ФРС: к чему готовиться рынкам?
Главным событием прошедшей недели стало решение ФРС США по денежно-кредитной политике, которое было вынесено в среду. Решение очень важно тем, что оно раскрыло намерения ФРС и то, какими путями регулятор будет достигать своих целей. Федрезерв сообщил:
Основной целью для нас теперь является борьба с инфляцией, которую мы будем пытаться обуздать и вернуть с 7% к цели в 2%.
Глава ФРС Джером Пауэлл заявил:
В марте с большой долей вероятности американский центробанк повысит ключевую ставку.
Намёки на это были и в пресс-релизе ФРС США по денежно-кредитной политике. Но это не должно сильно удивить инвесторов, ведь уже после декабрьского заседания нас начали готовить к тому, что в марте повысят ставку.
Во время заседания ФРС США произошёл интересный инцидент. Главу Федрезерва спросили про то, могут ли ставки повышаться на всех последующих собраниях? Пауэлл не дал чёткого ответа. Но СМИ восприняли это как однозначное «да». Поэтому давайте внимательно следить за инфляцией в США, потому что нечёткие трактовки могут искажать восприятие монетарной политики США.
Как будут развиваться события дальше? Есть 2 основных варианта:
- Позитивный. Инфляция в США начнёт снижаться во 2 половине года. После этого ФРС подобреет и будет снова смягчать свою политику или приостановит ужесточение. Ставку повысят не больше 3-4 раз суммарно чуть больше чем на 1%. После этого инфляция станет контролируемой, а в США возобновится рост экономики. Это сказочный вариант, потому что рынки верят в него всё меньше
- Реалистичный. Сейчас экономисты и аналитики всё чаще говорят о том, что ФРС может повысить ставку сразу на 0,5% уже на следующем заседании. Это резко. Если так случится, это может вызвать на рынке панику. Более резкое увеличение процентной ставки станет признанием в сильной и неконтролируемой инфляции
Варианты развития событий по повышению ключевой ставки ФРС в 2022 году
| Позитивный | Реалистичный | |
| Количество повышений (раз) | 3-4 | На каждом последующем заседании |
| Повышение (%) | 1 (суммарно) | 0,5 (в марте) |
Сейчас американская инфляция составляет 7%. На 1/3 она состоит из цен на энергоресурсы. Поэтому для прогнозирования действий ФРС нам нужно спрогнозировать динамику этих цен.
В настоящий момент мир борется с высокими ценами на нефть. Страны, которые входят в ОПЕК+, не спешат наращивать добычу. Значит, цены будут расти какое-то время. ОПЕК+ не хочет наращивать добычу из-за того, что в 2020 году цены на нефть упали и заставили сократить инвестиции в добычу. Восстановить её назад непросто. Из-за этого происходит нынешний дефицит предложения. Хотя добычу и увеличивают сейчас, рынки оценивают перспективы добычи нефти на будущее. Тут всё непросто. Не смогут нарастить добычу в рамках квоты:
- Ангола
- Нигерия
- Россия
Аналитики подсчитали:
Россия, крупнейший нефтедобытчик, в рамках квоты ОПЕК+ будет к июлю отставать по добыче на 240 тысяч баррелей в сутки.
Сейчас идёт рост экономик, который тянет за собой и спрос на нефть. В итоге к середине года цены могут вырасти ещё. Учитывая энергетический кризис в Европе и низкие запасы газа в европейских хранилищах, спрос на газ тоже останется высоким даже летом. Высокие цены на газ тоже останутся с нами. В итоге энергетика будет оставаться значительной частью мировой инфляции, значит, и инфляции в США. Поэтому политика ФРС будет оставаться жёсткой. Туманные намёки Пауэлла о повышении ставки на каждом заседании были восприняты СМИ правильно.
В решении ФРС мы услышали о том, что после первого повышения ставки Федрезерва будет начато сокращение баланса. Федрезерв не будет реинвестировать погашенные облигации. Это означает, что ФРС переходит с количественного смягчения на количественное ужесточение.
В четверг вышли данные по ВВП. Это фантастика. В 4 квартале 2021 года ВВП вырос на 6,9% в годовом выражении. В 3 квартале 2021 года было 2,3%. Ожидания на 4 квартал были 5,5%. За последние 3 месяца 2021 года ВВП США вырос почти на 2% с поправкой на инфляцию.
ВВП США в 2021 году
| 3 квартал | 4 квартал | Прогноз на 4 квартал | |
| Рост (%) | 2,3 | 6,9 | 5,5 |
За 2021 год экономика США выросла на 5,7%. Это стало самым большим годовым приростом с 1984 года. Сильный подъём сопровождался:
- значительным увеличением потребительских расходов и инвестиций в бизнес
- экспортом
- товарно-материальными запасами
Сильный рост экономики США на фоне ужесточающейся монетарной политики от американского центрального банка делает американский доллар одной из самых привлекательных валют на начало года. Согласно данным PMI от IHS Markit:
Штамм омикрон начинает негативно влиять на экономику США уже в январе.
Резкий рост случаев заражения COVID-19 привёл практически к остановке экономики в некоторых районах. Темпы роста были близки к стагнации как в производстве, так и в сфере услуг. Это надо понимать. Но даже замедления экономики, которые видны из опросов IHS Markit, вряд ли повлияют на решение ФРС ужесточать монетарную политику. А вот на отчётности американских компаний в 1 квартале 2022 года они скажутся негативно с огромной долей вероятности.
Экономика Китая
Экономика Китая продолжает испытывать трудности. В последнем отчёте о промышленном производстве наблюдается самый медленный рост с апреля 2020 года. Заводская промышленная прибыль выросла на 4,2% в годовом исчислении. Это сопоставимо с ростом на 9% в ноябре и почти на 25% в октябре 2021 года.
Рост заводской промышленной прибыли в Китае в 2021 году
| Октябрь | Ноябрь | Декабрь | |
| Рост (%) | 25 | 9 | 4,2 |
Постоянное замедление экономики Китая ведёт к тому, что Народный банк уже начинает политику стимулирования. Это обратная политика тому, что делает ФРС. Он будет вливать деньги более сильными темпами.
Также Китай борется с проблемными застройщиками. Ему придётся действовать очень решительно.
Американский рынок
Сейчас на американском рынке — сезон отчётности. На этой неделе внимания к нему поменьше из-за тона, который задала ФРС. Ужесточение денежно-кредитной политики привело инвесторов в большое замешательство. На фоне истерии они не очень понимают, что делать. Самая большая проблема в том, что рынки сейчас не совсем адекватно воспринимают политику центробанков. Ужесточение монетарной политики — это неплохо, особенно для экономики, которая может вырасти на 4% в этом году. Инвесторы слишком сильно смотрят на стимулирующую политику и забывают, что главный драйвер для рынка акций — это состояние экономики.
Во время стимулирующей политики активы растут несправедливо. Часто растёт даже то, что расти не должно. Когда уходят стимулы, то ситуация выравнивается. Рост показывают только бумаги компаний, у которых есть достаточно силы для этого. Рост экономики — это очень хорошо для рынка акций. Но если учитывать омикрон, то он может испытывать трудности весь 1 квартал 2022 года как минимум.
Инвесторам нужно привыкнуть к жёсткой политике центробанка.
Главным индикатором на американском рынке всё равно будет оставаться доходность казначейских облигаций. Здесь ничего не меняется. Она заметно выросла с момента решения ФРС. Чем выше доходность, чем ниже будет инфляция, тем сильнее будет падать аппетит инвесторов к риску.
Есть предположение, что доходность казначейских облигаций будет расти по мере приближения к следующему заседанию ФРС. В течение этой недели она вряд ли сильно увеличится. Скачок к 2% может вызвать сильный негатив на рынке акций. Это надо понимать.
Сырьевые рынки
В последнее время в центре внимания остаётся золото, которое растёт на данных по инфляции в мире. Но на объявлениях о смене денежно-кредитной политики золото начало падать. 2021 год стал роковым для золота, потому что разговоры об инфляции увеличили спрос на защитный актив на 10%. Спрос на золото растёт и со стороны центробанков. Также его рост подстёгивает и геополитическая напряжённость.
Однако инвесторы должны понимать, что объявленные ФРС и, возможно, в будущем и другими центробанками тоже ужесточения политики будут снижать стоимость драгоценного металла. Это традиционная связь. Поэтому золото выглядит слабо, даже несмотря на неопределённость с инфляцией во всём мире. В среднесрочной перспективе его цена может снизиться до $1550 за унцию. Сейчас оно уже под давлением.
В преддверии Олимпийских игр в Китае сталь начала расти в цене. Предполагается, что заводы в Китае для обеспечения чистого неба сократят выбросы путём остановки производства. Из-за COVID-19 ожидаются перебои поставок железной руды. Это может заставить цену стали ещё подрасти.
Фьючерсы на сталь в США остаются стабильными. Но сталелитейная компания Steel Dynamics заявила:
Открытие нового завода переносится на конец февраля.
Это тоже может вызвать рост цен. Ситуация на рынке стали становится интересной. С одной стороны, замедление китайского рынка недвижимости будет снижать спрос на сталь. С другой стороны, мировой экономический рост будет его увеличивать. Но я советую вам следить за восстановлением цепочек поставок. Это будет важным фактором, потому что в результате этого может резко вырасти спрос на автомобильную сталь.
Сейчас на рынке нефти — нехватка предложения. Но есть вероятность того, что мировая экономика начнёт замедляться к концу года. Это может вызвать остужающий эффект.
Ослаблению цен на нефть не поможет даже ядерная сделка США с Ираном. На прошедшей неделе Иран заявил:
Добыча нефти восстановится до санкционного уровня.
Однако нефть не особенно упала от новости. Иранская нефть уже учтена в цене.
Цены на газ остаются стабильными даже на фоне геополитической обстановки. Европа начала всерьёз задумываться о регазификации сжиженного природного газа, чтобы повысить свою энергетическую безопасность. А президент США Байден сообщил:
Мои партнёры могут увеличить поставки сжиженного газа в Европу.
Это снизит зависимость Евросоюза от России. Зима — в самом разгаре. Коммунальные предприятия начинают опустошать газовые хранилища. Поэтому в ближайшее время цены на газ может ожидать рост. В четверг Управление энергетической информацией США заявило:
Запасы газа в конце прошлой недели были почти на 11% ниже, чем в прошлом году, хотя всего на 1% меньше средних запасов за 5 лет. А запасы газа в подземных хранилищах Европы находятся при этом на рекордно низком уровне. Они заполнены всего лишь на 41%.
На прошлой неделе произошло необычное событие с ценами на газ в США. Фьючерсы с поставкой в феврале выросли на 46% до 6 миллионов британских тепловых единиц. Это стало самым большим 1-дневным приростом за всю историю наблюдений. Но потом цены восстановились до нормальных значений. Резкий рост был вызван тем, что спекулянты начали массово закрывать свои короткие позиции.
Российский рынок и рубль
Подтвердив свою максимальную зависимость от геополитической обстановки, в середине прошлой недели рубль упал до минимума пандемийного 2020 года. Нефть, которая находится на своих локальных максимумах, слабо помогает рублю на фоне этой ситуации. По заявлению Банка ВТБ:
Россияне начали массово фиксировать прибыль, продавая как раз американский доллар.
В четверг МИД заявил:
Даже мысль о войне неприемлема.
Это вызвало позитив. Накал в диалоге между странами спал — и теперь они больше готовы к поиску компромиссов. Глава МИДа Сергей Лавров заявил:
По главным претензиям России к NATO пока нет положительных ответов.
На прошлой неделе ЦБ пытался поддержать рубль. Он заявил:
Мы прекращаем покупку валюты в рамках бюджетного правила.
В моменте это слабо помогало российской валюте. Против рубля играют:
- сильные данные по экономике США
- ужесточающаяся политика ФРС
Индекс доллара растёт и продолжит расти. Если в геополитической ситуации не будет прорыва, то укрепление рубля на этом может закончиться. Сейчас прогноз курса доллара находится в районе 76-80 рублей. Если рубль укрепится до 76, то он будет дорогим. Дальше курсу будет сложно вырасти.
Российский рынок будет продолжать реагировать на геополитическую обстановку.
В четверг произошла коррекция падения. Поводов для роста российского рынка нет. Российский рынок акций находится под кучей геополитических рисков. Ещё на него давит общемировая ситуация, которая связана с ужесточением монетарной политики западных центральных банков. Стимулирующие меры, которые на Западе сокращают, вызывают у инвесторов падение аппетита к риску.
На российском рынке геополитическая ситуация и жёсткая монетарная политика американского центрального банка вызывают переток капитала. В таких условиях ему сложно расти, разве что отдельным секторам, которые связаны с энергетикой. Также Россию поразил штамм омикрон. В пятницу количество заболевших дошло почти до 100 тысяч. Это сильный сдерживающий фактор для роста экономики.
События новой недели
Что нам готовит новая неделя?
- Решение ОПЕК+ по добыче нефти. Тут вряд ли будет что-то интересное. Наверняка ОПЕК+ продолжит действовать в рамках своей программы увеличения добычи. Особенных новостей не ожидается
- В Азии наступает Лунный Новый год. Это значит, что азиатская сессия будет начинаться скучно
- В понедельник Япония отчиталась данными по объёму розничных продаж в декабре 2021 года. Данные хуже прогнозов подтвердили непоколебимость японского регулятора, учитывая рекомендации МВФ, снизить поддержку экономики и то, что Банк Японии не очень хочет это делать. Еврозона отчиталась о росте ВВП за 4 квартал 2021 года. На фоне высоких данных в США её отчёт приковал к себе высокое внимание
- Во вторник мы узнаем данные PMI в производственной активности России, а также получим данные по производственному сектору Германии: объём розничных продаж, уровень безработицы и индекс деловой активности. Также мы узнаем о состоянии производственного сектора в еврозоне, что в комплексе важно. К вечеру вторника выходят данные по производственному сектору США. Всё это будет играть решающую роль в оценке того, каким станет 1 квартал 2022 года
- В среду мы узнаем индекс потребительских цен в еврозоне за январь, а также цен производителей за декабрь 2021 года. В условиях высокой инфляции во всём мире нужно понимать важность этих данных, особенно в преддверии решения ЕЦБ по денежно-кредитной политике в четверг. Мы можем услышать о более сильном ястребином настрое европейского регулятора следом за ФРС
- В четверг мы с вами узнаем данные по деловой активности в сфере услуг Германии, Великобритании, США и России
- В пятницу выйдут данные по объёму розничных продаж еврозоны и по рынку труда США
Календарь событий — насыщенный. События, может быть, и не первой важности, но они будут влиять на рынки. Сейчас инвесторы будут считывать все возможные сигналы, чтобы понять, куда же мы катимся?
Акции, облигации и ETF мы покупаем в Тинькофф. Можете с нами, периодически мы выкатываем акции для наших подписчиков и партнёров. Открыть счет можно по нашей реферальной ссылке, так мы поймём, на кого распространять акции.
