и отношения обязательств к капиталу, баланс у обеих компаний идентично крепкий.

Акционерный капитал Adidas AG составляет 7,7 миллиарда долларов при совокупных активах в 25 миллиардов долларов.

У Nike собственный капитал составляет 10 миллиардов долларов на 34 миллиарда общих активов.

У Adidas AG отношение общих обязательств к активам лучше, чем у Nike. Это делает компанию более устойчивой к различным кризисам и рецессиям.

Отличия Nike и Adidas AG

За последние 3 года более крупной компании Nike не удалось добиться стабильного роста своих результатов, как это получилось у Adidas AG. Adidas AG показывает стабильный рост по всем направлениям.

Adidas AG смогла увеличить свои выручку и прибыль быстрее, чем Nike. Она показала гораздо более высокие темпы их роста в годовом исчислении, чем американский конкурент.

Adidas AG может похвастаться более высокой валовой маржинальностью, но у Nike более эффективный бизнес. Это выражается в более высокой чистой и операционной рентабельности.

Учётная политика Nike

В 2019 году менеджмент внёс изменения в учётную политику, желая сгладить замедление темпов роста выручки. Теперь Nike признаёт выручку по факту отгрузки товара.

Например, когда вы заказываете 2 пары кроссовок, а потом одну из них вы возвращаете, Nike будет учитывать 2 проданных пары, Adidas AG — одну.

Спустя некоторое время отчётность будет подкорректирована. Это увеличивает доходы Nike на короткий период времени. Но это явно не то, что нужно для устойчивого роста выручки и прибыли компании.

Онлайн-продажи Nike и Adidas AG

Онлайн-продажи каждой компании растут быстро. Несоответствие между признанными и реальными доходами в какой-то момент может иметь довольно неприятные последствия для компании Nike.

Почему Nike и Adidas AG так дорого оцениваются рынком?

Ожидается рост прибыли. Высокая оценка делает вложения в такие компании довольно рискованными. Даже небольшие изменения в темпах роста могут иметь огромное влияние на цену акций.

Какую из компаний выбрать?

Если выбирать из 2 компаний, я бы не стал вкладывать деньги в Nike, несмотря на очень сильный бренд.

Nike — это зрелая компания. Её акции выросли на 40% за последние 12 месяцев. Этот рост отражает ожидания агрессивного увеличения продаж. Если ожидания не будут оправданы, то следом обязательно пойдёт коррекция. Акции Nike фундаментально переоценены. Они более подвержены рискам распродажи инвесторами, потому что у компании замедляется темп роста выручки и сокращается чистая прибыль на одну акцию.

У Nike экстремальный коэффициент P/S — компания торгуется за 5,7 годовых выручек, в отличие от оценки в 3 годовые выручки у Adidas AG.

Adidas AG тоже является довольно зрелой компанией, но, на мой взгляд, она более адекватно оценивается рынком. За последние 12 месяцев акции Adidas AG выросли всего на 9% в евро и на 15% в долларах (за счёт ослабления американской валюты). Маловероятно, что Adidas AG переживут экспоненциальный рост, но при нынешней цене Adidas AG кажется довольно разумным вложением с прицелом на несколько лет.

Рост акций Nike и Adidas AG за 2020 год

Существует одна пока ещё небольшая проблема, но в будущем эта проблема может поставить под угрозу позитивные ожидания от обеих компаний.

Есть свежее исследование лайков в TikTok, которое проведено швейцарским финансовым холдингом UBS Group AG. Оно показало:

У молодых брендов, таких как Gymshark, Shein, больше лайков, чем у Nike и Adidas AG.

Молодые бренды научились эффективно использовать социальные сети для привлечения внимания потребителей. Теперь именно через соцсети они представляют большую угрозу для некоторых более известных игроков.

Пока это не имеет большого значения, потому что на данный момент обе компании имеют стабильную долю рынка. Они растут вместе с рынком. Но любое снижение доли рынка приведёт к более низкой рыночной оценке компаний, даже если выручка компаний при этом останется стабильной.

Это очень важный риск для долгосрочных инвесторов, который я сейчас вижу на фоне довольно высокой оценки рынком акций обеих компаний.

Выводы

Компании Nike и Adidas AG — довольно дорогие. Есть риски в долгосрочной перспективе, что долю рынка у них немножечко подотожмут.

Если вам всё-таки хочется что-то купить, то более адекватной покупкой сейчас выглядит немец Adidas AG, а не американец Nike.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.