Российский рубль
Несмотря на довольно напряжённую политическую ситуацию, пара доллар/рубль на этой неделе укрепилась почти на 3%. В моменте она доходила до отметки 73,5.
На будущей неделе, по моему мнению, мы увидим консолидацию валютной пары в диапазоне 73-74 или очередной цикл укрепления до довольно важной отметки в 72,8.
Прогнозы по российскому рублю на середину февраля 2021 года
| 8-13 февраля 2021 года | 15-20 февраля 2021 года | |
| Динамика рубля (руб./доллар) | 73,5 | 72,8-74 |
После непродолжительного отскока доллар США продолжил своё снижение по отношению к корзине основных валют. Американский госдолг не может предложить инвесторам доходность, которая бы перевесила инфляцию и замотивировала их.
Инфляция в США
Недавно в США вышли данные по инфляции, которые показали, что рост цен замедлился. Это вызвало довольно много вопросов и сомнений в аналитическом сообществе по поводу того, что инфляция рассчитывается корректно. Сложно предположить, что инфляция может замедляться в условиях восстанавливающейся экономики на фоне роста цен на следующие активы:
- нефть
- металлы
- недвижимость
- продукты питания
- прочие сырьевые товары
В США взвешиваются цены только тех товаров, которые не подвержены высокой волатильности. При этом игнорируются продукты питания и цены на жильё. Такие расчёты в Америке влияют на доллар и на весь мир.
Даже с учётом такого способа расчёта инфляции реальная доходность казначейских облигаций США всё равно остаётся отрицательной. Она ничего не может предложить инвесторам, потому что ставка остаётся супернизкой.
Судя по риторике ФРС, сверхмягкая денежно-кредитная политика в США — это надолго.
На этой неделе глава ФРС Джером Пауэлл сделал акцент в своём выступлении:
«Инфляция у меня не вызывает беспокойства. Текущие темпы скупки активов будут продолжены, а ставка останется низкой».
Несмотря ни на что, ставка ФРС останется на текущих уровнях в ближайшие месяцы или даже годы. С инфляцией будут бороться другими способами, например, экспортируя её на финансовые рынки. Это то, что происходит сейчас.
В результате инвесторы продают все казначейские облигации США длиннее 2 лет и направляют эти средства в развивающиеся рынки, которые, как ожидается, станут бенефициарами восстановления мировой экономики и роста цен на сырьё.
Факторы поддержки рубля
Уже несколько месяцев подряд мы наблюдаем чистый приток средств нерезидентов в фонды, которые инвестируют в российские активы. За неделю по 10 февраля чистый приток составил 190 миллионов долларов. Неделей ранее было +160 миллионов долларов.
Приток денег нерезидентов в российские активы
| 3-10 февраля 2021 года | 26 января-2 февраля 2021 года | |
| Приток денежных средств (млн. долларов) | +190 | +160 |
Ситуация с короной улучшается. Это является причиной роста спроса на топливо. Также растёт цена на нефть. Это хорошо для валютных доходов российской экономики. Всё это падает в копилку факторов поддержки российской валюты.
Нефть
Нефть — это сильный трендовый товар. Это связано со следующими факторами:
- длинный горизонт регулирования ОПЕК
- экономические циклы
Если не происходит реального форс-мажора, тренд в нефти может длиться очень долго, пусть и с локальными откатами, с проторговками рядом с важными уровнями.
Чёрное золото, вопреки всем негативным прогнозам, сейчас нацелено на то, чтобы дойти до отметки в 70$ за баррель — до 3-летнего зеркального уровня.
Цены на нефть растут по фундаментально обоснованным причинам. Главная из них — это восстановление мировой экономики на фоне развёртывания вакцинации. При этом ограничения добычи ОПЕК действуют. В результате рынок испытывает незначительный дефицит жидких углеводородов.
Рост цен на все сырьевые товары вызывают:
- рост индекса потребительских цен
- ослабление доллара
Чтобы тренд в нефти развернулся вниз, нужно, чтобы случился или очередной мировой локдаун, или дефляция в долларе, что маловероятно в текущих условиях. Остаётся вариант резкого увеличения добычи. Для этого нужно отменить все ограничения. Американские сланцевики должны выйти на рынок и опять залить мир нефтью, как год назад. Это ожидаемый сценарий.
По сообщениям Platts:
«Основные операторы в США уже заявили о своём намерении поддерживать существующий уровень добычи, несмотря на рост цен».
ОПЕК+ тоже подчеркнула свою приверженность к соблюдению существующих ограничений, после того как Саудовская Аравия добровольно сократила добычу на 1 миллион баррелей в сутки с 1 февраля 2021 года.
Тактически с горизонтом в полгода нефть может стоить выше текущих уровней. Конечно, и сланцевики тоже оживут. Но это произойдёт не сразу.
Санкции
До тех пор пока санкции носят персональный характер и не затрагивают российский госдолг, я отношусь к ним как к сезону распродаж по интересным российским бумагам.
Ответ на протесты был очень жёстким. Складывается ощущение, что сейчас нет опасений вступить в открытую конфронтацию с Западом. Это выражается в высылке дипломатов и в том, что происходит вокруг Навального. Новый суд над ним у многих людей вызывает большие вопросы. Сейчас российская сторона игнорирует критику.
Было громкое заявление о том, что Россия готова разорвать все отношения с Евросоюзом, куда продаются по всему нашему обширному экспортному списку российские активы:
- нефть
- газ
- уголь
- сталь
- зерно
Российская экономика зависит от этого. В политике просто так такими словами не разбрасываются.
Нельзя исключить того, что есть негласная договорённость с американской стороной, относительно которой представители России знают, что жёстких санкций не будет. Поэтому они не боятся выражать свою позицию подобными словами и действиями.
Если санкции и будут, они будут носить довольно формальный характер, для галочки перед избирателями со стороны тех стран, которые эти санкции будут накладывать.
Нам с вами, как инвесторам, остаётся только наблюдать за дальнейшим развитием событий.
Фондовый рынок
Мой базовый прогноз предполагает продолжение роста американского и российского фондовых рынков.
Об этом довольно красноречиво свидетельствует мощный выкуп пятничной просадки рынка. Когда американские трейдеры не уверены в будущем, они обычно в пятницу фиксируют позиции и уходят в деньги. Такой мощный выкуп под закрытие недели задаёт оптимистичный вектор и на грядущую неделю.
Отрицательная реальная доходность безрисковых активов, таких как гособлигации США и других развитых стран, немножко изменила устоявшуюся парадигму инвестирования. Пора это признать.
Раньше эти активы рассматривались инвесторами как тихая гавань, в которой можно сохранить капитал и получить маленькую, но всё-таки доходность, перебивающую инфляцию. А сейчас эти бумаги выглядят как актив, который не сохраняет, а даже уничтожает капитал.
Американские пенсионные фонды не готовы к самоуничтожающимся действиям.
Американские пенсионные фонды на конец 2019 года держали в казначейских облигациях США почти 19 триллионов долларов. Эта сумма практически сопоставима с ВВП США. А с учётом роста тела облигаций в 2020 году эта цифра больше на 20%. Это огромные деньги!
Казначейские облигации США в американских пенсионных фондах
| Конец 2019 года | 2020 год | |
| Сумма облигаций (трлн. долларов) | 19 | 23 |
Облигации больше не приносят фондам нужного им дохода для выплаты пенсий их вкладчикам. Это огромная проблема! Было бы не так страшно, если бы реальная доходность ушла в минус на короткий срок — 6-12 месяцев. Но, судя по всему, такие низкие ставки — это надолго, потому что другого выбора лечить экономики просто нет.
Стратеги Wall Street считают:
«Низкие ставки останутся как минимум до 2024 года вне зависимости от того, что будет происходить с реальной инфляцией в США».
Выводы
Скупайте просадки. Пока рынки настроены очень оптимистично. Да, это вызывает определённые опасения, да, это не кажется очень здоровым. Но такова новая реальность, в которой мы живём. Пока рынок нам показывает, что новые максимумы обновляются буквально с каждой неделей, а то и с каждым днём.
Сейчас монетарная политика создаёт такие условия, которые надувают стоимость финансовых активов. В какой-то момент это может закончиться очень резкой и значительной коррекцией. Но вопрос в том, от каких уровней будет эта коррекция?
Судя по всему, пока у нас есть определённый промежуток времени. Сейчас Федрезерв побоится заикаться о повышении ставки, он будет всячески делать вид, что инфляция не растёт. Повышение ставки здесь равносильно приговору. ФРС и многие другие центральные банки должны дать время экономикам, чтобы восстановиться.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.
