На минувшей неделе глава Сбербанка Герман Оскарович Греф внезапно озадачил аналитиков своим предположением о том, что курс доллара к концу года может опуститься на отметку в 60 руб. за одну единицу американской валюты. А нефть в свою очередь поднимется до 40 долларов за баррель.
Правда Герман Оскарович оговорился о том, что вторая волна вируса может внести свои коррективы в динамику. Но, тем не менее, многие удивились, потому что 60 руб. за доллар это достаточно оптимистичная оценка, о которой многие уже и не мечтают.
Как водится, русские люди после того, как услышали такой оптимистичный прогноз, резко пошли в банки обменники покупать валюту. Понятно, что не с этим связано, но всё-таки доллар уже выше 71. При том, что индекс доллара уже вторую неделю подряд находится в минусе. То есть это не доллар дорожает, это ослабевает именно российская валюта и рисковые активы в целом. Евро выше 80, это всё при том, что нефть Brent держится выше 42 долларов за баррель вполне устойчиво.
Что происходит? Какие главные триггеры?
Первое – это конечно риски связанные с санкциями. У нас вроде уже немножечко замылился слух по этому поводу. Кажется, какие-то очередные санкции американцы предлагают, но всё равно ничего не будет нам, будем жить дальше припеваючи. Но сейчас мы видим несколько иную ситуацию, потому что США приближается к президентским выборам, осталось меньше 5 месяцев.
Конкуренция между демократами и республиканцами действительно очень высокая. Демократы начинают на полную катушку использовать антироссийскую риторику. Я не говорю, что они беспочвенно её используют, но очевидно, что здесь есть некий такой политический момент. Этот момент будет использоваться на полную катушку в ближайшие месяцы. Рынки это прекрасно понимают, точно так же, как понимают, что если демократы всё-таки придут к власти, и Байдан сумеет потеснить Трампа, то соответственно отношения между Россией и США теплее не станут. Трамп на данный момент, наверное, самый дружественный из американских лидеров, который только вообще можно вообразить по отношению к России.
Новые санкции
Трамп по возможности гасил очень многие такие санкционные порывы из того, что было в его руках в последние месяцы и годы. На этой неделе спикер палаты представителей США Нэнси Пелоси призвала незамедлительно ввести санкции к России после объявления сообщения о том, что Россия могла предлагать вознаграждение за уничтожение американских военных в Афганистане. Трамп стал отнекиваться, заявил, что никогда не слышал об этом, потом сказал, что даже у разведки нет доказательств.
Но демократ сенатор Боб Менендес, который известен своими антироссийскими законами, внес законопроект о расширении санкций. Он предлагает ударить по высшим чиновникам вплоть до президента Владимира Путина, а также по близким кремлю олигархам и госкомпаниям, что особенно важно для инвесторов. Здесь не предполагается тех самых санкций против российского госдолга, которых рынки боятся больше всего – запретить иностранным инвесторам вкладывать деньги в российские облигации Федерального займа.
Отток инвесторов
Понимая общий контекст, и понимая, что эта риторика будет только нарастать, иностранные инвесторы сейчас предпочитают выходить из российских облигаций Федерального займа. Риски инвестирования в Россию стали оцениваться иначе в последние дни.
Российские облигации просто скидывают индекс RGBI, который суммирует ценные УФЗ, закрыл неделю падением более чем на 1%. А это худший результат со времен мартовского обвала, когда мы видели резкое падение рубля.
На прошлой неделе зарубежные фонды вывели 70 млн. долларов из долговых бумаг РФ и 90 млн. долларов из российских акций. Это рекордный отток за 9 недель, вот что делает геополитика. Здесь есть ещё общий фактор ухудшения спроса к риску, потому что есть опасение второй волны, нового локдауна и так далее. Но доллар то не растет. Хотя обычно он именно так реагирует на рисковые ситуации. И чем дальше, тем, вероятно, будет хуже в этом контексте.
Прогноз по курсу доллара
Например, Ситибанк считает, что курс доллара в России может подскочить на 10% или на 7 руб. на таких новых санкциях. Даже несмотря на то, что каких-то жестких мер там не предусмотрено. Там блокировка активов и визовые запреты для высших чиновников вплоть до президента Путина.
Госкомпании и банки – это действительно то, что находится сейчас под ударом. И именно поэтому Сбербанк и ВТБ, в этом контексте, смотрятся немножечко неустойчиво. На этом фоне у нас растет доходность облигаций Федерального займа, потому что получается, никто не хочет давать долг Минфину. Это большой риск сейчас в контексте санкций, и Минфину приходится давать за это большее вознаграждение. То есть дайте нам денег в долг, мы вам дадим больший процент. Растут поэтому доходности по облигациям.
City считает, что в перспективе мы можем увидеть рост доходности на 100 базисных пунктов. Что сопоставимо с мартовской динамикой, когда иностранные инвесторы скинули российские госбумаги почти на 300 млрд. руб. Примерно сопоставимая динамика была, когда был в 2018 году скандал с «Русалом» и Дерипаской.
Ситуация действительно серьёзная. Это не какие-то очередные санкции, это новый виток ухудшения отношений, которые совершенно очевидно сейчас будет максимально использоваться в маркетинговых целях. Поэтому санкции – это первый фактор, который немного отдаляет нас от курсов в 60 руб. за доллар. Мы конечно не знаем, что будет к концу года, здесь сложно ванговать. Но на ближайшие месяцы перспектива ухудшается, причем буквально на глазах.
Кончается срок соглашения ОПЕК+
Второй момент – это конечно ситуация с нефтью. В конце июля истекает соглашение ОПЕК+ по рекордному ограничению добычи, и в августе теоретически это сокращение должно быть уменьшено. Если у нас в первые месяцы действовало очень жесткое сокращение, было 9,7, то с августа будет сокращение только 7,7 млн. баррелей в сутки. Ослабевают ограничения, будут производить больше нефти. Потому что просто уже невозможно так долго в таких жестких ограничениях находиться.
Восстановление спроса на нефть
Предполагается, что будет постепенно восстанавливаться спрос. Но будет ли восстанавливаться спрос в реальности, как вы понимаете, вопрос очень туманный. Потому что динамика распространения вируса в тех же Штатах в последнее время выглядит не очень хорошо. И что здесь важно, мы смотрим не только с такой гуманистической точки зрения, но и с точки зрения конечно экономической.
Меры изоляции снова набирают обороты, люди снова не ходят в магазин, люди снова не летают, не ездят на машинах. Это всё будет так или иначе давить на экономическую активность и как результат уменьшать поддержку нефтяных цен. Самое неприятное, что непонятно, когда этот период закончится. Восстановление может быть таким продолжительным, что оно буквально измотает всю экономику и конечно нефтяной сектор.
Сокращаем сокращение
Поэтому последнее заявление ОПЕК о том, что не обсуждаются сейчас продления по договорённости на том самом кризисном уровне — это апрельский 9,7 млн. баррелей в сутки. На июль сделка была продлена в большом объеме и была надежда на то, что и на август они её в том же самом объеме тоже продлят. Но не обсуждается, то есть собираются сокращать.
Это тоже очень большой рискованный фактор для нефтяного рынка. Мы видим, что пока он не очень сильно влияет на цену. Но здесь вопрос будет именно в том, как ближе к концу июля будут стыковаться между собой факторы спроса и предложения. Если будут позитивные новости, будет рост экономической активности, позитивные макроэкономические показатели, то возможно и не напугает рынки то, что ОПЕК ослабит условия своей сделки. А если динамика будет негативная, то вот такой уход ОПЕК от ответственности за нефтяные цены, конечно, их может довольно заметно подорвать. Поэтому этот фактор нас тоже не очень как-то приближает пока к 60 долларам за баррель, которые предполагает Герман Оскарович.
Но с другой стороны мы прекрасно понимаем, что сделка поддерживает цену, но с точки зрения именно Российского производства сырьевого, достаточно негативный фактор. Потому что в том числе и из-за сделки Россия стремительно теряет долю рынка.
Фактически Европа – это сейчас такая главная площадка битвы за потребителя, и Россия эту битву пока проигрывает. Потому что американские производители умудряются откусить кусок Европейского рынка, несмотря на весь кризис в американской сланцевой промышленности, а он там конечно присутствует масштабный. Именно поэтому производителям приходится сейчас бороться за долю рынка, потому что нефть нужно куда-то продавать.
Нефтяная война от Саудовской Аравии
На этой неделе был интересный момент, связанный с Саудовской Аравией. Аравия намекает на новую нефтяную войну, выбрав в качестве козлов отпущения Анголу и Нигерию, которые якобы не до конца соблюдают условия сокращения. На самом деле там много нюансов. Скорее всего, Ангола и Нигерия действительно не виноваты, потому что в силу некоторых особенностей там достаточно не централизованный контроль идёт над рынком. Действительно сложно там полностью контролировать соблюдение всех формальностей.
Но так или иначе Саудовская Аравия немного припугивает. Это уже не тот конфликт с Россией, который мы наблюдали в марте, который был действительно потрясением и нефтяным шоком. Но тут тоже неприятная ситуация. Пока рынок не обращает на это внимание, посмотрим, что будет дальше. По мере ухудшения экономической ситуации, а мы видим, что последние данные нам говорят о том, что восстановление замедляется. Именно из-за продолжающейся первой, то ли второй волны вируса. В комбинации это всё может дать довольно негативный эффект уже ближе к концу июля.
Сезонный спад
К общему ухудшению такого макрофона нужно добавить также и сезонный фактор. Потому что у нас традиционно ухудшается платежный баланс во втором полугодии. И этот год вряд ли станет каким-то исключительным. Поэтому рубль здесь достаточно уязвимо выглядит на июль-август, по крайней мере.
Понятно, что ситуация может меняться в любой момент. Может выйти Федрезерв и запустить ещё триллион долларов в систему, что изменит ситуацию. Потому что эти деньги нужно будет куда-то, условно говоря, пристраивать, в том числе и в развивающиеся рынки, в том числе и в Россию. Пока общий тренд выглядит не симпатично.
Календарь инвестора
В понедельник 6 июля Всемирный банк может опубликовать доклад по России.
В среду 8 июля следует обратить внимание на данные Росстата по инфляции за июнь на онлайн-конференции СНТ Global по банковскому сектору РФ. Интересно, какие поинты оттуда можем вытащить. Сбербанк опубликует результаты по РСБУ за первое полугодие. Интересно, потому что Сбербанк по-прежнему остается в подвешенном состоянии по дивидендам и отчетность может здесь пролить какой-то свет на перспективы. В августе обещали дать какие-то финальный выводы по дивидендам за 2019 год. Но, так или иначе, интересно смотреть на динамику компании, на то, как она переживает кризис.
В четверг 9 июля председатель SEC проведет панельную дискуссию о рисках связанных с инвестициями в Китай и другие развивающиеся рынки. В том числе и Россия здесь может оказаться. SEC — это комиссия по ценным бумагам и биржам США. И достаточно важно понимать, какой настрой к рисковым активам сейчас у крупных институционалов и так далее.
В четверг Банк России опубликует оценку текущего счёта за первый квартал.
А вот в пятницу 9 июля будет ежемесячный обзор нефтяного рынка от международного энергетического агентства. С точки зрения фондового рынка у нас будут операционные результаты Черкизово за первый квартал, Северсталь за 2-ой квартал, результаты продаж Алроса за июнь.
Вот еще интересный момент Fitch Ratings опубликует рейтинг Италии. Италия – это один из проблемных регионов в Европе на данный момент с точки зрения кризиса. Здесь любое понижение или даже какой-то прогноз на понижение может довольно больно ударить по настрою к риску.
