События прошлой недели
Мы сейчас внимательно следим за ситуацией с инфляцией, потому что это проблема.
На прошлой неделе США отчитались о росте цен на 7,5%. В декабре 2021 года инфляция была 7%. Основные причины такого роста — это взлёт цен на следующие категории товаров:
- энергоресурсы
- автомобили
Многие думали, что инфляция в США находится у пиков. Но вмешались новые обстоятельства. Учитывая то, что в США стали резко отменять ковидные ограничения, цены в сфере отдыха начали расти, особенно в штатах, где ограничения снимают агрессивно. Рост цен продолжится из-за ситуации на канадской границе, где канадские дальнобойщики протестуют против ковидных мер. Из Канады в США в основном ввозятся автозапчасти. Дальнобойщики перевозят товаров на сумму 10 триллионов долларов. Ежедневные перевозки — 300 миллионов долларов. Инфляция за январь росла в основном за счёт новых и подержанных автомобилей. Напряжение на канадской границе увеличивает давление на сектор. Это приведёт к ещё большему разгону цен.
Инфляция становится устойчивой — это факт. Это увеличивает вероятность того, что ставку в марте повысят на 50 базисных пунктов. Сейчас аналитики в этом практически уверены. Ждём мартовского заседания с большим нетерпением.
Есть мнение, что ФРС будет жёстче в 1 половине 2022 года, а во 2 начнёт смягчаться. Во 2 половине 2022 года инфляция будет снижаться. Мы должны быть готовы к тому, что самый тяжёлый период будет в 1 полугодии. Учитывая данные по росту цен и возможные действия ФРС, можно предположить, что прогнозы по росту экономики США будут пересмотрены до уровня 3,8%. Возможно дальнейшее уменьшение.
Сейчас ФРС предполагает:
Инфляция к концу года снизится и стабилизируется уже в следующем году.
Доходность казначейских облигаций превысила 2% после публикации данных по инфляции. Рост доходности может стать сдерживающим фактором для рынка акций, особенно если инфляция начнёт снижаться, а доходность по казначейским облигациям продолжит расти. Это может создать идеальный шторм для того, чтобы на рынке установилась нисходящая тенденция.
2 и 3 кварталы ожидаются благоприятными, потому что экономика США продолжает расширяться на фоне высокой инфляции. Инвесторы будут всё ещё искать более высокую доходность в акциях. Но всё может измениться, как только доходность по облигациям станет равна инфляции.
В Китае композитный индекс PMI продолжает говорить о том, что экономика Китая — под давлением. В январе показатель снизился до 5-месячного минимума — 50,1. В декабре 2021 года было 53. Продолжает сокращаться объём новых заказов. Занятость падает самыми быстрыми темпами с февраля 2021 года. По опросам Caixin Media Company:
Инфляция в Китае ускорилась до 3-месячного максимума.
Это тревожный сигнал.
Аналитики видят в политике нулевой терпимости к COVID-19 проблемы, потому что они замедляют экономику. Но в CNBC видят и положительные сигналы. Если давление регулирования слегка ослабнет, это может поддержать китайский рынок. Китай пытается и будет пытаться обеспечить рост экономики в пределах 5% в этом году. Это может поддерживать китайские компании.
Ещё один позитивный момент в Китае — это рост кредитования. Народный банк Китая сообщил:
В январе банки предоставили рекордную сумму кредитов — почти 4 триллиона юаней. Это выше средних прогнозов экономистов. Это самый высокий уровень с 1992 года.
Это немножко подтолкнуло замедляющуюся экономику и подтвердило, что китайское правительство стремится защитить рост экономики. Это возможный позитив для китайских компаний. Но риски в виде нулевой терпимости к COVID-19 и низких потребительских расходов для китайской экономики по-прежнему сохраняются.
Американский рынок
Американский рынок акций держит в фокусе ФРС. Инвесторы взвешивают, как компании будут бороться с удорожанием финансирования?
Индекс широкого рынка S&P 500 показывал неоднозначную динамику на данных по инфляции. Это интересно. Сразу после выхода данных было резкое снижение, а потом — резкая коррекция вверх. То же самое было и на основных американских индексах.
Сейчас инвесторы пытаются адаптироваться к будущему ужесточению денежно-кредитной политики. Но как только процесс адаптации закончится, американский рынок акций продолжит расти. Это пока базовый сценарий. Сейчас рынки больше склонны к тому, чтобы в условиях высокой инфляции искать высокую доходность в акциях. Предпочтение отдаётся стабильным циклическим компаниям, которые платят стабильные большие дивиденды. Эта тенденция продолжится, потому что именно в этих акциях инвесторы будут пересиживать:
- низкую доходность по облигациям
- период ужесточения политики ФРС
- высокую инфляцию
Такое убеждение укрепляет ситуация в секторе энергетики. Цены на нефть и газ продолжают расти.
Новость о том, что ФРС заседает экстренное заседание 14 февраля, подбросила неопределённости на рынок. Но это не новшество. ФРС периодически созывает такие заседания. Это говорит о том, что ФРС задумывается о более жёсткой политике. До марта это может пугать рынки.
Экстренное заседание не означает экстренное повышение ставки раньше предполагаемых сроков. Это подорвало бы доверие к американскому центробанку и к доллару как к мировой резервной валюте. Поэтому вряд ли Федрезерв будет менять свою политику до марта, но в марте может быть резкое повышение на 50 базисных пунктов. Это факт. Это негатив для рынка, к которому ему нужно адаптироваться, а для этого необходимо время. Потом мы немножечко привыкнем к этому, и рынок научится расти при таких ставках. Но пока надо быть готовыми как минимум к турбулентности.
Сырьевой рынок
Нефть получила импульс к росту от прогнозов МЭА. Там заявили:
Нефть продолжит расти из-за того, что ОПЕК+ не хватает дополнительных мощностей, чтобы восстановить добычу, даже в рамках согласованных квот, не говоря уже об их превышении.
Причина этого — недостаток инвестиций в нефтедобывающем секторе в 2020 году. Сейчас запасы нефти — на самом низком уровне за 7 лет. МЭА предполагает:
Рынок продолжит испытывать проблемы — нехватку. ОПЕК+ поставит на рынок на 1 миллиард баррелей меньше в 2 года, чем предусмотрено планами. Но мировые рынки нефти до конца этого года вернутся к профициту, потому что запасы нефти за пределами ОПЕК+ вырастут.
Цены на нефть могут остывать в июне, после того как ОПЕК+ начнёт пересматривать базовый уровень сокращения добычи. Это позволит нарастить добычу следующим странам:
- ОАЭ
- Саудовская Аравия
Снизить рост цен на нефть поможет смягчение санкций США против Венесуэлы. Компания Chevron Corporation может получить разрешение на работу в Венесуэле.
США и Иран близки к тому, чтобы заключить ядерную сделку. Это может дать рынку дополнительные баррели. Сколько может добавить Венесуэла? Пока сложно оценить, потому что недостаток инвестиций может замедлить восстановление добычи в стране.
В ближайшее время нефть может превысить уровень в $100 за баррель, но это будет краткосрочным превышением. Сейчас нефть уже дорогая. Пики — относительно недалеко.
Цены на газ в Европе и США продолжают снижаться. В последнее время увеличение экспорта газа из США в Европу привело к росту цен на газ в США. Запасы газа в мире — на низком уровне. Это может сдержать цены в Европе в районе $1900. На газовых ценах негативно сказывается и геополитика. Это тоже надо держать в голове.
В золоте формируется ценовой диапазон. Ужесточение монетарной политики западных центробанков будет мешать ценам на золото расти, а инфляция не будет давать им падать. Поэтому можно предположить, что жёлтый металл в течение февраля останется в диапазоне $1750-1850.
Прогнозы по сырьевому рынку на февраль 2022 года
| Нефть | Газ | Золото | |
| Стоимость ($) | 100 | 1900 | 1750-1850 |
Российский рубль
Какие факторы сейчас влияют на курс рубля? Российская экономика остаётся в условиях высокой инфляции и низкого роста. В прошлую пятницу Банк России резко повысил ставку до 9,5% и пообещал продолжить это делать до тех пор, пока рублёвые депозиты не станут привлекательными.
Последние данные по PMI в России дали сигнал о том, что производство замедлилось. Учитывая рост ставки, экономика может значительно замедлиться в 2022 году, а инфляция будет этому способствовать, потому что все попытки ЦБ её остудить бессильны против импортируемой инфляции. Основная проблема ЦБ заключается в том, что западные центробанки тоже приступили к ужесточению. Это будет снижать стоимость рубля по отношению к доллару и евро.
Геополитика — это пока проблема, которая ещё долго будет оставаться с нами. Запад и Россия не могут прийти к компромиссу в ключевом вопросе о дальнейшем расширении NATO.
Учитывая всё это, несмотря на значительное укрепление рубля на прошлой неделе, можно предположить, что диапазон 75-80 вполне реалистичен. Только резкое потепление в геополитике может укрепить его сильнее. В прошлую пятницу доллар снова подскочил, потому что появились тревожные новости из США о том, что конфликт возможен даже во время пекинской Олимпиады.
Российский рынок акций
С технической точки зрения, индекс Мосбиржи пока не смог переломить нисходящий тренд, который диктуется теми же негативными факторами, что и для рубля. Геополитика не даёт российскому рынку выбраться из нисходящей тенденции, а политика западных центробанков приводит к тому, что капитал из развивающихся стран перетекает в развитые. Даже учитывая склонность к более высокой доходности, российский рынок пока остаётся непривлекательным при всей своей недооцененности. Внешние инвесторы не могут игнорировать геополитику.
Аппетит к риску может проснуться, если геополитический фактор начнёт ослабевать. Пока этого не видно.
События этой недели
Эта неделя не богата на макроданные.
В День всех влюблённых ФРС провела экстренное заседание, на котором она приняла решение по ставке в текущих условиях.
Во вторник в США выйдут данные по производственной инфляции. Это даст нам больше информации перед решением ФРС. Высокие данные подтвердят, что Федрезерв может резко повысить ставку.
В среду мы узнаем данные по инфляции в Китае. Эти данные будут влиять на рынки с самого утра. Предполагается, что инфляция должна снизиться, что может дать Народному банку Китая возможность для более активного стимулирования национальной экономики. Также мы ждём данные по розничным продажам и по промышленному производству в США. Они помогут понять, как чувствует себя американская экономика на фоне рекордной инфляции, которую переживают Штаты. В этот же день мы ждём данные по производственной инфляции в России.
В пятницу мы узнаем, насколько российская экономика выросла за 2021 год. Выйдет отчёт по годовому росту ВВП.
Риски сейчас велики. Пожалуйста, адаптируйте под это свои действия. Взвешивайте, насколько вы готовы к рискам. Если не готовы, лучше перебирайтесь в надёжные короткие облигации — и будет вам счастье. Потом вы сможете перекупить акции на более низких уровнях. Если готовы, оставайтесь там, где вы есть.
Акции, облигации и ETF мы покупаем в Тинькофф. Можете с нами, периодически мы выкатываем акции для наших подписчиков и партнёров. Открыть счет можно по нашей реферальной ссылке, так мы поймём, на кого распространять акции.
