Рынки: общий сентимент
Главным событием на этой неделе стало 2-партийное соглашение по инфраструктурному плану Джо Байдена.
Рост госрасходов составит 973 миллиарда долларов. Из них 578 миллиардов пойдут на инфраструктуру, в том числе 312 миллиардов — на объекты транспортной инфраструктуры:
- дороги
- мосты
- аэропорты
- строительные объекты
Ещё 266 миллиардов пойдёт на следующие направления:
- энергетика, в том числе альтернативная
- экология
Структура госрасходов
| Транспортная инфраструктура | Энергетика и экология | Итого на инфраструктуру | |
| Сумма (млрд. долларов) | 312 | 266 | 578 |
Деньги на реализацию планируют получить за счёт:
- выпуска гособлигаций
- сохранения расходов на повышенные пособия по безработице
- продажи непрофильных активов правительства и нефти из стратегических запасов страны
Теперь соглашению предстоит пройти слушание в Конгрессе. Сама реализация инфраструктурного плана тоже займёт немало времени. Надо:
- провести аукционы для определения подрядчиков
- заключить контракты
- выполнить работы
Прорыв в переговорах по инфраструктуре означает рост госрасходов, а это для рынков всегда позитивно. Рынки живут ожиданиями.
Положительный эффект от реализации инфраструктурного плана будет растянут по времени на несколько лет. Это нужно понимать инвесторам. Но в любом случае программа должна поддержать рост экономики США.
Инвесторы отыграли новость ростом в компаниях:
- строительного сектора
- производителях строительной техники и стали
На новостях выросли более чем на 3% акции компаний:
- Caterpillar
- United States Steel Corporation
- Nucor Corporation
В экономике всё взаимосвязано. В отдельных секторах позитив постепенно будет оказывать влияние и на другие. Масштабные проекты всегда создают много рабочих мест, они повышают миграцию населения. Происходит рост:
- розничных продаж
- транспортных перевозок
- гостиничного бизнеса
Если воспринимать это как идею для инвестирования, то нужно ориентироваться на горизонт от 3 лет.
Экономика: ключевые показатели
На этой неделе в США и Европе выходили данные по деловой активности. Данные ответили на главный вопрос инвесторов: почему ФРС готовится повышать ставки быстрее, а ЕЦБ настаивает на мягкой денежно-кредитной политике и не намекает на сокращение стимулов?
Композитный PMI, индекс деловой активности, который включает производственный сектор и сектор услуг в еврозоне, — вырос до максимальных значений за 10 лет при слабых темпах роста ВВП. А композитный PMI в США снизился, но зато темпы роста ВВП страны показали прирост в 6,4%, что сравнимо с докризисными уровнями.
Статистика говорит о том, что экономика США показывает опережающий рост по сравнению с экономикой Европы. Поэтому ФРС опережает ЕЦБ на пути к сворачиванию стимулов.
В Европе возможен более сильный рост ВВП, но уже в следующем квартале. Тогда ЕЦБ тоже может сменить риторику на более жёсткую. Это не придаст рынкам энтузиазма.
За неделю число пособий по безработице почти не поменялось, оно осталось на уровне 411 тысяч. Продажи новых домов снижаются второй месяц подряд. Сейчас они составляют всего лишь 769 тысяч. Это меньше ожиданий. Объём заказов на товары длительного пользования вырос самыми быстрыми темпами с января. Если исключить заказы на транспортные средства, то показатель снизился.
Рост экономики США пока носит очень нестабильный характер. Замедление роста деловой активности происходит в следующих секторах:
- строительный
- услуг
Американцы не стремятся выходить на работу, потому что им предлагаются высокие пособия по безработице которые были введены во время пандемии. В то же время наблюдается рост заказов на транспорт. В мае он начал отражаться в акциях автопроизводителей.
Неопределённость в экономике оказывает влияние и на рынки. Рынки находят поддержку в стимулах и в словесных интервенциях со стороны ФРС. Теперь к драйверам роста добавилось и соглашение по инфраструктуре. Это здорово! Но показатели экономики пока ещё далеки от стабильного и устойчивого роста. Это тоже нужно понимать.
Мировые рынки
В противоречивых условиях основные мировые индексы продолжают обновлять свои исторические максимумы. Но они растут медленно и постоянно делают остановки. Более уверенно себя чувствуют:
- индекс широкого рынка США S&P 500
- технологичный NASDAQ
Промышленный индекс Dow Jones пока отстаёт, но под конец недели из-за соглашения по инфраструктуре он тоже заметно прибавил, догоняя своих товарищей. Один из основных индексов Европы — немецкий индекс DAX — сделал остановку у своих максимумов.
Доходности по 10-летним облигациям Германии растут. Они стремятся выйти из зоны отрицательных значений. В это время американские 10-летние гособлигации показывают тенденцию к снижению доходности. Рост индекса доллара DXY приостановился, а индекс волатильности VIX снизился.
Участники рынка хотят найти активы с наилучшим сочетанием надёжности и доходности. Отсюда интерес к облигациям США и к компаниям с наибольшей ликвидностью и низким долгом.
На рынке США такие настроения играют на руку акциям компаний из группы FAANG:
- Apple
- Amazon
На этой неделе акции Microsoft Corporation обновили свои исторические максимумы. В результате этого капитализация компании перевалила за 2 триллиона долларов, поставив исторический рекорд.
Акции второго и третьего эшелона, в том числе акции-мемы AMC Entertainment Holdings и GameStop, не показывают сильных движений.
Долгосрочные инвесторы выиграли. Долгосрочные идеи в сильных компаниях с низким долгом продолжают работать и приносить плоды, несмотря на турбулентность.
В силе остаются идеи в акциях:
- производственных компаний
- авиаперевозчиков
- рестораторов
- ретейла
Однако теперь над ними нависла угроза распространения нового штамма коронавируса.
К интересным инвестиционным идеям добавляются акции банковского сектора. Когда экономика покажет стабильное восстановление, рано или поздно центробанки будут вынуждены повышать ставки. Ставки по кредитам вырастут раньше, чем по вкладам. Это выразится в росте прибыли банков, которые работают в сегменте розничного кредитования.
Одновременно с этим повышение ставок от центробанков будет провоцировать более сильный спрос на кредиты. У людей будут опасения, что в будущем деньги станут дороже.
Поэтому неслучаен разворот в акциях основных американских банков на этой неделе. Выросли акции:
- Bank of America — +5,5%
- Goldman Sachs Group — +5%
Акции европейских банков — UBS Group AG и Deutsche Bank AG — тоже показали неплохую динамику. Но они не так активно растут и остаются под пристальным вниманием инвесторов.
Недельный разворот в акциях банков США мог быть связан и с положительными стресс-тестами со стороны Федеральной резервной системы. Для банков, которые прошли тестирование, ФРС 30 июня отменяет ограничения на программы обратного выкупа и на повышенные дивиденды.
Все эти инвестиционные возможности — идеи для долгосрочных инвестиций с горизонтом от 3 лет и более.
Настораживает тот факт, что рост основных акций, которые входят в индекс S&P 500, сопровождается низким объёмом торгов. Это объясняет то, почему растут лишь наиболее ликвидные акции. В случае паники на рынках из них гораздо легче выйти, чем из мемных акций.
Инвесторы становятся немножко более осторожными. Они боятся покупать неликвид, потому что могут в нём застрять.
Я призываю вас ориентироваться на наиболее ликвидные акции крупных компаний, которые могут показать рост в рамках долгосрочных:
- инвестиционных идей
- экономических тенденций
Даже если произойдёт ожидаемая многими коррекция, намного комфортнее, на мой взгляд, пережидать её в акциях крупных ликвидных компаний, которые показывают рост выручки, которые развиваются, и мы понимаем, куда они движутся, чем в неликвидных бумагах компаний третьего эшелона.
Сырьевые товары
Котировки «металлических» компаний прекратили своё безудержное падение. Выросли цены на медь.
Причина этого — снижение Китаем продаж промышленных металлов из стратегических запасов. Индекс доллара DXY приостановил своё укрепление, а это оказывает поддержку сырьевым товарам, в том числе и металлам.
Акциям российских металлургов это не помогло. Правительство ввело экспортные пошлины для производителей:
- меди
- никеля
- алюминия
В четверг в свободном падении оказались цены на акции металлургов:
- Русал
- Норникель
- НЛМК
- Северсталь
- ММК
В моменте оно достигало 6% и больше.
Стоит ли покупать на просадке эти бумаги? Для начала стоит переоценить перспективы сектора.
Во многих странах цены на металлы по очереди становятся предметом интереса правительств. Происходит искусственное регулирование цен на промышленные металлы.
Котировки будут стремиться к консолидации. Возможно, даже стабильное восстановление мировой экономики не поможет ценам продолжить свой рост.
На мой взгляд, акции металлургов покажут рост только в случае наращивания объёмов производства. Поэтому нужно следить за операционными показателями компаний. Это вещи, которые будут очень тесно связаны.
Цены на золото и серебро будут зависеть от динамики индекса доллара. Возможен рост цен на драгоценные металлы, если будут снижаться:
- индекс доллара
- доходности по 10-летним облигациям США
В основном спрос на драгметаллы будет обеспечиваться спросом со стороны:
- ювелирной промышленности
- промышленности в целом
Это значит, что фаворитом останется серебро из-за того, что в энергетике сохраняется «зелёный» тренд, а серебро туда вовлечено.
Такие сценарии возможны до тех пор, пока ростом цен на эти металлы не заинтересуется кто-то сверху.
Громко и стройно зазвучали прогнозы по росту нефти до $100 за баррель. На этой неделе к такому прогнозу аналитиков Bank of America и Goldman Sachs Group присоединились главы крупнейших нефтяных компаний мира. Исполнительные директора Royal Dutch Shell, TotalEnergies, Exxon Mobil Corporation предупредили инвесторов:
Отсутствие инвестиций со стороны нефтяных компаний в разведку и разработку нефтегазовых месторождений в будущем может привести к сокращению предложения чёрного золота.
Предложение падает — спрос растёт.
Новости по прогнозам подкрепились снижением запасов нефти в США. Это происходит вторую неделю подряд. А ещё в нескольких штатах наблюдается дефицит бензина.
Котировки Brent продолжили рост и обновили максимумы 2019 года на отметке $76 за баррель.
Прогнозы в $100 звучат вполне реалистично, но тут встаёт вопрос: почему нефтегазовые компании не инвестируют в разведку и добычу?
Прогнозы по нефти
| Текущая | Прогнозная | |
| Цена ($/баррель) | 76 | 100 |
По данным аналитического агентства Rystad Energy AS:
Публичные нефтяные компании, которые занимаются разведкой и добычей нефти, в этом году установят рекорд по генерированию денежных потоков.
Ожидается, что совокупный свободный денежный поток в 2021 году достигнет 348 миллиардов долларов. Это побьёт рекорд 2008 года.
Рекорд объясняется сверхприбылями сланцевых компаний США.
Либо инвестиции в разведку и добычу нефти при текущих ценах до сих пор невыгодны, либо нефтегазовые компании создают финансовую подушку, наученные горьким опытом в период пандемии.
Заседание ОПЕК+, которое состоится 1 июля, может преподнести нам сюрпризы. На этой неделе ОПЕК+ начала обсуждать снижение ограничений добычи в августе сразу на 500 тысяч баррелей в день. Это на 100 тысяч больше планов.
Снижение ограничений добычи нефти в августе 2021 года
| Август 2021 года | Планируемое | |
| Количество (тыс. баррелей/сутки) | 500 | 400 |
Новости о сверхприбыли сланцевых компаний могут, как мне кажется, повлиять на решение стран-экспортёров о более ранних сроках снятия ограничений.
На предстоящей неделе участники нефтяного рынка будут ждать заседания ОПЕК+. В зависимости от решения организации мы можем увидеть новый коридор цен на нефть.
Российский рынок: рубль и акции
На неделе в России выходила приличная экономическая статистика.
Рекордными темпами выросли объёмы промышленного производства в России. Они стали максимальными с 2010 года.
Международные резервы Центробанка продолжают находиться на рекордных уровнях — 595 миллиардов долларов. Также растёт и фонд национального благосостояния. Сальдо торгового баланса положительное, экспорт превысил импорт на 10,5 миллиардов долларов.
Несмотря на санкционные риски, уверенно себя чувствуют:
- рубль
- российские индексы
В понедельник новости о возможных новых санкциях со стороны США вызвали:
- распродажи в акциях
- ослабление рубля
Однако всё быстро вернулось на круги своя.
Экономика растёт — это отлично! Но задачу войти в пятёрку крупнейших экономик мира, которая была поставлена 3 года назад, Россия выполнила оригинальным способом.
Аналитики Credit Suisse Group AG подсчитали в своём ежегодном обзоре Global Wealth:
Россия вошла в ТОП-5 среди 50 крупнейших мировых экономик по скорости падения благосостояния людей.
За год благосостояние россиян сократилось на 338 миллиардов долларов в номинальном выражении. По этому показателю Россия заняла третье место в мире. Она уступила лишь:
- Индии
- Бразилии
У почти 73% населения России суммарные активы на человека не превышают 10 тысяч долларов. Более чем у половины населения суммарный объём активов не превышает 5,4 тысячи долларов. Медианные показатели примерно соответствуют уровню:
- Перу
- Эквадора
Суммарные активы на человека в России в 2021 году
| 73% населения | 50% населения | |
| Сумма (тыс. долларов) | 10 | 5,4 |
При этом они немного отстают от показателей Египта, но опережают:
- Габон
- Гвинею
Это хорошие новости.
Не очень хорошо у России и с коэффициентом Джини, который показывает уровень неравенства доходов в стране. Чем выше коэффициент Джини, тем сильнее расслоение общества. У России он равен почти 88. По степени социального неравенства мы опережаем:
- почти все страны Латинской Америки
- большинство государств Африки
Россия уступает лишь отдельным ближневосточным петрократиям:
- ОАЭ
- Бахрейн
Также мы уступаем излюбленным офшорам миллиардеров — это Багамские острова.
Рост экономики предполагает рост выпуска товаров и услуг, которые кому-то нужно потреблять. Если доходы распределяются неравномерно, то большой части населения не хватает денег, чтобы купить произведённые товары и услуги. Люди с более высокими доходами не очень стимулируют экономический рост, потому что большую часть своих доходов они будут консервировать в виде сбережений.
В таких условиях могут отсутствовать дополнительные драйверы для роста экономики. Когда нет сильного спроса на внутреннем рынке, страна продолжает зависеть от экспорта товаров и услуг. Это делает её зависимой от международных рынков.
Поэтому российские индексы сейчас сильнее реагируют на динамику мировых площадок, чем на хорошие данные по росту объёмов промышленного производства.
Для роста экономики и фондового рынка нужен рост благосостояния россиян. Об этом нам косвенно говорит статистика Санкт-Петербургской биржи, где частными инвесторами открыто 12 миллионов счетов в этом году, но большая часть этих счетов либо пустые, либо не превышают 100 тысяч рублей.
Рост российских индексов больше зависит от ограниченного круга банков и фондов, чем от притока частных инвесторов.
На этой неделе российские индексы не показали сильной динамики и остались в диапазонах цен прошлой недели, отражая сомнения участников рынка.
Сейчас на мировых площадках инвесторы выбирают более ликвидные акции с наилучшим сочетанием:
- защищённости
- доходности
Капитализация всего российского рынка всё ещё меньше Apple и Microsoft Corporation, отдельно взятых. В нынешней ситуации иностранных игроков российский рынок вряд ли заинтересует.
На следующей неделе и в ближайшее время по большей части судьба российских индексов и российского рубля будет зависеть от настроений на мировых площадках, даже несмотря на то, что дивидендный сезон продолжает оказывать поддержку российским акциям. Будет рост на мировых площадках — продолжат рост и российские индексы.
Не стоит ждать от российского рубля слишком сильных движений. Опасаясь перегрева экономики и роста инфляции, ЦБ будет вынужден продолжать повышать ставку. Это ограничивает ликвидность и оказывает поддержку российскому рублю.
В то же время рекордные максимумы по индексам будут подталкивать инвесторов к тому, чтобы конвертировать дивиденды в иностранную валюту.
Инвесторы будут брать пример с ЦБ и Минфина, которые увеличивают покупку валюты на фоне благоприятной обстановки на мировых рынках.
На будущей неделе рубль может находиться в широком диапазоне 71-76. В индексах возможно боковое движение, пока сильных драйверов не предвидится.
На этом фоне на российском рынке хорошо смотрятся облигации и ОФЗ, даже несмотря на санкции в отношении новых выпусков.
При инфляционной цели ЦБ на уровне 4% на горизонте 3 лет доходности ОФЗ будут потихонечку снижаться. Сейчас инфляция составляет 7%. Это значит, что вырастет цена облигаций, и инвесторы смогут заработать на разнице цен, а не только на купонных выплатах.
Инфляция в России
| Текущее | Целевое | |
| Значение (%) | 7 | 4 |
Выводы
Самое ожидаемое событие для рынков на новой неделе — это встреча ОПЕК+, которая пройдёт 1 июля. До четверга участники нефтяного рынка будут находиться в режиме ожидания. Более быстрое снятие ограничений по добыче нефти может привести к росту волатильности в котировках. К этому нужно быть готовыми.
В дальнейшем цены стабилизируются в боковом диапазоне.
В четверг выйдут данные по безработице в Европе.
В пятницу в США выходит ежемесячный блок данных по рынку труда. Эта статистика будет очень важной.
В летний сезон сложно ожидать сильных изменений макропоказателей. Поэтому реакция рынков на отчётность может быть слабой, тем более в преддверии Дня независимости США 4 июля. Примерно в это время Ричард Брэнсон собрался в космос.
Начало недели рынки встретят спокойно и останутся в режиме ожидания до заседания ОПЕК+ и до выхода данных по безработице.
Максимумы по индексам пугают инвесторов. Даже несмотря на позитив от соглашения по инфраструктуре, интерес смещается к более ликвидным акциям и государственным облигациям. В этих условиях можно ожидать низких темпов роста индексов на фоне постоянных опасений коррекции.
Я думаю, что эти опасения будут с нами ещё много месяцев до тех пор, пока она не случится на самом деле.
Пока явных драйверов для коррекции не видно на горизонте, разве что новый штамм.
Инвестиции всегда связаны с риском. Даже формально позитивный внешний фон и сильные показатели рынок может воспринять как повод для коррекции.
Мой рецепт максимально прост. На рынке выигрывает долгосрочный инвестор, который осторожно и внимательно подходит к своим сделкам и совершает их как можно меньше. На мой взгляд, это самый разумный и адекватный подход к инвестициям.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там разыгрывают 5 000 000 рублей — по 1 000 000 каждые две недели, отличное время чтобы начать инвестировать через этого брокера. Для участия пользуйтесь нашей партнерской ссылкой. Вы автоматически становитесь участником после регистрации и покупки первых бумаг
