Экономика еврозоны
На этой неделе стартовали Олимпийские игры в Пекине.
Олимпийская неделя началась с данных по росту экономики еврозоны. За последние 3 месяца она выросла на 0,3%, выйдя на допандемийный уровень. Но по сравнению с 3 кварталом 2021 года рост прилично замедлился. Тогда он составил 2,3%. Цифры наводят на мысль о том, что экономика еврозоны замедляется.
Недавно вышли данные по деловой активности в производственном секторе за январь. Они показали, что PMI в еврозоне вырос до уровня 58,7. Как минимум в производстве деловая активность в еврозоне растёт. В отчёте сообщалось:
Еврозона справляется с нарушениями цепочек поставок. Они уменьшаются, а производители в целом научились как-то жить в условиях ковидных ограничений.
В сфере услуг дела обстоят похуже — там PMI снизился, но показатель держится выше 50 пунктов. Хоть и слабый, но рост есть. Рост затрат в сфере услуг еврозоны оказался в январе самым быстрым за историю наблюдений.
В январе инфляция в зоне евро неожиданно выросла до 5,1%, хотя ожидания были 4,4%. Сильнее всего цены росли в энергетике. В некоторых других категориях, согласно отчёту, они снижались. Если посмотреть на базовую инфляцию, которая не учитывает цены на продукты питания и энергетику, то она упала до уровня 2,3%, а было 2,6%. Это интересное наблюдение. Дорогие нефть и сырьё толкают инфляцию наверх. Это факт, который подтверждается статистикой.
Инфляция в еврозоне в январе 2022 года
| Было | Стало | Ожидания | |
| Инфляция (%) | — | 5,1 | 4,4 |
| Базовая инфляция (%) | 2,6 | 2,3 | — |
Можно предположить, что высокие цены на энергетику будут мешать Европейскому центральному банку проводить адекватную денежную политику. Если бы не цены на энергоресурсы, то и еврозона продолжала бы испытывать проблемы с недостаточным ростом цен. Она оставалась бы в привычном для себя положении, когда низкая инфляция сочетается со слабым экономическим ростом. Но сейчас ситуация чуть-чуть другая.
В четверг состоялось заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике. Итоговый пресс-релиз был как две капли воды похож на текст итогов прошлого заседания. Там ничего нового не было, кроме сообщения:
По окончании в марте экстренной программы выкупа облигаций PEPP стимулирование продолжится в рамках программы АРР.
Программа АРР является обычной программой количественного смягчения. По поводу ужесточения монетарной политики в пресс-релизе ничего не было сказано. Для многих это стало неожиданностью с учётом того, что инфляция в регионе стремительно растёт. Непонимание, которое повисло в воздухе после публикации пресс-релиза, потом развеяла глава ЕЦБ Кристин Лагард. Она вышла и всё объяснила. Она подтвердила:
Энергоресурсы являются основной движущей силой инфляции в зоне евро, а сама высокая инфляция, по-видимому, будет оставаться такой дольше, чем ожидалось.
Впервые с 2014 года ЕЦБ признал:
Инфляционные риски склоняют центробанки в сторону повышения ставок. Мы готовы менять монетарную политику, чтобы вернуть инфляцию в норму.
Эти фразы рынок воспринял как возможный сигнал к ужесточению. В этот момент курс евро и полетел наверх.
Глава ЕЦБ заявила:
Банк достиг своих целей в монетарной политике.
Это явный сигнал к тому, что ЕЦБ готов пересмотреть политику в сторону её ужесточения в ближайшем будущем.
В итоге Международный валютный фонд ждёт от экономики еврозоны в 2022 году роста на 3,9%. Это много. Данные по деловой активности говорят о том, что, несмотря на омикрон, экономика еврозоны продолжает расти. Высокая инфляция сохраняется. Всё это наводит на мысль о том, что в этом году мы можем прийти к повышению ставок ЕЦБ, даже если Лагард пока предпочитает это отрицать, чтобы слишком рано не напугать рынок. Быстрый рост экономики еврозоны и ужесточение политики ЕЦБ сулят евро укрепление против валют развивающихся стран.
Прогнозы по росту экономики еврозоны на 2022 год
| 3 квартал 2021 года | 4 квартал 2021 года | Прогноз на 2022 год | |
| Рост (%) | 2,3 | 0,3 | 3,9 |
Если в 2021 году всё внимание было приковано к развивающимся рынкам, то в 2022 году развитые страны постепенно начинают перетягивать внимание на себя. Евро и доллар обещают значительно укрепиться к середине года.
Американский рынок
На этой неделе в США вышли данные, которые оказались большим сюрпризом для многих экономистов. В США выросла производительность труда на 6,6%. Объём производства вырос более чем на 9%. Это намекает нам на то, что инфляция в США находится возле пиковых значений. Рост производительности труда снижает затраты на производство и избавляет производителей от необходимости увеличивать отпускные цены. Это ещё сильнее могло бы раскручивать инфляционную спираль.
В пятницу вышли данные по рынку труда США. С одной стороны, наблюдается рост безработицы до 4%. Но, с другой стороны, назвать это ухудшением ситуации сложно, ведь одновременно экономика США за месяц создала 467 тысяч новых рабочих мест. Прогноз был 150 тысяч. Уровень экономической активности населения перевалил за 62%. Это означает, что рост безработицы произошёл из-за роста экономической активности и увеличения объёма рынка труда. Люди, которые раньше не искали работу, теперь влились в ряды рабочей силы и начали искать возможность трудоустроиться. Это вызвало небольшой всплеск показателя безработицы, что некритично. Если не брать в расчёт новую рабочую силу, безработица в США продолжает сокращаться.
Данные по американскому рынку за январь 2022 года
| Производительность труда | Объём производства | Безработица | Экономическая активность населения | |
| Значение (%) | +6,6 | +9 | +4 | 62 |
В последнее время ФРС в США была очень сильно зациклена на показателе экономической активности населения. Теперь при сильном росте рынка труда нас обязательно ждёт повышение ставки в марте. Как далеко зайдёт ФРС, не уронит ли она рынки своим слишком агрессивным настроем?
На этой неделе инвесторы следили за отчётами компаний.
Главный хедлайнер — это Meta Platforms. Несмотря на положительную отчётность, с точки зрения доходов, компания впервые показала снижение числа пользователей. Также она дала неутешительные прогнозы. Компания разочаровала инвесторов — и акции упали более чем на 20%.
Падение Meta Platforms стало для рынков негативным сигналом на и без того слабом рынке, который лихорадит в ожидании ужесточения монетарной политики ФРС. Инвесторы пока не могут понять, то ли рынки будут падать на фоне ястребиной политики американского центробанка, то ли они будут расти на фоне быстрого роста экономики США. Что делать, куда податься? Пока более вероятен второй вариант. Рост процентной ставки — это не всегда плохо для рынков в условиях растущей экономики. Инвесторы пока ещё не осознали этого.
Индекс S&P 500 может продолжить снижаться, пока инвесторы привыкают к новым реалиям. Федрезерв — это не единственный центробанк, который в этом году ужесточает политику. Это глобальная тенденция, к которой рынкам нужно будет адаптироваться. Для этого необходимо время. Это факт. Но как долго продлится адаптация?
Нефть
На этой неделе прошло заседание ОПЕК+. Было решено продолжить увеличение квот на 400 тысяч баррелей в месяц. Решение было принято быстро. Даже закрадываются сомнения, что обсуждение по этому вопросу вообще было.
Почему же ОПЕК+ не хочет сильнее наращивать добычу нефти, чтобы остудить цены, которые добрались до отметки в $93 по марке Brent? Кроме политики, есть и технические моменты. Многие страны ОПЕК+ не могут нарастить добычу из-за того, что упали инвестиции в разведку и разработку. Александр Новак заявил:
Россия сможет выполнять сделку на 100%.
Однако с ноября 2021 года добыча в России замедляется. Аналитики Bloomberg L.P. прогнозируют:
Она будет отставать от плана на 240 тысяч баррелей в сутки к середине года.
Учитывая рост экономики, спрос на нефть будет расти и дальше. При этом предложение остаётся ограниченным. В мае в ОПЕК+ будут пересматривать базовые уровни сокращения. Тогда Саудовская Аравия и ОАЭ смогут увеличить свои квоты и компенсировать недостаток роста добычи другими странами. Возможность и желание нарастить добычу есть и у Ирака. А вот у Анголы и Нигерии с этим проблемы.
Поговаривают о позитивных сдвигах в переговорах США с Ираном. Учитывая дорогой и дорожающий бензин, демократы очень заинтересованы в сделке в преддверии выборов в Конгресс в конце года.
Газ
Цены на газ в Европе остаются стабильными. Они держатся в диапазоне 900 тысяч долларов. Ситуация на газовом рынке не меняется. Геополитическая напряжённость остаётся основным фактором. Хотя постепенно цены на газ остывают из-за поставок США, которые теперь стали крупнейшим поставщиком СПГ в Европу. Это любопытно.
США ведут переговоры с азиатскими странами, чтобы те отказались от покупки партии СПГ в пользу Европы.
Цены на газ в Европе постепенно будут снижаться. Но, с другой стороны, рост экспорта газа из США в Европу вызвал резкий скачок цен на газ в США. Это происходит на фоне снежного циклона, который накрыл США от Нью-Йорка до Техаса. Байден пытается обезопасить европейский энергетический рынок, но одновременно он увеличивает инфляцию у себя в стране. Это очень интересно.
Российский рынок
Российская валюта продолжила укрепляться. Главная движущая сила роста рубля — это геополитика. Риски никуда не ушли, обстановка остаётся напряжённой. Происходит переброс американских войск в Восточную Европу. Пентагон ожидает:
Россия пытается создать искусственный повод для вторжения на территорию Украины.
В этих условиях мы не можем исключать резких движений в валютных парах. С точки зрения макроэкономики, рубль недооценен. Цена марки Brent находится выше $93 за баррель впервые с 2014 года. Российские экспортёры продолжают зарабатывать много денег. Это должно оказывать позитивное воздействие на российскую валюту. Недавно нефть по $100 казалась нереальной, а вот она уже здесь. По прогнозам Bank of America Corporation:
Нефть может добраться до $120 за баррель уже во 2 квартале.
Это вполне достижимый вариант.
В Сбере заявили:
ЦБ повысит ставку на 100 базисных пунктов на следующем заседании.
Это реалистичный сценарий. Инфляция пока и не думает замедляться, она продолжает обгонять ставку Банка России. Ставка — 8,5%, а инфляция — 8,8%. Поэтому 11 февраля ставка будет повышена на 1% до 9,5%. Ранее политика ЦБ не сильно влияла на курс рубля, но повышение ставки — это один из факторов, который может сыграть в пользу укрепления российской валюты. Однако валютный рынок — многокомпонентный. Ставка ЦБ — это не единственный фактор, который влияет на курс рубля.
Российский фондовый рынок продолжает штормить. Геополитика продолжит оказывать на него ключевое воздействие. Сейчас против российского рынка играет рост доходности эталонных облигаций в США и Германии. После ястребиного выступления Кристин Лагард в четверг, после рекордной инфляции в Евросоюзе и Германии доходность немецких гособлигаций поднялась выше 0,1%.
Рынок закладывает повышение ставки ЕЦБ в сентябре. Это значит, что доходности могут продолжить расти. Российский рынок может негативно реагировать на уход инвесторов от риска. Но российские компании пытаются исправить положение дел и запускают бай-бэки. Тренд начал Сбер, а на этой неделе его поддержали:
- Полюс
- Магнит
Полюс объявил бай-бэк на 200 миллионов долларов.
Будущее российского рынка будет зависеть от решения геополитических проблем. Российский рынок выглядит дёшево, но к покупкам бумаг компаний следует подходить очень аккуратно, взвешивая риски
События следующей недели
На следующей неделе компании в США продолжат отчитываться. Главными событиями на макрофронте будут:
- отчёт о торговом балансе в США во вторник
- отчёт о торговом балансе в Германии в среду
В среду в России выходят данные по безработице, инфляции и розничным продажам. Это будет интересно.
В четверг данные по инфляции выходят в США.
В пятницу Банк России объявит своё решение по денежно-кредитной политике. Ждём с нетерпением решения по ключевой ставке, которая влияет на жизнь каждого из нас с вами.
Акции, облигации и ETF мы покупаем в Тинькофф. Можете с нами, периодически мы выкатываем акции для наших подписчиков и партнёров. Открыть счет можно по нашей реферальной ссылке, так мы поймём, на кого распространять акции.
