Финансовые рынки после заседания ФРС
Прошедшая неделя стала одной из самых важных для финансовых рынков в этом году. Главным ньюсмейкером этой недели стала Федеральная резервная система со своим заседанием по монетарной политике.
В плане ключевой ставки и программы выкупа активов обошлось без сюрпризов. И то и другое осталось без изменений. Но вот ожидания по ставке изменились.
Если на мартовском заседании ФРС всего лишь 4 представителя Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ожидали повышения ставки в 2022 году, то сейчас их число выросло до 7.
Ожидания по повышению процентной ставки представителей FOMC в 2022 году
| Мартовское заседание | Июньское заседание | |
| Количество представителей (чел.) | 4 | 7 |
В среднем ястребы предполагают:
В 2022 году ставка вырастет с нынешнего уровня до уровня 0,5%.
Изменились также и прогнозы по повышению ставки в 2023 году. Двое представителей ожидают её повышения до уровня 1,6%. Средний прогноз членов ФРС по уровню ставки в 2023 году составил 0,75%. Все представители комитета сошлись во мнении, что в перспективе от 3 лет ставка будет выше 2%. Конец ультрамягкой политики.
Прогнозы по повышению процентной ставки в 2023 году
| 2 члена ФРС | Средний прогноз членов ФРС | Большинство членов ФРС | |
| Значение (%) | 1,6 | 0,75 | Выше 2 |
Более жёсткий настрой ФРС укрепляет доллар США. Это давит на рынки:
- акций
- облигаций
- сырья
Под давление попадут и акции развивающихся рынков, к которым относится российский рынок.
Поэтому первоначальная реакция рынков на итоги заседания была жёсткой и негативной. Индекс доллара пошёл наверх, индексы упали, подскочили доходности по облигациям.
Всё могло бы закончиться продолжением негатива, но не всё на рынках зависит от ставки. Очень важен и рост экономики. Если экономика продолжит расти, а инфляция будет отставать от роста, она будет умеренной, то постепенное равномерное повышение ставки ФРС окажет лишь сдерживающее влияние на рост рынка, но не приведёт к Армагеддону и обвалу.
Джерому Пауэллу удалось донести до участников рынка эту мысль.
Центробанк повысил прогнозы по росту экономики до 7% в этом году. Сказывается эффект низкой базы. Индексы США приостановили падение и выкупили просадку. Однако инвесторам нужно быть очень осторожными и не ожидать такого роста индексов, какой был в начале 2021 года и в 2020 году.
В то же время в финансовой системе США денег пока остаётся очень много. Выкуп активов на баланс ФРС продолжается. Это оказывает поддержку индексам. Ожидания сильной коррекции, сравнимой с той, что была во время пандемии, пока остаются только ожиданиями.
Мне кажется, что здесь могут быть самые разнообразные сценарии. Многое будет зависеть от того, когда ФРС объявит о своих планах по сворачиванию баланса.
Для акций хорошо, когда экономика растёт. Растёт ВВП — это значит:
- растёт выручка компаний
- улучшаются их мультипликаторы
- растёт капитализация
Как только экономика приостанавливает рост, продолжение роста акций тоже оказывается под вопросом.
Хотя иногда для рынков действует обратное правило: чем хуже статистика — тем для лучше для рынков. Рынки понимают, что чем хуже статистика, тем больше будет денег.
Макроданные очень важны. Они позволяют нам трезво оценить, что происходит на рынках, и понять, когда нужно быть осторожнее, а когда можно присмотреться к тому или иному виду активов.
Макроэкономическая статистика США
В экономике США не всё гладко. Розничные продажи в США показывают снижение уже 2 месяца подряд. США — страна потребителей, и снижение расходов американцев негативно для экономики. Число выданных на строительство разрешений тоже показывает снижение 2 месяца подряд. Это значит, что строительному сектору через какое-то время придётся несладко. Число первичных заявок на пособие по безработице впервые с марта показало рост и выросло до 412 тысяч. Это на 37 тысяч больше, чем неделей ранее.
Заявки на пособие по безработице в США
| 7-12 июня | 14-19 июня | |
| Количество заявок (тыс.) | 375 | 412 |
Это первые тревожные сигналы с рынка труда. Хотя Джером Пауэлл его и нахваливал на пресс-конференции.
Индекс цен производителей незначительно вырос — всего лишь на 4%. Это значит, что замедлились темпы роста цен. Инфляция близка к своим пиковым значениям.
Вполне возможно, что ФРС отчасти опиралась на эти данные и не спешила пока слишком быстро сворачивать свою стимулирующую политику. Но в своих заявлениях регулятор умолчал об основном риске для:
- рынков
- экономической системы страны
Ему не удаётся заставить население, банки и компании инвестировать деньги в экономику. Опыт коронакризиса заставил людей копить деньги, вместо того чтобы активно пользоваться вертолётными деньгами.
Объём банковских депозитов США превысил 17 триллионов долларов. Это на 3 триллиона больше, чем годом ранее. И это при ставках по депозитам, которые близки к 0.
Объём банковских депозитов в США в 2020-2021 гг
| 2020 год | 2021 год | |
| Сумма (трлн. долларов) | 14 | 17 |
Это создаёт риск ловушки ликвидности — ожидания, что в будущем деньги станут дороже из-за повышения ставки. Поэтому люди складывают деньги под подушку. В результате средства, выведенные из экономического оборота, перестают работать на развитие экономики.
Выход из такой ситуации есть — это увеличение госрасходов. Главной темой для рынка на ближайшее время станет инфраструктурный план Байдена. Если его примут в каком-либо из вариантов, он поможет вытянуть экономику США из нынешнего неопределённого состояния.
Пока ещё рано говорить о замедлении американской экономики. Нужно дальше наблюдать за макроэкономическими данными. О проблемах в экономике можно говорить только лишь в случае, когда большинство макроэкономических показателей более 3 месяцев подряд будут показывать негативную динамику.
Когда ВВП страны не растёт более 3 месяцев кряду или снижается, это уже навевает мысли о рецессии.
Американский фондовый рынок
Несмотря на повышение волатильности после заседания ФРС, индекс страха VIX остаётся ниже отметки в 20 пунктов.
Это говорит о том, что инвесторы пока не очень напуганы. Участники рынка не восприняли заседание ФРС как угрозу для рынков. Частные инвесторы продолжают покупать отдельные акции на новостях, а крупные фонды и банки заняли выжидательную позицию и предпочитают слишком сильно не рисковать.
По итогам недели большинство отдельных секторов американского рынка акций снизилось. Исключением стали только сектора, которые связаны с долгосрочными трендами:
- «зелёная» энергетика
- интернет-технологии
- полупроводники
У этих секторов есть основание для роста — это инфраструктурный план Байдена, который предполагает большие государственные расходы на альтернативную энергетику.
Сектор возобновляемой энергии значительно скорректировался в мае из-за высокой долговой нагрузки на компании, которые в него входят. Но сейчас он навёрстывает упущенное.
Стоит ли сейчас покупать отдельные компании из этого сектора? Тут всё зависит от вашей стратегии. Это идея для долгосрочных инвесторов. В любом случае к выбору нужно подходить очень осознанно и взвешенно, рассмотреть все показатели компаний — от долга до перспектив роста выручки.
Рост индекса доллара (DXY) отразился на секторах, которые были фаворитами всего лишь 2 месяца назад. За неделю рухнули:
- металлурги — -10%
- золотодобытчики — -8%
Сырьевые рынки
Рост индекса доллара негативно влияет на котировки металлов. Сказывается и восстановление предложения на рынке металлов.
За неделю упали цены на следующие металлы:
- сталь — -12%
- медь — -7%
- золото и серебро — -6,5%
Зато лучше рынка смотрелись цены на следующие виды сырья:
- алюминий
- уголь
Уголь подорожал более чем на 20% за неделю. Несмотря на рост доллара, сказываются взаимные ограничения в торговле между Китаем и Австралией. Китай запретил импорт угля и алюминиевых бокситов из Австралии. Это создаёт дисбаланс в поставках угля и алюминия в Азиатском регионе, который является крупнейшим рынком потребления таких товаров.
Стоит ли сейчас присмотреться к покупке акций алюминиевых и угольных компаний? Сомнительно. Это искусственное ограничение предложения. Со временем баланс на рынке спроса и предложения выровнится, как это уже произошло на рынке металлов. Уголь — это энергоресурс, после сжигания которого происходит самый большой выброс загрязнений в атмосферу.
Инвестиции в эту отрасль немножко противоречат современным экологическим трендам в мировой экономике, как мне кажется. Для долгосрочного инвестора это не самая взвешенная ставка.
Коксующийся уголь применяется в производстве:
- стали
- сплавов металлов
Его подорожание сказывается на издержках металлургических компаний. А тут ещё и снижение цен на сталь.
Всё это вместе оказало мощное давление на акции металлургов.
Акции российских металлургических компаний дружно упали на 4,5-7% всего лишь за неделю. Русалу не помогла даже стабильность цен на алюминий.
Рынок металлов отражает нестабильную ситуацию в мировой экономике. Спрос на драгоценные металлы как на инструмент защиты от инфляции способен лишь отчасти оказать поддержку:
- золоту
- серебру
В структуре спроса на золото инвестиционный спрос — это всего лишь 20%. В серебре — так и вообще жалкие 5%.
Структура инвестиционного спроса на золото и серебро
| Золото | Серебро | |
| Спрос (%) | 20 | 5 |
Главный фактор для поддержки цен на металлы — это рост экономики. Если по макропоказателям будут подтверждены рост и восстановление экономики, то металлы почувствуют силу.
Только тогда, как мне кажется, можно будет рассмотреть для покупки акции таких компаний:
- металлурги
- золотодобытчики
- производители алюминия и меди
Я думаю, что в среднесрочной перспективе цены на металлы перейдут к стабилизации после сильного снижения. Лучше рынка будет выглядеть серебро. Это отражает рост спроса на металл на фоне тренда на развитие альтернативной энергетики.
10 дней остаётся до новой встречи министров ОПЕК+ — организации, чьи ограничения по добыче оказывают поддержку нефтяным котировкам. Есть первые прогнозы по ценам.
Министр нефти Ирака заявил о диапазоне $68-75 за баррель.
Сейчас участники рынка больше ориентируются на запасы нефти в США, которые показали сильное снижение на неделе на 8,5 миллионов баррелей.
Также рынок очень жадно ловит любые новости по ядерной сделке с Ираном, которая может привести к увеличению предложения нефти на рынке.
Противоречия привели к росту волатильности в котировках чёрного золота. В моменте нефть достигла почти $75 за баррель. Потом она скорректировалась на $72,5 благодаря Федрезерву.
Прогнозы по нефти на ближайшую перспективу
| Текущая | Прогнозная | |
| Стоимость нефти ($/баррель) | 72,5-75 | 68-75 |
Пока всё идёт в рамках прогноза иракского министра нефти.
На юго-западе США, в районе Мексиканского залива, сейчас формируется мощный атлантический циклон. Национальный центр ураганов США сообщил:
Существует 90-% вероятность того, что область низкого давления в заливе на юге Мексики в течение ближайшего времени перерастёт в тропический шторм.
Если прогноз реализуется, то шторм получит красивое имя Клодетт.
Летний сезон ураганов в США задержался на неделю. Он может привести к перебоям в работе нефтяных компаний в следующих городах:
- Техас
- Луизиана
- Алабама
Это может спровоцировать краткосрочный скачок цен на нефть.
Пока сложно оценить влияние урагана. Поэтому на рынке нефти сейчас осторожность не помешает. От волатильности не спасут даже прогнозы иракского министра.
Российский фондовый рынок
На этой неделе состоялась встреча Путина и Байдена. Ожидания инвесторов оправдались только лишь частично.
После пресс-конференции президентов никто так и не понял, в каком направлении будут развиваться отношения США и России. Позитивом стало сообщение о возвращении послов стран в свои резиденции. Это значит, что положено начало дипломатическим переговорам.
На своей пресс-конференции Джо Байден произнёс настораживающую фразу:
Вам, возможно, кажется, что это неважно, но я полагаю, что это важно для Путина. Доверие к нему в мире сжимается. Как бы относились к США, если бы знали, что мы вмешиваемся в выборы? Как бы относились к нам, если бы знали, что мы занимаемся тем, чем занимается он?
Это только его точка зрения, но намёк от Байдена развеял позитив от встречи. Заявления Байдена выглядели как предупреждение, что США держит на контроле ситуацию с кибератаками, с Донбассом, с Белоруссией. Президент США дал понять, что дальнейшее улучшение отношений с Россией будет зависеть от шагов, которые Кремль предпримет в ближайшие полгода.
После саммита Байдена и Путина инвесторы со спокойной душой полностью переключились на заседание ФРС и на ужесточение риторики крупнейшего мирового Центробанка. Оно негативно повлияло на российские:
- индексы
- рубль
Рынки немножко занервничали. В среду индекс Мосбиржи упал от достигнутых исторических максимумов в 3860 пунктов на 1%. А рубль резко ослабел и снова подбирается к отметке 73 рубля за доллар.
В Москве снова разбушевался COVID-19. В столице введён недельный локдаун. Это дополнительно омрачает рыночные настроения.
Волатильность рубля и индексов на фоне происходивших значимых событий была не такой уж и большой. Пока индексы и рубль продолжают получать поддержку со стороны:
- высоких цен на нефть
- дивидендного сезона
- общего спокойного внешнего фона
Можно не особенно беспокоиться относительно рубля. Фонд национального благосостояния страны находится на максимальных значениях — это 14 триллионов рублей в валюте разных стран и золоте, что составляет почти 12% от ВВП.
Международные резервы ЦБ — выше 600 миллиардов долларов. В сентябре — выборы в Госдуму. Власти будут стараться обеспечить стабильность национальной валюты.
Центробанк постепенно поднимает ставку. Это оказывает рублю поддержку.
Стабилизируется импорт и экспорт страны. Экспорт снова превысил импорт, сальдо торгового баланса остаётся положительным.
Карантинные ограничения по стране постепенно снимают. Поэтому пока ожидания Армагеддона в рубле остаются только лишь ожиданиями.
Чтобы слишком не переживать из-за валютных курсов, можно вспомнить вполне разумное правило: нужно диверсифицировать свои сбережения по валютам:
- рубль — 1/3
- доллар — 1/3
- евро — 1/3
Тогда колебания курса не приведут к высокой волатильности всех ваших сбережений.
До сентября по рублю можно ожидать диапазон 71-75, но в более длительной перспективе тренд на долгосрочное ослабление рубля, как мне кажется, остаётся в силе. Поэтому спекулировать на курсовых разницах сейчас не стоит.
Прогнозы по рублю до сентября 2021 года
| Текущее | Прогнозное | |
| Значение (руб./$) | 73 | 71-75 |
Изменение риторики ФРС и повышение ключевой ставки ЦБ — это негатив для рынка акций. Снижается ликвидность. Сложно ожидать от индексов и акций продолжения сильного роста.
Рост индексов может продолжиться в случае:
- стабильного роста экономики
- общемирового позитива
В ближайшей перспективе нас ждут дивидендные отсечки по основным тяжеловесам российского рынка:
- Газпром
- Лукойл
- Роснефть
- Алроса
Потом поддержка дивидендного сезона будет сходить на нет.
Сейчас на российском рынке акций стоит проявлять осторожность, не ожидать сильных движений или сильной коррекции. Нас ждёт продолжительное боковое движение со взлётами в отдельных акциях на корпоративных новостях, как мне кажется.
Что нас ждёт на следующей неделе?
На следующей неделе мы узнаем, растёт ли российская экономика. Во вторник выйдут данные по темпам роста месячного ВВП России. Тогда можно будет с большей уверенностью говорить о ситуации в экономике страны.
В среду выходят данные по индексам деловой активности в США и Евросоюзе. В летний период нам традиционно стоит ожидать снижения деловой активности. Это может негативно отразиться на рынках.
В четверг мы узнаем, как изменился темп роста ВВП США. Эти данные очень важны для участников рынка. Если прирост ВВП в мае не превысит 6,4%, это может насторожить инвесторов.
Выводы
Для продолжения роста рынков нужны новые драйверы. Одним из таких драйверов может выступить инфраструктурный план Байдена. Его продвижение и согласование с республиканцами будет положительно воспринято рынками. Но многое зависит от того, в каком виде план будет согласован.
Сейчас поддержку индексам и акциям продолжает оказывать программа выкупа облигаций со стороны ФРС. Пока она действует, сложно говорить о значимой коррекции на рынках. Но она ведь не бесконечна.
До июльского заседания ФРС (28 июля) и до симпозиума ФРС в Джексон-Хоуле в середине августа внимание инвесторов будет приковано к макроданным, которые отражают рост:
- американского ВВП
- инфляции
- мировой экономики
Если экономика продолжит восстановление, то инвесторы могут не так сильно испугаться новостей по сворачиванию стимулов.
Летом инвесторам стоит проявить осторожность, потому что в это время индексы обычно не показывают сильных движений. Тут надо набраться терпения и не поддаваться искушению ввязаться от скуки в спекулятивную игру.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там разыгрывают 5 000 000 рублей — по 1 000 000 каждые две недели, отличное время чтобы начать инвестировать через этого брокера. Для участия пользуйтесь нашей партнерской ссылкой. Вы автоматически становитесь участником после регистрации и покупки первых бумаг
