Обвал рынка акций: причины и признаки | Анализ рынка, прогноз на 2021 год | Когда будет коррекция?

 

Признаки пузыря на фондовом рынке

Индикатор Баффетта — это соотношение рыночной капитализации всего американского рынка к ВВП. Этот показатель часто используется как индикатор переоцененности рынка.

На данный момент он превысил значение пика пузыря кризиса доткомов. Это говорит о том, что рынок очень сильно переоценен. Значение в 1,8 говорит о том, что компании хотят почти в 2 раза больше денег за свои акции, чем производят товаров и услуг.

Согласно расчётам, такое значение индикатора Баффетта предполагает ожидаемую годовую доходность в -2,8%, включая дивиденды.

Нынешний пузырь отличается от всех предыдущих.

В прежние годы рынки росли как отражение роста благосостояния, когда в экономике всё складывалось наилучшим образом. Сейчас же фондовый рынок находится на пике эйфории, в то время как реальная экономика переживает один из сложнейших периодов в истории.

Спад реального ВВП весной 2020 года был наихудшим с Великой депрессии 1930-х гг.

По расчётам МВФ:

Совокупные потери глобального ВВП достигли 9 триллионов долларов.

До пандемии мировая экономика росла по восходящему тренду. А сейчас мы провалились на гораздо более низкую траекторию развития, потеряв огромное количество благосостояния.

Такая ситуация совершенно беспрецедентна. Поэтому этот пузырь не такой простой, как предыдущие. Он вызван нестандартной совокупностью факторов.

Ещё один популярный измеритель пузыря — среднее значение мультипликатора P/E, основного показателя стоимости акций (соотношение цены к прибыли) для американского рынка по индексу S&P 500.

Текущее значение мультипликатора превысило 38, что заметно выше средних исторических значений (чуть меньше 16).

P/E для S&P 500

	Текущее	Историческое
Значение	38	16

Показатель пока ещё не зашкаливает так, как это происходило перед глобальным финансовым кризисом 2007-2008 гг. Но уже определённо виден практически вертикальный рост. Расти ещё есть куда — были прецеденты.

Картина с громадными мультипликаторами P/E наблюдается по всем 11 секторам американского рынка. Очень сильно переоценены все лидеры рынка — крупнейшие компании, вносящие максимальный вклад в его капитализацию и динамику фондовых индексов.

Доходность фондового рынка постоянно падала на протяжении последних 150 лет. Сейчас она приблизилась к историческим минимумам. Сейчас она составляет чуть меньше 3%, в то время как исторически она достигала около 7%.

Доходность фондового рынка

	Текущее	Историческое
Значение (%)	3	7

Это прибыль, которую мы можем ожидать, исходя из завышенных цен, которые мы сегодня платим за наши акции. Но другие активы — облигации или банковские сберегательные счета — сейчас генерируют ещё меньшую доходность в связи с околонулевыми процентными ставками по всему миру.

2,67% прибыли на акциях — это лучше, чем ничего. Поэтому капиталу некуда деваться, кроме как двигаться в акции.

Несмотря на явные признаки перегретости на фондовом рынке, спрос на акции продолжит расти. Значит, и биржевые котировки продолжат расти. Пузырь продолжит раздуваться.

Источники роста цены акций: почему акции растут?

Котировки акций могут расти по нескольким причинам:

1. Растут прибыли компаний и их истинная стоимость
2. Растут стоимостные мультипликаторы, такие как P/E

Инвесторы могут согласиться платить больше денег за доли в бизнесе при неизменной прибыли.

Если разбить предыдущий рост фондового рынка примерно с 2013 года на эти составные части, окажется, что вплоть примерно до 2018 года прибыли компаний росли. Это доля роста котировок, которая объясняется ростом прибыли компаний.

С начала 2018 года рост прибыли компаний из индекса S&P 500 остановился. А с конца 2019 года прибыли компаний начали падать. Мы вошли в стадию снижения прибыли компаний, которая, по прогнозам, продолжится примерно до середины 2021 года.

Весь рост последних нескольких лет, начиная с 2018 года, когда акции росли, а прибыли компаний — нет, происходил по причине расширения мультипликаторов. Если сосредоточиться на последних кварталах, то практически весь рост котировок объяснялся ростом мультипликаторов, когда акции растут без фундаментальных причин, без реального улучшения финансовых результатов компаний.

Это и есть признак иррационального воодушевления инвесторов пузырёвого настроения на рынке.

Пузыри на фондовом рынке и теория большего дурака

Мы уже прошли точку, когда цена акций определялась фундаментальными показателями:

• ростом выручки и прибыли
• денежными потоками
• долговой нагрузкой
• перспективами

Нет никаких объяснений того, что Tesla торгуется по P/E в 1700. Неважно, это 1700, как сейчас, или 5700. Уже никто не смотрит на стоимостные индикаторы.

Здесь работает теория большего дурака, когда люди платят немыслимые деньги за акции только потому, что в дальнейшем они надеются найти большего дурака, который заплатит за них ещё дороже.

Мы находимся в пузыре, динамика которого определяется психологией, человеческими эмоциями:

• алчностью
• боязнью упустить возможность заработать состояние, которая может выпасть только раз в жизни
• страхом не успеть выскочить из поезда, который несётся на всех парах под обрыв

Мы находимся уже на финальной стадии пузыря, когда рост ускоряется ещё сильнее.

После мартовского обвала 2020 года рост вышел на параболическую кривую.

Такая стадия ускоряющегося роста не может длиться долго. Пузырь обязательно рано или поздно лопнет. Вопрос только в том, когда? Обвал на рынке может начаться как завтра, так и через пару лет. Пузыри на рынке могут существовать годами.

Риски обвала рынка в 2021 году

Проблема в том, что до сих пор никто из великих финансистов, профессоров и инвесторов-миллиардеров из списка Forbes не изобрёл способ спрогнозировать момент обвала рынка.

Согласно исследованию Deutsche Bank AG, который опросил около 1000 профессиональных участников рынка в декабре 2020 года, есть риски, которые угрожают финансовым рынкам.

38% опрошенных высказались:

Главную угрозу рынки видят в мутации вируса, который может сделать существующие вакцины бесполезными и вернуть нас обратно на старт борьбы с пандемией.

36% назвали следующий риск:

Негативным событием может стать появление осложнений у уже вакцинированных людей.

Следующий риск для рынка с показателем в 34% состоит в том, что достаточное число людей откажется от прививок, что сделает возврат к прежней нормальной жизни невозможным. Есть данные, которые говорят о том, что этот риск уже реализуется.

Согласно опросу, проведённому Pew Research Center в сентябре 2020 года:

Количество людей, которые хотят вакцинироваться, упало с 72% в мае 2020 года до 51%. А количество тех, кто определённо решил, что хочет вакцинироваться, как только вакцина будет доступна, упало в 2 раза — с 42% до 21%.

Ситуация с вакцинацией населения в 2020 году

	Было	Стало
Хотят вакцинироваться (%)	72	51
Решили вакцинироваться (%)	42	21

Миллионы людей сильно опасаются, что столь стремительно разработанные вакцины, чьи долгосрочные последствия для здоровья не были изучены, могут представлять угрозу для их здоровья. Также вакцины могут оказаться недостаточно эффективными. Непонятно, как долго сохраняется иммунитет.

Любые негативные новости на этом фронте могут представлять угрозу для фондовых рынков.

Вирус может вызвать череду новых жёстких национальных карантинов. Могут закрыть:

• большинство магазинов
• все развлекательные учреждения
• школы

Это значит, что большинство родителей тоже отправятся по домам присматривать за детьми. Многие потеряют работу. Мелкие бизнесы обанкротятся и не смогут платить по кредитам, что может поставить под удар банковскую систему.

В Америке 19% компаний (почти 1/5 часть экономики) превратились в компании-зомби из-за пандемии и карантина. Они ещё существуют, но уже не способны выплачивать долги и проценты по ним. Корпоративный долг таких компаний постоянно растёт, он вышел на исторический максимум.

Из-за громадного объёма долга и неспособности компаний, особенно мелких, зарабатывать деньги в условиях карантинов, цепная реакция банкротств — это только вопрос времени.

По такому сценарию ситуация может развиваться и в других странах тоже.

34% опрошенных финансистов упомянули:

Очень серьёзный риск — это лопанье пузыря технологических компаний, что с учётом их огромной доли в общей капитализации финансовых рынков может спровоцировать глобальный обвал.

Следующий риск — это слишком скорое сворачивание правительственных программ стимулирования экономики. Рынки подсели на эту иглу, им всё нравится. Им совершенно не хочется терять весёлую подпитку.

Дополнительными факторами риска для фондового рынка также называют то, что инфляция может начать разгоняться быстрее, чем ожидается сейчас.

В числе факторов, которые могут спровоцировать обвал рынка, упоминаются также:

• последствия ужесточения политики в отношении Китая
• напряжение вокруг ядерной программы Ирана
• возможные референдумы независимости Шотландии

Повышение корпоративных налогов администрацией Байдена профессиональные участники рынка тоже считают фактором риска. Однако его упоминают лишь 3% опрошенных.

Признаки роста рынка в 2021 году

Есть немало признаков и того, что вечеринка ещё не закончилась, и веселуха может продолжаться ещё какое-то время.

Динамика фондового рынка в ближайший год будет зависеть от следующих факторов:

• настроения инвесторов
• развитие пандемии
• макроэкономические
• темпы глобального экономического роста
• политический бизнес-цикл
• результаты корпоративных отчётов

Историческая статистика фондового рынка

Conference Board Leading Economic Index — это ведущий индекс, который предсказывает будущую экономическую активность заранее. Показатель падает от пиков перед началом каждой рецессии. Индекс свалился в негативную территорию в 2020 году.

Это происходит всего седьмой раз за предыдущие 60 лет. Хаи фондового рынка (пик пузырей) наблюдаются тогда, когда индекс находится в зелёной зоне и падает в красную. В этот момент на фондовом рынке начинается коррекция.

За последние 60 лет наблюдений, когда тренд индекса разворачивался и отталкивался от дна из красных минимумов, отдача фондового рынка в последующие 2-5 лет была очень приличной. Это же лидирующий индикатор. Сначала разворачивается этот индикатор, а потом уже и вся остальная экономика и биржевые котировки.

Когда индекс начинает потихонечку подрастать, отталкиваясь от дна, было бы странно, согласно историческим данным, если бы фондовый рынок вдруг продемонстрировал хаи в этот момент, чтобы пузырь лопнул, и рынки пошли вниз. Согласно этому показателю, они должны расти.

Когда за 2 месяца индекс широкого американского рынка S&P 500 показывает отдачу в 10% и более, то в последующие 2 года доходность фондового рынка оказывается положительной в 91% случаев.

С 1942 года наблюдалось 23 случая, когда совокупная доходность за 2 месяца превысила 10%. После таких сигналов рынок рос в 21 случае из 23 рынок. Было только 2 исключения.

В среднем прибыль следующего года оказывалась равной 20,5%, что в 2 раза выше средней исторической доходности американского рынка, и около 35% за следующие 2 года.

Ноябрь и декабрь 2020 года произвели совокупный рост около 12%. Это значит, что следующие 2 года также должны принести нам хорошую прибыль.

Влияние экономических факторов

Самый главный фактор, который отличает нынешний пузырь от всех предыдущих, который может поддержать котировки ещё долгое время, — это немыслимое количество ликвидности, брошенной в систему. Федеральная резервная система начала скупать всё подряд, увеличивая денежную массу в обращении.

За 2020 год баланс американского Центробанка вырос на 8,5 триллионов долларов. Это совершенно беспрецедентные темпы роста денежной массы. В ближайшие 2 года планируется вброс ещё 4 триллионов.

Увеличение баланса американского Центробанка в 2020-2022 гг

	2020 год	2021-2022 гг
Сумма (трлн. долларов)	8,5	4

Куда деваться всей этой куче денег? Дополнительная ликвидность, особенно при нулевой доходности альтернативных активов, приходит на фондовый рынок. Частным и институциональным инвесторам, получившим свои вертолётные деньги, куда-то надо вкладывать манну небесную, свалившуюся им на голову от щедрот:

• американского правительства
• Федрезерва

Дополнительный спрос на финансовые активы толкает цены вверх. Котировки растут. Бешеное печатание денег вызывает инфляцию. Она пока не передалась в реальную экономику из-за снижения темпов обращения денег, но зато инфляционная спираль успешно раскручивается на фондовом рынке.

Сейчас мы наблюдаем ускоряющуюся инфляцию финансовых активов — цен акций. Но нам это очень даже на руку.

Сейчас процентные ставки на всех 3 рынках находятся на исторических минимумах. Сейчас все центробанки проводят крайне мягкую монетарную политику, чтобы поддержать свои экономики и рынки на плаву.

Заёмные средства сейчас практически бесплатны. Домохозяйства и компании могут занимать деньги под микроскопические проценты. Обслуживание долга — самое дешёвое за всю историю. Компаниям легко найти деньги под любые свои:

• инвестиционные проекты
• новые разработки

Это обеспечивает очень серьёзную поддержку фондового рынка.

Влияние фискального стимулирования на котировки

Принимается огромное количество фискальных мер поддержки.

К концу 2020 года оно достигло 12% ВВП в следующих странах:

• Америка
• Япония
• Германия
• Бразилия
• Франция

Пакет стимулирующих мер не даст экономике свалиться в тартарары и поддержит рынки до того момента, когда органический рост прибыли компаний позволит рынку расти без костылей. А этот рост не за горами.

Микроэкономические факторы: ожидаемый рост прибыли компаний

С точки зрения микроэкономики, прогнозы очень позитивные.

Если пандемия не подкинет нам новых «чёрных лебедей», то по американскому рынку ожидается заметный рост прибыли на акцию на 22% в 2021 году. Это должно поддержать котировки акций.

Это и есть локомотив, который питает рост котировок.

В 2020 году прибыли компаний на акцию сильно упали, но в 2021 году ожидается их полное восстановление.

Ожидаемый глобальный экономический рост

2020 год мир закончил в рецессии. Глобальная экономика потеряла почти 5% ВВП.

По прогнозам МВФ:

В 2021 году ожидается, что темпы роста составят очень впечатляющие 5,4%, что почти в 2 раза быстрее, чем в 2019 году. В странах развитого мира, которые сильнее всего пострадали от карантинов и потеряли 8% своего ВВП, рост составит чуть меньше 5%. Развивающиеся страны будут расти ещё быстрее — почти на 6% в 2021 году.

Потери ВВП в 2020 году

	Глобальная экономика	Развитые страны
Потери (%)	5	8

Отличные темпы восстановления экономики должны обеспечить буст для выручки и прибыли компаний, а также обеспечить хорошую поддержку для их котировок.

Прогнозы по темпам роста ВВП в 2021 году

	Развитые страны	Развивающиеся страны	Глобальный
Темп роста (%)	5	6	5,4

Обесценение доллара относительно других мировых валют — это очень хорошая новость для американской экономики, потому что дешёвая валюта сделает их экспорт более конкурентоспособным на мировом рынке. Это поддержит продажи американских экспортёров и котировки их ценных бумаг.

Влияние политических факторов на фондовый рынок

С исторической точки зрения, рынки растут быстрее и лучше при демократах у власти, чем при республиканцах.

За последние 70 лет наблюдений, в периоды демократического большинства вероятность роста рынков выше. Рынки растут в 83% случаев, когда к власти приходит и демократический президент, и демократы контролируют обе палаты американского Конгресса.

В среднем рынки растут быстрее в первый год президентской каденции. 2021 год должен оказаться самым прибыльным, с точки зрения политического бизнес-цикла.

Выводы

Всё о грядущей коррекции на фондовом рынке — в видео ниже.

Рынок находится в пузыре, который однозначно рано или поздно лопнет. Тогда рынок обвалится. Рынок может обвалиться как на следующей неделе, так и через год.

Участвовать в пузыре опасно. Вы можете потерять огромную часть своего капитала на предстоящем обвале. Но если вы в страхе перед обвалом сидите в стороне, то издержки упущенных возможностей также чрезвычайно высоки.

Не исключено, что нам выпал уникальный шанс заработать целое состояние, когда рынки растут, как с цепи сорвавшись. Такой шанс выпадает раз в жизни, а мы можем его полностью потерять, если испугаемся.

Лично я настроен оптимистично. Я точно знаю, что на долгосроке рынки всегда отрастают.

Нам предстоит нелёгкий период падения котировок, но зато низкие цены могут помочь нам набрать в свои портфели дешёвые акции. Для паники и уныния нет причин.

Обвал или коррекция на 10-20% обязательно произойдёт в ближайшем будущем. Рынки никогда не растут линейно. Мы с вами ничего не можем с этим поделать.

Самое лучшее сейчас — это составить план действий ещё на берегу, в здравом уме и трезвой памяти, на время, когда на рынке наступит Армагеддон.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там разыгрывают 5 000 000 рублей — по 1 000 000 каждые две недели, отличное время чтобы начать инвестировать через этого брокера. Для участия пользуйтесь нашей партнерской ссылкой. Вы автоматически становитесь участником после регистрации и покупки первых бумаг

Ещё смотрите наше свежее видео на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=lDi_0L-kiAI