Инфляция не останавливается, риски растут | Доллар, нефть, акции

Настроение рынков

Инфляция в США

Прошлая неделя выдалась насыщенной.

Данные по инфляции в США были особенно важны после слабого отчёта по рынку труда, который вышел в позапрошлую пятницу. В сентябре годовая инфляция в США выросла на 0,1% до уровня 5,4%. Хотя прогнозы предполагали, что она останется на августовском уровне. Наиболее сильный рост цен был отмечен в категориях:

• энергии
• товаров

Инфляция в США имеет устойчивый характер. По данным Управления энергетической информации:

Почти половина американских домохозяйств потратит этой зимой в среднем на 30% больше на счета за коммунальные услуги, по сравнению с 2020 годом. Счета будут на 50% выше прошлогодних, если этой зимой будет на 10% холоднее, чем обычно. Но даже если этой зимой будет на 10% теплее, чем обычно, счета всё равно вырастут более чем на 20%.

От погодных условий будет зависеть, как сильно стоимость энергии повлияет на экономику и монетарную политику США, а также на фондовые рынки.

Ещё один компонент инфляции — рост цен на товары. В сентябре в США заметно подорожали продовольственные и непродовольственные товары. Продовольственные подорожали больше. Цены на товары как компонент инфляции в США говорят о том, что инфляция более устойчива, чем думают и говорят некоторые аналитики. Цены и спрос на товары уже находятся на высоком уровне, а впереди ещё сезон праздников, когда спрос вырастет ещё сильнее.

К высоким ценам и возрастающему спросу добавляется ещё один фактор. Уже сейчас в крупнейших портах мира суда и контейнеровозы вынуждены ждать возможности пришвартоваться в среднем 3 дня. К праздничному периоду это время может вырасти до 7 дней. Задержки в цепочках поставок в условиях высокого спроса создают дополнительное повышательное давление для цен.

Задержки в цепочках поставок

На фоне явных признаков устойчивой инфляции представители ФРС всё чаще говорят:

Инфляция устойчива.

Это значит, что регулятор США становится всё более ястребиным в своей политике. Он будет ужесточать условия финансирования через сокращение выкупа активов. Сокращение произойдёт до конца года. На этой неделе вышли протоколы прошлого заседания ФРС. Они показали:

Федрезерв рассматривает варианты ужесточения в ноябре и декабре.

С учётом роста инфляции и падения официального уровня безработицы есть все основания полагать, что начало сокращения будет уже в ноябре. Рынок отчасти отыграл это в котировках, потому что доходность 10-летних гособлигаций США на данных о росте инфляции осталась на уровне 1,55%. Но сигналы о том, что доходность может начать резко расти, есть. Аукцион 30-летних облигаций, который прошёл в среду после выхода данных по инфляции, показал:

Заявки к покрытию снизились относительно прошлого аукциона.

Хотя и на этом аукционе доходность подросла.

Облигационные медведи постепенно начинают отвоёвывать рынок, если говорить о среднесрочных и долгосрочных бондах. В будущем сигналы с рынка облигаций будут очень важны для инвесторов.

Сезон отчётности в США

На прошлой неделе мы смотрели за стартом сезона корпоративной отчётности в США. Это очень интересно! Банковские гиганты превзошли ожидания по квартальной прибыли:

• JPMorgan Chase
• Bank of America Corporation
• Wells Fargo & Company
• Citigroup
• Morgan Stanley

Лидеры отрасли сделали радужные прогнозы относительно восстановления экономики после пандемии, несмотря на сохранение неопределённости в отношении:

• распространения COVID-19
• инфляции
• проблем с цепочками поставок

На прошлой неделе МВФ понизил свой прогноз по росту мировой экономики с 6% до уровня в 5,9%. Это связано в основном с понижением прогнозов по развитым странам, особенно США, где ожидания были понижены. Пересмотр прогнозов объясняется:

• пандемией
• нарушениями цепочек поставок

Снижение прогноза МВФ по росту мировой экономики

Налицо расхождение в экономических прогнозах между банками и МВФ. Сейчас свои прогнозы понижают и другие ведущие экономические институты. Хотя, с другой стороны, рост даже на 6% — это много. Этим и объясняется оптимизм банковского сектора.

На этой неделе будет очень интересно посмотреть на отчёты компаний из реального сектора и понять, разделяют ли они оптимизм своих коллег из сферы финансов? По банкам мы не можем судить об экономике в целом. Банки при росте экономики на 6% могут использовать сильный спрос на кредиты, а нарушения в цепочках поставок могут их и вовсе не затронуть.

Новости из Германии

В четверг группа ведущих экономических институтов Германии понизила прогноз роста ВВП страны в этом году до уровня 2,4%. В Германии те же проблемы, что и во всём мире:

• инфляция
• нарушение цепочек поставок
• пандемия

Крупнейшие производители страны испытывают нехватку полупроводников:

• Volkswagen AG
• Adam Opel AG

Это сокращает объёмы их выпуска.

Мир продолжает ждать, чем же разрешится ситуация с формированием правительства Германии? Интересно, каким же будет состав нового кабинета министров? Кандидат в канцлеры от СДПГ Шольц заявил:

Социал-демократы, Зелёные и либералы договорились начать формирование нового правительства.

Биткоин

На прошлой неделе биткоин достиг значения в 60 тысяч долларов. С конца сентября первая криптовалюта отвязалась от традиционных рынков. Теперь она растёт, не обращая внимания ни на позитивные, ни на негативные тенденции в мировой экономике и на фондовых рынках.

Американский рынок

На этой неделе инвесторы будут и дальше следить за американскими отчётами. Более 80 компаний из списка S&P 500, в том числе Netflix, AT&T, IBM, Tesla, American Express Company, должны сообщить о своих финальных результатах. Начинает отчитываться американский сектор технологий, на который приходится 1/4 веса индекса S&P 500. Будет очень интересно посмотреть на отчёты компаний, учитывая проблемы с цепочками поставок!

Также будут отчитываться компании, производящие товары повседневного спроса. Важно будет следить за тем, как компании будут высказываться об инфляции, с учётом того, что главный компонент инфляции — это товары.

Индекс широкого рынка S&P 500 пытается закрепиться над 50-дневной скользящей средней, после того как он выпал из восходящего канала.

Главной движущей силой на американском рынке будет сезон отчётов. Поэтому важно следить за ним.

На товарные рынки глобально влияют макротенденции. Всерьёз возобновляются разговоры о стагфляции в крупнейших экономиках мира. На прошлой неделе Антон Силуанов заявил:

Я вижу риски развития стагфляционного сценария мировой экономики.

В Citi считают:

Китайской экономике может грозить стагфляция на фоне рекордной за 26 лет промышленной инфляции и замедление экономики из-за проблем в энергетике.

Рост промышленной инфляции может экспортировать инфляцию на весь остальной мир. Это риск. Но страны начинают оперативно действовать в ответ на рост цен на сырьё и энергоресурсы. Это интересно!

Посмотрим, что будет дальше.

Металлы

В начале прошлой недели стоимость золота поднималась почти на 2,5%, потому что все вспомнили, что золото — это защитный актив. Инвесторы ожидали сохранения годовой инфляции в США на высоком уровне при не самом лучшем состоянии экономики.

Золото подобралось к отметке $1800 за унцию, но развернулось и немножко скорректировалось. На золото может давить ужесточение политики центробанков. На неделе акции российских золотодобытчиков обгоняли своих зарубежных коллег. Серебро двигалось параллельно.

Промышленные металлы продолжают рост. Стоимость алюминия перевалила за $3200 за тонну впервые с 2008 года. Политика снижения выбросов парниковых газов в Китае продолжает сказываться на росте стоимости промышленных металлов.

Рост металлов в октябре 2021 года

За прошлую неделю медь выросла более чем на 10%. Goldman Sachs Group повысил прогноз по меди до уровня $10500 за тонну. Он прогнозирует снижение мировых запасов.

Пока в мире всё чаще говорят об углеродной нейтральности, растут:

• литий
• никель

Даже золотодобывающие компании Китая начинают в него инвестировать. Этот рынок ждёт ралли. По прогнозу Bloomberg L.P.:

К 2030 году ожидается более чем 5-кратное увеличение спроса на литий, никель и медь со стороны производителей литий-ионных батарей.

Энергетика

В Москве прошла Российская энергетическая неделя, на которой было сделано много важных и интересных заявлений на фоне проблем, которые наблюдаются в энергетике по всему миру! Международное энергетическое агентство отмечает:

Необходимо утроить инвестиции в альтернативную энергетику к 2030 году, чтобы эффективно бороться с климатическими изменениями. Спрос на газ сохранится даже при достижении углеродной нейтральности.

В Евросоюзе отмечают:

Голубой водород может стать ещё одним экспортным товаром России.

В Китае разрабатывается новый проект по «зелёной» энергетике, который будет мощнее, чем все «зелёные» проекты Индии. Китай пробивается в лидеры «зелёной» энергетики и начинает доминировать на «зелёных» рынках — от солнечных батарей до электромобилей. Это очень интересное смещение фокуса! Прогнозируется, что к 2030 году Китай будет иметь огромное влияние на эту отрасль.

Что касается чистой энергии, наблюдается всплеск спроса на атомную энергетику и уран. В этом году ядерное топливо подорожало до самого высокого уровня с 2012 года. Крупные фонды положительно оценивают перспективы добычи сырья.

Цены на газ

Спрос на газ в Европе находится на 12% ниже 2019 года. Компании сокращают потребление на фоне роста цен, замедляя производство. В Британии 2 поставщика энергии на 250 тысяч клиентов прекратили деятельность. С августа в стране обанкротились 12 коммунальных предприятий. Крупнейшая сталелитейная компания Европы приостановила производство на некоторых заводах. Крупный поставщик электричества и газа в Чехии (900 тысяч клиентов) прекращает работу из-за роста цен.

21-22 октября пройдёт саммит ЕЭС по вопросам энергетики. Предложения Еврокомиссии по реагированию на кризис не будут включать долгосрочные контракты с Россией. В то же время Россия видит долгосрочное сотрудничество единственным вариантом дополнительных поставок в Европу. Некоторые страны ЕЭС уже начали тратить газ из своих хранилищ. Интересная ситуация!

Представитель России при Евросоюзе дипломат Владимир Чижов отметил:

Россия не заинтересована в скачках цен на газ, так как потребители в такой ситуации часто переходят на уголь. Ситуацию усугубляют правила ЕЭС, которые вынуждают Газпром поставлять часть газа на условиях свободной торговли.

Северный поток — 2 всё ближе. В администрации Байдена сообщают:

Мы не собираемся вводить санкции против газопровода.

В США задумываются об эффективности использования энергоресурсов. По словам сенатора Теда Круза:

Газ, который используется при добыче или переработке нефти, нужно использовать для майнинга биткоина. Полученную таким образом энергию можно будет моментально запустить в энергосеть, что поможет избежать непредвиденного отключения электричества.

Цены на нефть

Стоимость барреля Brent на прошлой неделе в моменте поднималась выше $85. Это рекорд за 3 года. Очень интересно! Минэнерго США повысило прогноз средней цены Brent на 4% на этот год. А прогноз на 2022 год вырос почти на 9%. При этом ОПЕК+ ухудшила прогноз мирового спроса на нефть к концу 2021 года до уровня 5,8 миллиона баррелей в сутки.

Прогнозы по нефти от Минэнерго США на 2021-2022 гг

Агентство Fitch Ratings подсчитало:

Поступления в бюджет России из-за роста цен на нефть и газ могут составить 9 триллионов рублей в 2021 году. При этом 80% дохода обеспечит именно нефть.

Большая часть газа, которая добывается в России, потребляется внутри.

Продолжаются предупреждения о недостатке финансирования нефтяной отрасли. Международное энергетическое агентство отметило в своём докладе:

Мы ожидаем дефицита энергоресурсов и роста ценовой волатильности на фоне недоинвестирования отраслей.

Об этом предупреждают и JPMorgan Chase, и ОПЕК+.

Электроэнергетика

На рынке электроэнергетики происходят важные движения. По данным Федеральной таможенной службы:

Россия в январе-августе поставила в 5 раз больше электроэнергии в сравнении с тем же периодом год назад.

Поставки из России в Китай выросли на 90%. Китай обращался к Интер РАО с просьбой об увеличении поставок в страну на фоне кризиса.

В Евросоюзе сообщили:

Оптовые цены на электричество выросли более чем на 200% год к году.

Хотя рост розничных цен скромнее. Но высокие цены надолго не задержатся.

Электроэнергетика России переживает интересные изменения! В Сибирь бегут майнеры из Китая, где криптовалюты теперь жёстко зарегулированы. Цены на электричество в Сибири низкие. Власти региона намерены повысить тарифы для майнеров из-за опасений перегрузки сетей. Сейчас Россия занимает третье место по объёму добычи биткоина (11%).

Российский рубль

Пока валюты развивающихся стран падают, российский рубль продолжает укрепляться. На прошлой неделе рубль обновил свой максимум по доллару и укрепился ниже 72, несмотря на укрепление индекса DXY.

Ралли в commodities продолжается, поддерживая российскую валюту. Нефть впервые с 2018 года оказалась выше $85 за баррель марки Brent.

Не исключено, что рубль уйдёт ниже 71, потому что совсем близко начало налогового периода. Он стартует с 1 ноября. Долларовую прибыль сырьевые компании собрали значительную. Положительное сальдо торгового баланса России в январе-июле выросло в 1,6 раза.

Прогнозы по рублю на 2021 год

Угрозу рублю и российским индексам представляет старый враг мировой экономики — COVID-19. В пятницу в России был зарегистрирован очередной максимум по заболеваниям. Реакция последовала. Сергей Собянин предупредил о возможных краткосрочных ограничениях в Москве.

Российские акции

На прошлой неделе индекс Мосбиржи снова обновил исторический максимум. Пока нефть растёт, растут цены на алюминий, и остаются высокими цены на газ. На позитивной тенденции со стороны роста нефтяных цен российские индексы очень даже могут продолжить свой рост. Но, учитывая перекупленность, будет ли рост бурным? Это под вопросом. Западные аналитики пока сохраняют интерес к российскому рынку и рублю.

На прошлой неделе Bloomberg L.P. назвал Россию лучшей среди всех развивающихся рынков. МВФ повысил прогноз роста по российской экономике на 2021 год. Россия выглядит одной из самых интересных среди emerging markets. Дивидендная доходность здесь играет тоже не последнюю роль.

События новой недели

На этой неделе выйдет много важных и интересных макроэкономических отчётов.

Начинает неделю Китай. Там пройдёт пресс-конференция Национального бюро статистики. В понедельник будет представлен большой блок официальной макростатистики по Китаю, начиная с данных по ВВП и уровню безработицы и заканчивая промышленным производством, розничными продажами и инвестициями в основной капитал. Ожидается, что данные отразят замедление темпов роста экономики Поднебесной. Отчёт по ВВП может подтвердить, что в 3 квартале китайская экономика росла минимальными за год темпами.

Во вторник выходят данные по числу выданных разрешений на строительство. Данные будут интересны с точки зрения того, насколько рынок жилья в США может остыть, так как цены на жильё в последнее время подросли. С учётом того, что в ноябре ФРС может сократить скупку ипотечных облигаций, вероятен рост ставки, который может сделать жильё менее доступным за счёт цен и ставки. Значит, рост объёма жилья может слегка остудиться и сохранить высокий спрос. Это будет позитивным сигналом для американской экономики.

На среду запланирован релиз отчёта по инфляции в еврозоне. Там ситуация с инфляцией не такая острая, как за океаном, но ускорение роста цен и здесь ощущается. По прогнозам, базовая инфляция в регионе за месяц выросла до уровня 1,9% годовых. Она подошла к цели ЕЦБ.

Посмотрим, сбудутся ли в реальности эти прогнозы.

В четверг ждём очередные данные по заявкам на пособия по безработице в США. После сильного прошлого отчёта инвесторы будут пытаться уследить тенденцию, которая будет подсказкой о готовящихся от ФРС мерах. Так как инфляция высокая, показатели по рынку труда выглядят улучшающимися, но рынок труда в США всё ещё остаётся вялым.

В четверг Банк Турции примет решение по процентной ставке. Эрдоган в очередной раз вмешивается в политику ЦБ. Представители ЦБ не очень согласны с его мнением по поводу смягчения финансовых условий. Эрдоган продолжает увольнять представителей регулятора. Это любопытная практика.

В пятницу Япония опубликует данные по инфляции. Потом выйдут свежие индексы деловой активности по следующим странам:

• Германия
• Франция
• еврозона в целом
• Великобритания
• США

Ожидается, что европейские индексы PMI снизятся, но останутся выше ключевого уровня в 50 пунктов. Если прогнозы оправдаются, деловая активность в крупнейших экономиках Западной Европы продолжит расти, но чуть более медленными темпами.

В пятницу российские инвесторы будут следить за Эльвирой Сахипзадовной Набиуллиной и заседанием Совета директоров. Банк России будет принимать решение по ДКП. Набиуллина проведёт пресс-конференцию. Большинство аналитиков сходятся во мнении:

На заседании будет принято решение повысить ключевую ставку с текущего уровня 6,75% до уровня 7,25% (на 50 базисных пунктов).

Хотя раньше глава ЦБ говорила:

Индекс S&P 500 с августа 2020 года по октябрь 2021 годаЕсть ещё дальнейшее увеличение ставки, но более мелким шагом.

Предполагалось, что это будет шаг в 0,25%. Исходя из последнего отчёта ЦБ «О чём говорят тренды?», можно предположить, что Банк России может быть более ястребиным, потому что инфляция растёт в основном в товарах, а сезонный спрос на продовольственные и непродовольственные товары усиливается под конец года. Риск продолжения роста инфляции есть. Поэтому ставка может быть повышена на 0,5%.

Прогнозы по ключевой ставке ЦБ РФ на 2021 год

Мы все с большим интересом будем следить за продолжением сезона корпоративных отчётов в США. Это важно.