Доллар, рубль, нефть, акции | Что ждёт финансовые рынки в апреле 2021 года?

Итоги 1 квартала 2021 года на финансовых рынках

В минувшем квартале широкий рынок и циклические компании превзошли акции технологических компаний. Это произошло на фоне падения цен на гособлигации США.

С начала года S&P 500 прибавляет 6% и опережает индекс NASDAQ, который вырос только лишь на 3%. Dow Jones с его уклоном в сторону финансовых компаний и промышленных предприятий и взвешенным по цене расчётом вырос почти на 8% за 1 квартал 2021 года.

Рост индексов широкого рынка за 1 квартал 2021 года

1 квартал был тревожным для рынков. Но, несмотря на волатильность в некоторых участках рынка во 2 половине февраля и в марте, по итогу 1 квартал оказался очень даже позитивным для многих акций в разных секторах.

На отраслевом уровне циклически сырьевые и некоторые защитные компании в 1 квартале прилично росли:

• энергетика — +47%
• ритейл — +40%
• банки — 30%
• металлургия и горная добыча — +21%

В конце 2020 года незначительно снизились от своих уровней:

• солнечная генерация
• производители золота
• софтверные компании

Один из ключевых факторов, которые влияют на технологические и другие дорого оцененные акции, — это рост доходности казначейских облигаций США. Цены на облигации упали самым быстрым темпом с 1980 года, когда ФРС резко повышала ставку до 20%, чтобы обуздать инфляцию и попутно помешать переизбраться на второй срок президенту Картеру.

По версии информационных агентств и СМИ:

Причиной распродажи трежерис стали высокие инфляционные ожидания.

Американские банки вынужденно сбрасывали со своих счетов трежерис. Сумма составила больше 80 миллиардов долларов. 31 марта истекал срок льготного расчёта коэффициента левериджа. Это программа изменения коэффициента дополнительного кредитного плеча, которая позволяла американским банкам держать трежерис на своём балансе без дополнительной нагрузки на капитал. Она исключала их из коэффициента кредитного плеча.

Федрезерв не стал продлевать программу. Крупные и влиятельные американские банки, которые являются соучредителями ФРС, заранее знали, что программа продлеваться не будет. Поэтому они устроили Вальпургиеву ночь инвесторам. Она вылилась в падение технологических акций. Это была обычная, но очень крупная рыночная манипуляция.

За счёт жёсткой распродажи трежерис крупные банки устроили сдутие акций техносектора. С большой долей вероятности они сами же потом и нарастили в них свои авуары.

Доходность американских десятилеток снизилась с пиков до уровня ниже 1,68%. По итогу квартала снижение стало самым масштабным внутридневным снижением с ноября 2020 года.

Рынок облигаций скорректировался. Сейчас он находится на уровне, который соответствует инфляции.

1 апреля индекс S&P 500 пробил психологический барьер в 4000 пунктов и поставил очередной исторический максимум. За 3 торговые сессии прошлой недели индексы NASDAQ и Russell 2000 уверенно отвоёвывали часть своих февральских потерь, которые были вызваны ребалансировкой портфелей институциональных инвесторов из-за предшествующего падения американских гособлигаций.

Инвесторы, которые не боялись выкупать просадку, имеют бумажную или реальную зафиксированную прибыль.

Динамика стоимости трежерис стабилизировалась. Все основные индексы волатильности, включая VIX на индекс S&P 500, ушли на минимальные за последний год значения. Это очень важный момент.

Это отражает большую уверенность в перспективах акций роста.

Сегодня в мире более 65% торговых операций на рынках совершают роботы, которые настроены вставать по растущему тренду в условиях низкой волатильности и продавать рынок — при высокой. По этой причине просадки и коррекции в последнее время были очень стремительными и глубокими. Падения рынка разгоняют и ускоряют алгоритмы. Так они настроены.

Так как волатильность упала ниже психологического болевого порога в 20 пунктов, а индекс S&P 500 прошёл уровень в 4000 пунктов, а это сильный рубеж, то дальше можно ожидать ускорения бычьего тренда. Конечно, будут:

• откаты
• коррекции

Обязательно будет не один тест уровня в 4000 пунктов по индексу S&P 500. Мы закрепимся выше этого уровня.

Мне кажется, что эти доводы говорят о том, что ралли в акциях технологического сектора вполне может продолжиться.

На этой неделе акции роста перетащили превосходство на свою сторону.

Очень скоро мы увидим аналогическое обновление исторического максимума и по индексу NASDAQ.

Это всё работает в условиях:

• мягкой денежно-кредитной политики
• растущего баланса ФРС
• масштабных денежных стимулов
• активного восстановления экономики

Большая ликвидность в экономике и финансовой системе США помогает восстанавливать корпоративные доходы.

В 2021 году ожидается рост мировой экономики на 4,6 триллионов долларов, что эквивалентно 5,5% прироста мирового ВВП.

Это сопоставимо с темпами восстановления мировой экономики после Великой депрессии и Второй мировой войны. После Второй мировой войны фондовый рынок США вырос на 416% за 20 лет, а за первые 7 лет — на 200%.

Всплески заболеваемости COVID-19 в Европе уже не пугают фондовые рынки. Активно масштабируются программы вакцинации. Экономика и бизнес не могут себе позволить бояться, потому что иначе они погибнут. У них есть единственный выход — продолжать восстановление.

В марте индекс деловой активности в производственном секторе США достиг максимума за 38 лет. Он составил 64,7 пунктов. Это намного выше прогнозов. По итогам очередного месяца выросли:

• промышленные производственные заказы
• уровень занятости

Апрель — это традиционно один из самых сильных месяцев по динамике фондового рынка, начиная с 1928 года.

Рынок нефти

По итогам совещания, которое прошло в четверг, страны ОПЕК+ решили нарастить добычу нефти на 350 тысяч баррелей в сутки в мае и июне и на 450 тысяч баррелей в сутки — в июле.

Наращивание добычи нефти ОПЕК+

Саудовская Аравия решила отказаться от сокращения добычи на 1 миллион баррелей в сутки. Страна пошла на это в одностороннем порядке. Полностью отказаться от сокращений королевство планирует к концу июля, если всё пойдёт хорошо.

Соглашение стало компромиссом между:

• Саудовской Аравией
• ОПЕК+
• Россией

Саудиты хотели бы сохранить сокращение. Они скептически относятся к быстрому восстановлению спроса на нефть в условиях пандемии. А вот Россия сказала:

Миру нужно больше нефти для восстановления экономики во многих регионах.

России хочется продавать больше нефти.

Нефтяные котировки успели сходить в обе стороны — и вниз, и вверх. Но они всё-таки удержались в коридоре $60-70. Это очень важно для всего мира. Если цены уйдут выше $70, это спровоцирует рост чрезмерной инфляции. А это никому не нужно. Цена выше $60 — это отличный компромиссный вариант для всех нефтедобывающих стран.

Российский рубль

Рубль остаётся под давлением санкционных рисков, несмотря на то что российская экономика находится на пути к восстановлению в общемировом тренде.

По прогнозам, рост российского ВВП составит:

• 2021 год — 3,7%
• 2022 год — 2,4%

Несмотря на угрозы санкций, иностранцы регулярно заносят деньги на российский фондовый рынок. Чистый приток в фонды, инвестирующие в Россию, за неделю по 31 марта составил 180 миллионов долларов против 100 миллионов неделей ранее.

Приток в фонды, инвестирующие в Россию, в марте 2021 года

Валютные интервенции в нашу страну продолжаются, начиная с ноября 2020 года, аккурат после победы Джо Байдена, который грозится санкциями.

Поэтому пока мне не очень верится в санкции:

• на российский госдолг
• против российской нефти
• отключение SWIFT

Все остальные страшилки рублю не мешают.

В сценарий жёстких санкций не верят и международные финансовые конгломераты, которые продают кредитные дефолтные свопы.

Кредитный дефолтный своп (CDS) — это производный финансовый инструмент, продавец которого обязуется возместить возможные убытки покупателя по конкретному банду за определённую регулярно выплачиваемую сумму. CDS — это страховка.

Обычно, когда на Россию надвигается буря, CDS кратно растут в своей цене. На текущий момент они выросли со среднего уровня в 90 пунктов в январе до 112 пунктов на 2 апреля. Да, это рост на четверть, но в масштабах исторических котировок это отражение лёгкой обеспокоенности. В жёстком сценарии динамика была бы иной.

Рост CDS в 1 квартале 2021 года

Если санкции не затронут госдолг, у рубля остаётся потенциал к укреплению. Уровень 72,8 — это уровень, который недавно уже был пробит сверху вниз. Но дальнейшему развитию тренда помешала воинственная риторика Джо Байдена.

По прогнозам, в 2021 году на поставках вакцин Россия заработает 10-15 миллиардов долларов. Эта сумма сопоставима с годовым объёмом экспорта вооружения, или половиной экспорта газа, или 20% от экспорта нефти. Неплохо!

Экономисты говорят:

В ближайшие несколько лет экспорт вакцин станет одним из крупных направлений несырьевых поставок России в другие страны.

Индекс Московской биржи преодолел отметку в 3500 пунктов благодаря:

• стабильной нефти
• высоким ценам на сталь, газ и прочие экспортные российские товары

Это всё прокладывает путь для индекса Мосбиржи, чтобы он достиг круглой цели в 4000 пунктов до конца года.

Прогнозы по индексу Московской биржи на конец 2021 года

Дефолт Archegos Capital Management

26 марта у фонда Archegos Capital Management сработали margin call. Это спровоцировало распродажу акций более чем на 30 миллиардов долларов. Убыток фонда составил около 10 миллиардов. При этом собственных денег фонда там было всего лишь 2 миллиарда, а основные деньги — заёмные, деньги банков, которые выдали фонду огромное плечо.

Archegos Capital Management использовал свопы и контракты на разницу цен — маржинальные деривативы. В свопе одно лицо получает от своего контрагента полный доход по базисному активу в обмен на уплату ему плавающей ставки. Archegos Capital Management получал платёж, зависящий от курса акций. Фонд имел позицию в акциях, не покупая их.

Риск этой стратегии заключается в том, что при резком падении акций кратные убытки несут:

• сам фонд
• банки, которые дали ему плечо

Это и произошло.

По оценкам финансового консультанта Исаака Беккера:

Кредитное плечо фонда превышало его собственный капитал в 8-10 раз.

Прямыми участниками спекуляций были крупнейшие банковские гиганты:

• Goldman Sachs Group
• Morgan Stanley
• Deutsche Bank
• Nomura Holdings
• Credit Suisse

По оценкам JPMorgan Chase, Credit Suisse заплатил порядка 4 миллиардов долларов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США начала разбираться в причинах дефолта фонда.

В 2012 году основатель фонда Билл Хванг уже был замечен в инсайдерской торговле и манипулировании акциями. Тогда его компании заплатили более 44 миллионов долларов штрафа, а сам Хванг потерял возможность заниматься инвестиционным консалтингом. Но он не приостановил свою сомнительную деятельность.

Сейчас он мгновенно потерял одно из крупнейших состояний в истории рынков.

Margin call Archegos Capital Management мог вызвать негативные последствия в виде массового закрытия маржинальных позиций другими активно управляемыми фондами. Поэтому всегда нужно обращать внимание на такие события.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.