Диверсификация — это необходимость для разумных инвесторов. Портфель можно и нужно диверсифицировать по-разному. Один из способов — посмотреть на диверсификацию портфеля через призму разделения активов на следующие акции:
- роста
- стоимости
Что же выбрать в свой инвестиционный портфель?
Базовые определения
Акции роста — это бумаги, стоимость которых растёт быстрее общего рынка благодаря тому, что у акций есть будущий потенциал.
К таким компаниям можно отнести:
- Tesla
- Amazon
- Palantir
- Square
- Roku
- Teladoc Health
Стоимостные акции — это компании, которые в настоящее время торгуются ниже своей балансовой или реальной стоимости. Теоретически они должны обеспечить более высокую доходность. Такие компании характеризуются низкими темпами роста доходов. Доходы у них могут и вовсе стагнировать. Но зато эти компании часто выплачивают приличные дивиденды.
К компаниям стоимости можно отнести:
- Газпром
- AT&T
- Verizon Communications
- Pfizer
- IBM
- McDonald’s
Какая категория лучше? Какой должна быть доля стоимостных акций и акций роста в вашем портфеле? Это будет зависеть от следующих факторов:
- ваш временной горизонт инвестирования
- степень волатильности, которую вы готовы принять
Акции стоимости и акции роста в определённые периоды времени поочерёдно друг друга обгоняли.
Очень часто акции роста и стоимости друг другу противопоставляются. Но в портфелях есть место и для того и для другого, как мне кажется. Самое главное — найти правильное соотношение.
В видео ниже — текущая ситуация на фондовом рынке относительно акций роста и стоимости.
Сравнение акций роста и акций стоимости
Сравнение акций по мультипликатору P/E
Если мультипликатор P/E высокий или даже заоблачный, то инвесторы верят в компанию и дают ей большой кредит доверия. Высокие мультипликаторы P/E будут у акций роста.
У акций стоимости коэффициент P/E будет ниже среднего по сектору, потому что акции являются недооцененными рынком.
Сравнение акций по мультипликатору P/B
У акций роста коэффициент P/B будет выше среднего по сектору, а у акций стоимости — ниже среднего по сектору, а иногда даже и меньше 1.
Сравнение акций по темпам роста выручки
Акции роста будут показывать нам сильную динамику выручки, а акции стоимости показывают динамику выручки соразмерно среднерыночной или даже немножко ниже.
Если компания показывает рост выручки больше 10% в год, то это уже акция роста. Если выручка растёт темпами ниже, чем 10% в год, то мы сразу её относим в категорию акций стоимости.
Сравнение акций по дивидендам
Акции роста не платят дивиденды вообще либо платят чисто символическое значение.
Акции стоимости же платят регулярные дивиденды. Часто они предлагают дивидендную доходность выше средней по рынку.
Сравнение акций по риску
Акции роста — это рисковая история. Есть вероятность того, что волатильность по этим акциям будет высокой. Когда на рынке портится настроение, акции роста могут сильно падать. Но зато, когда есть позитивные драйверы, они могут расти намного быстрее.
У акций стоимости риски ниже, потому что волатильность будет значительно меньше. Это более понятные и приземлённые компании. От них мы не ждём фантастического роста, но при этом и на просадках они очень часто стоят немножко покрепче.
Стоимостное инвестирование
Среди большинства российских розничных инвесторов популярны акции стоимости, хотя очень часто инвесторы этого даже и не осознают. Это связано со следующими факторами:
- Специфика российского фондового рынка, на котором немного компаний роста на данный момент
- Неправильная оценка перспектив роста компаний. Очень часто они называют их переоцененными, когда боятся поверить в то, что у этих компаний есть будущее
Логику стоимостного инвестирования продвигали знаменитые инвесторы:
- Бенджамин Грэм
- Уоррен Баффетт
Они очень широко популяризировали эту стратегию. Инвесторы рассказывали, как искать на рынке скрытые жемчужины — акции многообещающих компаний, которые сейчас низко оценены рынком.
Причинами недооцененности акций стоимости являются:
- краткосрочный негатив из-за корпоративных событий
- долгосрочные факторы, которые связаны с депрессивными условиями в отрасли
Стоимостные акции торгуются по своим мультипликаторам с дисконтом — дешевле, чем другие акции в этом секторе.
Наглядный пример — компания Энел Россия. Не так давно она объявила о том, что она переносит дивиденды, которые подлежали выплате летом 2021 года, на 2023 год.
Это среднесрочный негатив, из-за которого акции упали на 13%. Сегодня Энел Россия торгуется с дисконтом к своей балансовой стоимости почти в 30%.
С точки зрения стоимостного инвестирования, компания может быть интересна, потому что через несколько лет она планирует ввести в эксплуатацию новые строящиеся ветропарки. Она снова начнёт платить дивиденды. Тогда рыночная цена акций может скорректироваться и дойти до своего более справедливого значения. Текущий негатив, который расстраивает инвесторов, останется в прошлом, а компания продолжит оставаться сильной.
Ещё один наглядный пример — это акции авиакомпаний, которые пострадали из-за пандемии и структурных изменений в своей отрасли. Компании были вынуждены вывести из флота большую часть своих дорогих широкофюзеляжных самолётов. Для того чтобы выжить, они привлекли огромные долги.
Сейчас авиакомпании — это чистое стоимостное инвестирование. Мы надеемся, что со временем они преодолеют кризис и снова начнут зарабатывать хорошие деньги.
Ещё более печальная ситуация в кризис постигла круизные компании. Но многие стоимостные инвесторы, которые сейчас на них ставят, считают, что в перспективе 3-5 лет у круизного бизнеса есть возможность преуспевать за счёт того, что бизнес восстановится, и люди снова начнут отправляться в морские путешествия.
Отложенный спрос накопится, а предложение станет ниже, потому что некоторые игроки уйдут с рынка. Рыночные котировки могут прийти к более справедливым значениям через определённый промежуток времени.
Стоимостные инвесторы покупают недооцененные акции с расчётом и надеждой на то, что их цены со временем восстановятся, а истинная стоимость бизнеса со временем будет признана инвесторами. Стоимостные инвесторы считают, что сейчас они видят перспективу, в которую многие другие по какой-то причине не верят.
Компании стоимости имеют более ограниченный потенциал роста:
- котировок
- бизнеса
Поэтому они предпочитают распределять прибыль, которая у них есть, между акционерами в виде дивидендов.
Инвестиции в рост
В видео ниже можно посмотреть примеры акций роста на 2021 год.
Приверженцы этой стратегии делают расчёт на то, что компании, которые уже продемонстрировали сильный рост выручки, прибыли или прироста клиентов в последние несколько периодов, и дальше продолжат расти опережающими темпами. Они инвестируют в компании на стадии их бурного роста и развития.
Компании, которые инвесторы выбирают в рост, — это лидеры в своих сегментах или в целых отраслях. Их акции имеют отношение цены к прибыли выше среднего.
Такие компании не очень охотно выплачивают дивиденды, потому что они предпочитают реинвестировать деньги в своё развитие, чтобы показывать ещё более сильные финансовые результаты. В этом случае акционеры могут быстрее богатеть за счёт этого.
При покупке таких акций всегда есть риск того, что непредвиденные события обвалят цены акций роста. Акции роста сохраняют свой статус только до тех пор, пока они не реализуют свой потенциал.
Здесь в качестве примера можно привести компанию PayPal.
Совсем недавно её капитализация составляла 357 миллиардов долларов. На рынке случилась общая коррекция — и стоимость компании упала на 20%. Сейчас она составляет 280 миллиардов долларов.
Капитализация PayPal до и после коррекции рынка
| До общей коррекции | После общей коррекции | |
| Капитализация (млрд. долларов) | 357 | 280 |
Это не означает, что PayPal перешла в статус компании стоимости из статуса компании роста. Её бизнес продолжает активно расти и ускоряться за счёт сетевого эффекта.
Сильное снижение PayPal — это пример волатильности, которая присуща практически всем акциям роста.
Ещё одна компания, которая эволюционировала за время своего существования от роста к стоимости, — это компания Gilead Sciences.
На протяжении 2010-2015 гг. Gilead Sciences сделала очень хорошие технологические успехи и за счёт этого увеличила свою капитализацию на 660%. Но теперь она превратилась в классическую компанию стоимости и даже выплачивает неплохие дивиденды — почти 4,5% годовых.
В последнее время акции Gilead Sciences больше не показывают бурного роста.
Выводы
История показывает нам, что акции роста имеют больший потенциал, когда процентные ставки низкие, а доходы компании растут. Но точно так же акции роста и падают первыми во времена экономических потрясений.
Акции стоимости, особенно компании циклических отраслей, демонстрируют классную динамику, когда экономика находится на ранних этапах восстановления после кризиса. Они обычно мощно отскакивают. Но на устойчивом бычьем рынке нужно быть готовыми к тому, что акции стоимости будут отставать как от индекса широкого рынка, так и от акций роста.
В текущей ситуации можно разделить акции в портфеле на 2 категории:
- Акции стоимости — 50%
- Акции роста — 50%
Простой консервативный подход позволит избежать необходимости отслеживать:
- рыночные циклы
- фазы экономики
Вы будете получать прибыль при любых обстоятельствах, сглаживая волатильность с течением времени.
Если вы любите покопаться поглубже, если вы считаете, что вы понимаете, в какой фазе сейчас находятся экономика и рыночный цикл, то можно играть пропорциями категорий.
Во время бычьего рынка можно брать 70% акций роста, потому что они будут обгонять, и только 30% акций стоимости. А когда экономика находится в рецессии или стагнации и будет из неё выбираться, можно менять структуру портфеля, увеличивая долю стоимостных акций до 70%, а долю акций роста брать только 30%.
Верно интерпретировать текущее состояние экономики и заглядывать в будущее, а также сопоставлять состояние экономики с динамикой рынков, связывать их и говорить, что рынки будут двигаться вот так, потому что экономика в таком-то состоянии, очень сложно, а подчас и практически невозможно.
Поэтому я выбираю для себя подход консервативного распределения примерно 50 на 50. Эти 2 категории балансируют друг друга.
Пропорции акций роста и акций стоимости
| Акции роста (%) | Акции стоимости (%) | |
| Бычий рынок | 70 | 30 |
| Рецессия/стагнация | 30 | 70 |
| Консервативный подход | 50 | 50 |
Сейчас многие классические стоимостные акции сильно перегреты. Оценка многих из них немножко напоминает пузырь.
С марта 2020 года многие из авиа- и круизных компаний показали рост 200-220%. При этом у компаний выросли долги. У них отвратительное финансовое положение, да и перспективы под вопросом. Но при этом акции показали даже лучшую динамику, чем акции из индекса FANGMAN, куда входят топовые технологические компании.
С ноября 2020 года, когда на рынки пришла вера в вакцину и в пакет стимулов, который поможет экономике, стоимостные акции очень активно росли, а акции роста подкорректировались.
Сейчас оба класса вернулись к своему паритету.
Пока мы находимся в устойчивом бычьем рыночном цикле. Пока есть ликвидность, рост рынков непросто остановить, даже несмотря на то что в экономике большие проблемы, и выправляться она будет ещё долго. Это означает, что акции роста имеют шансы показывать лучшую динамику, чем акции стоимости, на горизонте определённого количества месяцев.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке
Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.
