Немецкие акции на СПб бирже | Куда инвестировать в 2020 | Анализ акций

Инвестиции в евро — это давний вопрос, который мучил инвесторов. В этом году Санкт-Петербургская биржа добавила в обращение акции немецких компаний, некоторые из которых уже хорошо известны во всём мире.

Введение

Есть 4 довольно перспективные компании, которые позволяют нам диверсифицировать свой портфель по валюте и сделать ставку на дальнейшее развитие этих бизнесов. Акции доступны для покупки в европейской валюте.

Infineon Technologies (IFX)

Infineon Technologies с тикером IFX — это немецкий гигант полупроводниковой отрасли. Эти акции доступны для неквалифицированных инвесторов. Стоимость одной акции — в районе 32$ на данный момент. По этой бумаге платятся дивиденды. Но дивдоходность довольно символическая — менее 1% (29 центов на одну акцию).

Деятельность Infineon Technologies

Компания была выделена из немецкого промышленного конгломерата Siemens ещё в 2000 году. На сегодняшний день Infineon Technologies является одним из самых видных игроков на рынке производителей микросхем в Европе. Компания является лидером на рынке автомобильных и промышленных микросхем. Также она занимается разработкой идентификационных карт и решений для обеспечения безопасности.

Головной офис Infineon Technologies располагается в Мюнхене. Нужно понимать, что у компании есть фундаментальное преимущество. Это тот факт, что в географической разбивке выручки компании Infineon Technologies преобладает Азия во главе с Китаем. При этом выручка довольно хорошо диверсифицирована по регионам.

Отраслевая структура выручки тоже хорошо сбалансирована. Преобладает автомобильный сегмент, но у компании есть и другие точки генерации дохода.

Полупроводниковый рынок — это быстроразвивающаяся отрасль с небольшим числом игроков. За 2019 год топ-20 компаний получили примерно 75% от всей мировой выручки этой отрасли. Конечно, для того чтобы конкурировать на этом рынке, компании необходимы инновационные продукты и разработки. Здесь Infineon Technologies находится на передовой и инвестирует в это довольно много денег.

Финансовое положение Infineon Technologies

За последние 12 месяцев выручка компании превысила 9 миллиардов долларов. Чистая прибыль составила 472 миллиона долларов. Прибыль на одну акцию — 0,35.

Мультипликаторы Infineon Technologies

Форвардный EV/EBITDA равен 19,35. Здесь её можно сравнить с американскими коллегами из полупроводникового сегмента. P/FCF составляет 21,34.

Рентабельность Infineon Technologies

Сейчас Infineon Technologies направляет довольно много денег именно на развитие, на разработки. Чистая 3-летняя рентабельность бизнеса составляет 11,24. Рентабельность от операционной деятельности — 15,31. Это в целом довольно сильные показатели. Рентабельность остаётся высокой с 2012 года. В последнее время заметна тенденция к росту операционной рентабельности.

Выручка Infineon Technologies

С точки зрения финансовых потоков, выручка компании растёт по более чем 5,5% в год на протяжении последних 3 лет. А операционный свободный денежный поток растёт по 12% в год.

Чистый долг Infineon Technologies

Финансовое состояние Infineon Technologies каких-то опасений по поводу её устойчивости не вызывает. Да, у неё есть долг, но он почти наполовину покрыт наличными на балансе. Коэффициент DEBT/EBITDA составляет 2,5.

Перспективы Infineon Technologies

Это один из лидеров европейского рынка, а также заметный игрок на мировом рынке.

Аналитики PricewaterhouseCoopers считают, что до 2025 года ежегодные темпы роста рынка микросхем для нужд промышленности и безопасности составят почти 11%. Для автомобильной промышленности эта цифра составит почти 12%. А это как раз специализация Infineon Technologies. Высокие темпы роста обусловлены развитием гибридных и электрических автомобилей с высокой степенью автоматизации:

• автономное вождение
• информационно-развлекательная система
• безопасность
• комфорт

Cодержание полупроводников в одном современном автоматизированном автомобиле в 5 раз выше по сравнению с частично автоматизированными автомобилями

Это данные исследования IC Insights. Конечно, такие ожидаемые тренды должны быть очень позитивными для компании Infineon Technologies.

Volkswagen AG (VOW)

Куда же без компании Volkswagen AG? Но, к сожалению, акции компании на Санкт-Петербургской бирже доступны только для квалифицированных инвесторов. Стоимость одной акции — чуть более 170$ на данный момент. Один раз в год компания направляет на дивиденды от 40 до 50% чистой прибыли. Дивиденды Volkswagen AG платит 1 раз в год — 5,64$ на одну акцию. Текущая дивдоходность составляет 3,25%.

Деятельность Volkswagen AG

Volkswagen AG — это один из крупнейших мировых производителей автомобилей. Бизнес группы можно поделить на 3 больших сегмента:

1. Производство автомобилей
2. Энергетика
3. Финансовые услуги

Автомобильное подразделение производит:

• легковые автомобили — Volkswagen, Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, Skoda и Seat
• коммерческие автомобили — Man, Scania, Volkswagen

Сектор энергетики Volkswagen AG производит:

• промышленные дизельные двигатели
• турбокомпрессоры
• турбины
• силовые установки
• испытательные системы

Финансовые услуги группы включают в себя:

• финансирование дилеров и клиентов
• лизинг
• банковское дело
• страхование

Volkswagen AG — это крупнейшая мировая корпорация. Капитализация компании — 85,5 миллиардов долларов. Выручка компании за последние 12 месяцев составляет чуть больше 251 миллиарда долларов. Чистая прибыль — почти 6,5 миллиардов долларов. Прибыль на акцию составляет 11,81.

Мультипликаторы Volkswagen AG

Volkswagen AG выглядит довольно-таки недооцененной рынком компанией, особенно с учётом того, что сейчас она делает фокус на переход на производство электромобилей. Форвардный P/E — меньше 10, P/FCF — 4,8, форвардный EV/EBITDA — 10. И это на 30% меньше среднеотраслевого значения.

Рентабельность Volkswagen AG

3-летняя чистая рентабельность бизнеса — чуть меньше 5%, а операционная рентабельность — 5,8%.

С точки зрения денежных потоков, сейчас Volkswagen AG, конечно, не может похвастаться здесь большими успехами. Здесь свою роль сыграла пандемия. Но до неё доходы и прибыль на акцию росли. Потом случился режим самоизоляции, который отбросил все достижения Volkswagen AG обратно на 2 года назад.

Как это часто происходит на бирже, чем хуже влияние кризиса на какую-то отрасль, если это не критически фундаментальные изменения и разломы, то и восстановление может произойти достаточно стремительно.

Финансовое состояние Volkswagen AG

По финансовому состоянию компания довольно стабильна. Да, у неё есть долг — 233 миллиарда долларов, но он частично покрыт наличными на балансе (почти 71 миллиард долларов). Коэффициент DEBT/EBITDA составляет меньше 4.

Перспективы Volkswagen AG

Какие есть основания для возможного роста котировок Volkswagen AG?

Победа над вирусом

Победа над вирусом может и, скорее всего, должна вернуть активность потребителей и продажи Volkswagen AG на докризисный уровень. Это восстановит потерянные в 1 полугодии доходы компании.

Развитие сегмента электромобилей

Главный триггер роста Volkswagen AG — это как раз-таки сегмент электромобилей, в котором компания сейчас предпринимает очень активные шаги.

Автоконцерн реализует инвестиционную программу. К 2024 году он вложит 33 миллиарда евро в развитие электромобилей и 14 миллиардов — в IT-технологии. Volkswagen AG уже сейчас активно модернизирует свои заводы в Чаттануге, Эмдене, а также в Ганновере именно под создание электромобилей. Для производства кузовов автомобилей и сборки аккумуляторных батарей Volkswagen AG заказала 1400 роботов у японской компании FANUC и 800 роботов — у швейцарской компании ABB.

Недавно Volkswagen AG совместно с Uber запустила пилотный проект Uber Green по использованию электромобилей e‑Golf. Эти электромобили производятся Volkswagen AG для услуг каршеринга.

Всего в 2019 году Volkswagen AG создала 6620762 автомобиля по всему миру. Получается, что перевод хотя бы 10% от этого количества на электрические моторы уже обеспечит компании превосходство над Tesla. Компания Tesla за 2019 год продала всего лишь 367656 автомобилей. Это меньше 6% от объёма продаж Volkswagen AG.

Если предположить, что рынок оценит Volkswagen AG по мультипликатору EV/S всего лишь хотя бы как 1/3 от оценки Tesla, то эта оценка будет на 400% выше текущей цены. То, что Volkswagen AG через несколько лет станет заметным игроком на рынке электромобилей, я думаю, это очевидно. А это, в свою очередь, должно привести к переоценке акций компании.

Deutsche Borse (DB1)

Компания Deutsche Borse — это одна из крупнейших мировых биржевых организаций. Она осуществляет организацию работы различных рынков ценных бумаг. Центральный офис Deutsche Borse располагается на Франкфурте-на-Майне. А другие, дополнительные, офисы расположены по всему миру. Это:

Акции Deutsche Borse торгуются на Франкфуртской бирже, но с недавнего времени и на Санкт-Петербургской бирже они тоже доступны. Причём они доступны даже для неквалифицированных инвесторов. Цена одной акции — 16,5$. Компания платит дивиденды 1 раз в год — 32 цента на одну акцию. Дивдоходность — около 2%.

Нужно понимать, что европейские биржи в целом привлекательны своей высокой ликвидностью и надёжностью компаний, которые там пролистингованы. А Германия — это промышленный центр всей Европы.

Деятельность Deutsche Borse

На данный момент в компании работают 3200 сотрудников. В состав группы входит несколько дочерних компаний, которые осуществляют работу на фондовом рынке в разных странах. В частности, Deutsche Borse управляет:

• Франкфуртской фондовой биржей. Это одна из крупнейших бирж Германии в мире
• панъевропейской биржей Eurex, образованной в 1998 году. Эта биржа является одной из ведущих в мире среди бирж, торгующих производными финансовыми инструментами
• расчётно-клиринговым центром Clearstream
• электронной системой торгов Xetra

Недавно были новости о том, что Deutsche Borse предпринимала попытки к поглощению Лондонской биржи LSE. Но на данный момент слияния не произошло из-за брексита и запрета регуляторов. Однако вполне возможно, что к этой теме ещё вернутся.

Капитализация Deutsche Borse составляет 30,5 миллиардов долларов. При этом интересно, что основной доход биржа получает за счёт сегментов по торговле деривативами и от клиринговых и депозитарных услуг.

За последние 12 месяцев выручка компании составила почти 4 миллиарда долларов. Чистая прибыль составила 1,2 миллиарда долларов. Прибыль на одну акцию — 0,65.

Мультипликаторы Deutsche Borse

Компания не так уж и дёшево оценена. P/E — 25, P/FCF — 18.

Рентабельность Deutsche Borse

Как и у многих других бирж, в том числе и у Московской, конечно, у Deutsche Borse фантастическая рентабельность. Чистая рентабельность бизнеса — почти 30%, а операционная — так вообще 42%.

Выручка Deutsche Borse

Темп роста выручки за последние 3 года — больше 8% в год. Темп роста прибыли на акцию составил 11,5% в год. Это очень хорошо. При этом за последние 12 месяцев EPS выросла так вообще почти на 20% год к году.

Конечно, нужно понимать, что такие волатильные кризисные времена для биржевого бизнеса — самые хлебные.

Финансовое состояние Deutsche Borse

У Deutsche Borse, в принципе, нет долгов. Поэтому её можно назвать оплотом финансовой стабильности. На балансе компании находятся общие активы почти на 257 миллиардов долларов. И з них наличные и эквиваленты составляют 180 миллиардов долларов.

Дивиденды Deutsche Borse

Дивидендные выплаты Deutsche Borse регулярно растут. Но в связи с постоянным ростом курса акций дивдоходность исторически составляет примерно 2%. На данный момент она равна 1,9%.

Все биржи в мире являются прямыми бенефициарами кризиса. Финансовые стрессы на рынке капитала, огромные объёмы торгов и сопутствующая волатильность — вот это всё буквально посыпает биржи золотом. Поэтому, безусловно, биржевой бизнес — это вариант защитного инструмента в кризис.

Bayer AG (BAYN)

Bayer AG — это немецкая химическая и фармацевтическая компания. Она была основана ещё в 1836 году. Штаб-квартира находится в Северном Рейне-Вестфалии.

Деятельность Bayer AG

Здравоохранение составляет чуть более половины продаж компании. Сюда входят продажи фармацевтических препаратов и витаминов. У компании также есть бизнес в области растениеводства, который включает в себя:

• семена
• пестициды
• гербициды
• фунгициды

Акции торгуются на Санкт-Петербургской бирже. Они доступны для неквалифицированных инвесторов. Цена одной акции — чуть более 50$ на текущий момент. Компания платит дивиденды 1 раз в год. Выплаты составляют 3,05$ на одну акцию. Ожидаемая доходность в следующие 12 месяцев составляет почти 6%.

Скандал, связанный с Monsanto

В июне стало известно, что компания может быть вынуждена выплатить штраф почти в 11 миллиардов долларов жителям США, которые подали иски к её дочерней компании Monsanto. Иски были поданы из-за канцерогенности средств от сорняков под названием Раундап.

Раундап был разработан Monsanto ещё в 1970-х гг. Тогда это была американская компания. Но в 2016 году Bayer AG договорилась о её приобретении за 66 миллиардов долларов. Сделка была завершена в июне 2018 года.

Теперь Bayer AG должна отвечать по искам против Monsanto. Истцы утверждают, что многолетнее применение этого гербицида нанесло вред их здоровью, а в некоторых случаях стало причиной возникновения раковых заболеваний.

Единого мнения на тему того, является ли препарат канцерогенным, нет. Например, Международное агентство по исследованию рака называет данное вещество, вероятно, канцерогенным. Но при этом в США Агентство по охране окружающей среды считает, что глифосат безопасен при осторожном использовании.

Так или иначе, для Bayer AG это финансовые и репутационные проблемы на данный момент. Пока достоверно неизвестно, придётся ли Bayer AG платить по иску. Но под эти цели в 3 квартале 2020 года компания создала резерв как раз-таки почти на 11 миллиардов долларов на возможные убытки, если в суде будут доказаны обвинения.

Конечно, из-за этих событий котировки акций упали на 22% от уровней 30 сентября и на 42,5% от июньских значений. Действительно, бумага очень резко подешевела. Но нужно понимать, что:

1. Это фундаментальные убытки
2. Bayer AG уже создала под них резервы, и эти убытки уже учтены в отчётности компании. На дальнейший бизнес Bayer AG они никак не влияют

Мультипликаторы Bayer AG

Акция оценена довольно дёшево. Компания на данный момент формально показывает чистый убыток в 6 миллиардов долларов при выручке в 48 миллиардов. Но если мы посмотрим на чистую нормализованную прибыль, то есть если исключить вот этот резерв под иск как некое форс-мажорное разовое событие, то чистая прибыль составила бы 4,7 миллиарда долларов. А это выглядит уже гораздо лучше, чем чистый убыток, конечно же.

P/FCF составляет всего лишь 9.

Рентабельность Bayer AG

Чистая рентабельность бизнеса компании — 9,6%, а операционная — более 11%. Но, опять же, если смотреть без резерва по судебному разбирательству, то чистая и операционная рентабельность бизнеса составит 12,5% и 17%, соответственно. Это весьма приличный результат.

Выручка Bayer AG

Темп роста выручки за последние 3 года составил 7,5% в год. Темп роста денежного потока за аналогичный 3-летний период — более 7,5% в год.

Финансовое состояние Bayer AG

По платёжному балансу компания весьма жизнеспособна. Общие активы составляют 139 миллиардов долларов, наличные и эквиваленты — 6,42 миллиарда. Чистый долг — 40 миллиардов. Это составляет 3,3 к ожидаемой годовой EBITDA компании (12 миллиардов за год).

Котировки акций Bayer AG

Котировки неоправданно сильно упали. Но нужно понимать, что Bayer AG в целом — это добротный, доходный фармацевтический и химический бизнес с прекрасной маржинальностью.

Вне зависимости от исхода судебного процесса, который, конечно, подкосил акции компании, резервы под него уже созданы. Наверное, сейчас лучшее время для того, чтобы трезво оценить перспективы этого бизнеса, его потенциал и предлагаемую дивидендную доходность. Не стоит оглядываться в прошлое.

Мне кажется, Bayer AG — это весьма достойный кандидат в консервативный портфель долгосрочного инвестора.