Энергетический кризис не потушить | Нефть, газ, доллар и акции

Общий сентимент

Экономическая неделя началась со встречи ОПЕК+. Участники альянса оставили свои планы по добыче нефти без изменений. Это произошло вопреки высоким ценам на чёрное золото.

На прошлой неделе в центре внимания снова были политические баталии в США — дискуссии по потолку госдолга. Республиканцы не хотели отдавать голоса за повышение лимита на государственные заимствования. Вместо этого они предлагали демократам перемирие. В рамках перемирия для принятия нужного решения будет достаточно простого большинства голосов в Сенате, которые у них уже есть. Но такая тактика республиканцев впоследствии позволила бы им обвинить демократов в раздувании госдолга. А те не хотели попасть в ловушку и брать на себя всю ответственность, памятуя о промежуточных выборах, которые должны состояться в 2022 году. Поэтому представители правящей партии не прекращали своих усилий, чтобы добиться 2-партийной поддержки своих инициатив.

Политическое противостояние угрожало США дефолтом. Но в четверг вечером по Москве/утром по Вашингтону сенаторы договорились поднять потолок госдолга на 480 миллиардов долларов до декабря.

Goldman Sachs Group призвал инвесторов не радоваться, потому что 480 миллиардов — это немалая сумма. Располагая ей, политики не будут спешить с достижением консенсуса. В итоге неопределённость с госдолгом перенесётся на начало следующего года.

На неделе звучали старые добрые тирады о начале сокращения стимулирования от представителей ФРС. На этом фоне инвесторы очень ждали данных по рынку труда США в пятницу.

В сентябре в США закончились выплаты дополнительных пособий по безработице, которые были введены на время пандемии. Лёгкие деньги перестали поддерживать рынок труда.

Согласно данным по рынку труда, безработица в США снизилась до уровня 4,8% (было 5,2%). Это говорит о сильном восстановлении рынка труда. Но количество новых рабочих мест в несельскохозяйственной отрасли США (NFP) составило всего 194 тысячи. Прогноз — 500 тысяч. Уровень безработицы упал, но не столько за счёт новых рабочих мест, сколько за счёт снижения уровня экономической активности населения.

NFP в США за сентябрь 2021 года

Наиболее пострадавшие от пандемии отрасли замедлили темпы найма рабочей силы. Это говорит о том, что негативное влияние пандемии на экономику продолжается.

Вокруг ФРС США могут развернуться жаркие споры в преддверии вероятного выдвижения председателя ФРС Джерома Пауэлла на второй срок. Если безработица в США резко снизилась на фоне отмены дополнительных пособий, то смысла так долго стимулировать экономику не было! Нужно было всего-навсего отменить пособия. Такой логикой руководствуются республиканцы в своей критике Белого дома. Но, с другой стороны, если экономическая активность населения падает даже на фоне отмены пособий, это можно расценить как признак того, что рынок труда всё ещё в плохом состоянии. Поэтому стимулы ещё рано сворачивать.

Безработица на уровне 4,8% — это удобный повод для ФРС, чтобы начать снижать выкуп активов. Уже практически не остаётся сомнений, что они объявят об этом шаге на грядущем заседании ФРС.

Безработица в США в сентябре 2021 года

В Германии продолжаются разговоры о возможной светофорной коалиции:

• СДПГ
• СВДП
• Зелёных

Если коалиция будет создана в таком формате, то новое правительство ФРГ может занять более жёсткую позицию по отношению к следующим странам:

• Россия
• Китай

Важно будет следить за тем, кто какие места займёт в правительстве, какой портфель получит Анналена Бербок из партии Зелёных. Предполагается, что она может стать министром иностранных дел. На этом посту она направит свои усилия на борьбу против Северного потока — 2, даже несмотря на разворачивающийся энергетический кризис в Европе.

Приход к власти светофорной коалиции выразится в более жёстком регулировании энергетики и расширении программы нулевых выбросов. Это может сказаться на многих секторах немецкого бизнеса.

В Японии соратник нового премьера Кисиды предложил поднять ставку корпоративного налога с 20% до 25%. Это интересный момент!

Ставка корпоративного налога в Японии

Американский рынок

Инвесторы уже заложили в цены вероятное снижение программы выкупа активов. Но объём снижения до сих пор неизвестен. Многие аналитические агентства начинают говорить:

Будущее ужесточение приведёт к одновременному падению акций и облигаций.

При снижении стимулов доходность по казначейским облигациям продолжит расти, снижая аппетит к риску на рынке акций.

Аналитики также прогнозируют:

С учётом роста цен в США отчёты компаний за 3 квартал могут быть довольно слабыми из-за падения маржинальности бизнеса. Теоретически это может спровоцировать волну коррекций.

В данный момент индекс широкого рынка S&P 500 вышел за нижнюю границу своего восходящего канала. Он нащупал поддержку на уровне 4300 пунктов и отскочил от неё. Рынок так и будет до этой среды торговаться в районе 4400 пунктов, ожидая данных по инфляции в США. Это будет очень важный блок статистики.

Энергоносители стали главными ньюсмейкерами недели. Глобально на неделе цены на товарных рынках продолжили расти за счёт роста цен энергоресурсов. Инфляционные опасения тоже усилились. Это вызывает рост доходности гособлигаций в Европе и США. В моменте это негативно сказалось на динамике фондовых индексов.

Металлы

На неделе золото и серебро находились в боковике. Экономическая неопределённость не даёт инвесторам точного понимания, что делать с защитными металлами. Хотя индекс доллара DXY показал небольшой рост в рамках недели.

Промышленные металлы показали небольшую волатильность, хотя, по итогам 5-дневки, они остались примерно на прежних уровнях. С рынка не ушли глобальные угрозы — и металлы продолжают болтаться в боковике. Ожидания снижения стимулирования со стороны ФРС и ЕЦБ могут негативно сказаться на динамике всего товарного рынка, в том числе и промышленных металлов, в ближайшее время. Обширная ликвидность разгоняла цены на сырьё в последние 1,5 года. Перспективы спроса на недвижимость в крупнейших экономиках мира остаются неопределёнными.

Китай начинает использовать австралийский уголь из закрытых хранилищ, но пока этого всё равно недостаточно, чтобы покрыть энергетические нужды страны. Поднебесная начинает закупать уголь в Казахстане. Прогнозы китайских трейдеров неутешительные. На полное восстановление внутренней добычи может уйти более 5 лет. А частично восполнить нехватку можно будет не ранее 2022 года.

Восстановление добычи угля в Китае

Некоторые аналитики считают:

Отдельные страны могут и вовсе перейти на мазут при генерации энергии.

Вопросы экологии уже не так волнуют страны, которые могут остаться без энергоснабжения. По словам заместителя главы Еврокомиссии:

Спрос на энергоресурсы в Евросоюзе достиг максимума за 25 лет. Цена энергетического угля в Европе пробила 20-летний рекорд.

Нефть и газ

Газ

Уже которую неделю всё внимание приковано к главному ньюсмейкеру — газу.

Аналитики Bloomberg L.P. напоминают:

Только от погоды будет зависеть, насколько тяжёлым будет энергетический кризис в Европе. Температура в северной части европейского континента упадёт ниже нормы со следующей недели.

Ожидается безветренная погода, так что на ветряные электрогенераторы надеяться не получается.

На этой неделе цены на газ показывали безумное ралли: начинали с $1200, улетели выше $1900, а потом скатились обратно. Важную роль в качелях сыграли:

• margin call
• Владимир Путин

Резкий рост цен на газ (более чем на 40% за 2 дня) был обусловлен тем, что крупные сырьевые трейдеры столкнулись с margin call на рынке газовых фьючерсов. Размер коротких позиций по газу составлял почти 30 миллиардов долларов. В итоге из-за роста цен трейдеры были вынуждены закрывать короткие позиции, покупая фьючерсы. Это вызвало рост цен. Схема похожа на ситуацию с GameStop.

Цены на газ резко упали, после того как президент России Владимир Путин объявил:

Россия готова помочь в стабилизации рынка. Нам такой ажиотаж спекулятивный ни к чему, потому что, как известно, за этими ажиотажами там происходят другие малоприятные события.

Министр энергетики Новак даже предложил конкретный план действий:

• срочно запустить Северный поток — 2
• увеличить торги газом на Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой Бирже

Регулятор Германии заявил:

Газопровод удовлетворяет всем техническим требованиям для его запуска.

Оператор Nord Stream 2 сообщил:

Он начал заполнять газом первую нитку для дальнейшего тестирования.

В Saxo Bank прогнозируют:

После запуска Северного потока — 2 стоимость газа может нормализоваться уже в этом квартале.

В Еврокомиссии считают:

Высокие цены сохранятся всю зиму, хотя газа в хранилищах достаточно для покрытия зимних нужд.

К концу года комиссия предложит варианты реформы газового рынка, чтобы повысить устойчивость региона к колебаниям цен.

Посмотрим, что из этого получится.

Нефть

На прошлой неделе на нефтяном рынке было неспокойно.

В понедельник прошло заседание ОПЕК+. Там министры решили не менять планы по добыче нефти. Добычу решили в очередной раз повысить на 400 тысяч баррелей в сутки. При текущем росте спроса на чёрное золото этого явно недостаточно.

В результате нефть взлетела выше $83 впервые за 3 года. Случилась короткая коррекция, но в конце недели стоимость нефти держалась выше $82.

В Pioneer Natural Resources и Vitol Group считают:

Спрос на нефть сейчас сохранится под контролем ОПЕК+.

В Moody’s Investors Service считают:

Нефтяному сектору требуется на 50% больше вложений в бурение новых скважин, чтобы в ближайшие годы всё-таки избежать дефицита.

Для многих управляющих опасения дефицита энергоресурсов превысили страх перед новыми волнами COVID-19. Хедж-фонды снова пошли в нефть. Рост цен на энергоресурсы вызвал беспокойство по поводу инфляции, но в JPMorgan Chase успокаивают:

Нефть за $130-150 не вызовет особых проблем для экономики.

Цены на газ и нефть в октябре 2021 года

Однако успокаивающие заявления не внушают большого доверия. От дорогой энергии страдают многие отрасли мировой экономики. Энергетический кризис в Китае затронул почти весь мир. В Bloomberg L.P. отмечают:

Могут пострадать соседи КНР: Тайвань, Корея, экспортёры металлов — Австралия и Чили, а также ключевые торговые партнёры Поднебесной, в частности Германия.

Сельское хозяйство Китая тоже страдает. Растёт стоимость удобрений, что бьёт по бизнесу сельхозпроизводителей. А это угрожает продовольственным дефицитом мирового масштаба по целому ряду культур — от кукурузы и сои до арахиса.

На следующей неделе выйдет отчёт Министерства сельского хозяйства США с оценками спроса и предложения в мире. Будет интересно!

Российский рынок и рубль

На этой неделе рубль снова показывал мускулы. В четверг доллар опускался ниже 71 рубля, а евро впервые с июля 2020 года достиг уровня 83 рубля. Всё это происходит благодаря высоким ценам на энергоресурсы.

Доллар и евро по отношению к рублю в октябре 2021 года

По заверению российского министра энергетики Александра Новака:

Ноябрьского роста добычи нефти на 400 тысяч баррелей в сутки в размерах ОПЕК+ будет вполне достаточно, чтобы рынок стабилизировать.

Посмотрим, сбудутся ли прогнозы министра. Пока у нефти нет причин для сильной коррекции. В ближайший месяц нефтяные котировки продолжат оказывать поддержку российскому рублю.

Цена на российскую нефть впервые за 3 года превысила $80за баррель. 7 октября спотовые цены марки Urals обогнали цены на Brent.

В октябре рубль продолжит поддерживать жёсткая политика Банка России. За последнюю неделю инфляция в России снова выросла, так что мы можем ожидать очередного повышения ставки. Это может привлечь внимание инвесторов к ОФЗ. Рубль привлекает интерес нерезидентов высокой ставкой доходности в 7% по операциям carry trade. С другой стороны, сильно укрепиться рублю Банк России может и помешать.

Из данных ЦБ следует:

ЦБ увеличивает скупку иностранной валюты для Минфина в рамках бюджетного правила.

Увеличение объёмов покупок валюты может негативно повлиять на курс рубля.

Монетарная политика западных стран, которая на фоне роста инфляции будут становиться жёстче, — это тоже потенциальный негатив для рубля. Это вопрос сроков.

По рублю складывается странная ситуация. Вопреки любой логике рубль укрепляется одновременно с долларом. Это должно внушать гордость за силу национальной валюты. Но, с другой стороны, это может подкосить российский экспорт в неэнергетическом секторе.

Всю неделю российские индексы чувствовали себя хорошо. Индекс Мосбиржи переписал исторические максимумы, а долларовый РТС достиг уровней 2011 года. Это уже неплохо.

Интерес к российскому рынку обусловлен высокими дивидендными доходностями наших голубых фишек. На этой неделе Сбер опередил по капитализации все европейские банки.

На этой неделе в неудачниках оказались акции Газпрома, которые после выступления Путина и падения цен на газ скорректировались более чем на 7%.

У российского роста пока есть неплохой фундамент и причины для его продолжения в текущих обстоятельствах. Будет ли рост? Это зависит от событий на этой неделе.

События новой недели

В понедельник в США пройдёт аукцион по размещению 3- и 6-месячных казначейских векселей. Спрос на короткие размещения будет индикатором настроений рынка. Если спрос на короткие векселя будет высоким, распродажа долгосрочных казначейских бумаг на следующей неделе может продолжиться, что спровоцирует дальнейший рост доходности по долгосрочным бумагам. Чем выше доходность на долговом рынке, тем труднее рынку акций продолжать свой рост и держаться на достигнутых уровнях. Это риск.

Во вторник выйдут данные по заработной плате в Великобритании. Это важный показатель, учитывая, что инфляция в Британии продолжает расти, а Банк Англии уже говорит о повышении ставок. Прогнозируется, что уровень средней зарплаты в стране будет расти. Премьер-министр Борис Джонсон не видит в этом проблемы, он говорит о росте зарплат как о достижении. Но инвесторов такая тенденция пугает, потому что она намекает на близость ужесточения монетарной политики в Соединённом Королевстве. Ужесточения инвесторы не любят.

Во вторник также выйдет индекс экономических настроений в еврозоне и Германии. Ранее в еврозоне был зафиксирован самый низкий уровень экономических настроений с сентября 2020 года. Предполагается, что рост экономики региона замедляется. В Германии дела обстоят так же. Если экономические настроения в зоне евро не улучшатся, единая европейская валюта может продолжить слабеть к рублю.

В Китае выходят важные данные. Мы ждём отчёт по торговому балансу. Посмотрим, как на фоне замедления экономики, высоких цен на электроэнергию и остановки заводов в ночное время у КНР обстоят дела с объёмами:

• экспорта
• импорта

В среду произойдёт самое важное событие новой недели, к которому будет приковано больше всего внимания. Выйдет отчёт об инфляции в США. Он особенно важен на фоне снижения в Штатах безработицы. Если инфляция останется высокой, то ФРС США сумеет действовать более решительно в отношении снижения выкупа активов. Резкое падение уровня безработицы развязывает ей руки.

Также в среду ФРС опубликует протоколы своего последнего заседания, из которых мы с вами узнаем основные доводы в пользу снижения стимулов. Мы сможем строить более точные предположения по поводу темпов сокращения QE, а это для рынков сейчас самая ценная информация.

Закроется неделя данными по производственной инфляции в США. Они выйдут в пятницу.

Эта неделя будет очень интересной!