Рынки в ожидании дебатов
Мировые рынки находятся в осторожном минусе и ожидают дебатов между Дональдом Трампом и Джо Байденом. Это первый раунд дебатов, который может оказать, пожалуй, решающее влияние на ход выборов.
Как говорят многие эксперты, Дональд Трамп оказал Байдену большую услугу. Он несколько месяцев уверенно изображал Байдена дряхлым и немощным стариком. По большому счёту, кандидату от демократов необходимо всего лишь выступить удовлетворительно, для того чтобы превзойти ожидания публики.
Не менее 80 миллионов американцев будут смотреть дебаты по телевидению. Кроме того, они будут транслироваться и в интернете. Действительно, дебаты — это исключительная возможность кандидатов напрямую обратиться к аудитории со своей предвыборной программой. Это очень важное событие, которое сформирует образ кандидатов в глазах сотен миллионов избирателей.
Сейчас предварительные опросы показывают, что Трамп отстаёт от Байдена на 7%. Но самое главное, что он отстаёт в ключевых штатах, которые пока ещё не определились, где исход голосования не предрешён. В отличие от таких традиционно республиканских штатов, как Техас, или, наоборот, таких традиционно демократических штатов, как Нью-Йорк и Калифорния, например. Теледебаты — это как раз-таки и есть тот самый шанс, который позволит развернуть ход предвыборной гонки.
Fitch про санкции
Вероятная смена власти в США повышает санкционные риски для России. Рейтинговое агенство Fitch считает, что
…наиболее вероятные санкции по отношению к России со стороны США на данный момент — это именно санкции против Северного потока-2. Именно по этому направлению есть консенсус между исполнительной и законодательной властями США.
Этот консенсус будет ещё очевиднее в случае победы на президентских выборах Джо Байдена.
Также аналитики считают, что
при Байдене администрация США сможет восстановить трансатлантический консенсус с Европой по вопросам санкций, который был во время президентства Барака Обамы.
Ренессанс Капитал, например, уже ставит на сценарий победы Байдена как базовый. Он видит большие риски для российской экономики и активов. Экономист Ренессанс Капитала Софья Донец пишет:
«При победе Байдена США введут санкции против рублёвых облигаций федерального займа, что неизбежно приведёт к ослаблению рубля и высокой волатильности. Это потребует чрезвычайных действий от Минфина и ЦБ».
При этом и победа Трампа российскому рынку никаких гарантий не даёт. Трамп может добавить волатильности рынкам. Сейчас у него и отношения с Китаем всё более напряжённые.
В начале сентября Трамп заявлял, что по ситуации с Навальным он поддерживает прекращение проекта газопровода Северный поток-2. Это, собственно, и неудивительно. Тут, как говорится, дай только повод.
Агентство Fitch пишет, что
…из-за перманентной угрозы новых санкций суверенный рейтинг России падает на одну ступень. Без санкций он был бы на уровне Triple B+ (BBB+) вместо текущего Triple B.
Обвал рубля: худшее позади?
Рубль удивляет нас новыми рубежами. За евро сегодня давали больше 93 рублей. Это максимальные уровни за 4 года.
За доллар давали почти 80 рублей. Это максимумы с марта 2020 года. Это был период, когда вводился режим самоизоляции из-за пандемии.
Ситуация, конечно, неприятная. Ко всем уже известным нам геополитическим факторам, пандемии добавляются:
- Конфликт на границе Армении и Азербайджана с использованием тяжёлых вооружений, в который Россия потенциально тоже может быть вовлечена. Российские военные базы находятся в Армении. Во вторник был сбит самолёт. Конечно, вот этот фактор того, что Россия может оказаться вовлечённой в этот конфликт, инвесторов совсем не радует и заставляет их уходить подальше от российских активов, которые становятся сейчас достаточно рискованными
- Нефть также падает. Это связано с тем, что растёт предложение со стороны ОПЕК+ и Ливии. Ливия наращивает объёмы производства после снятия блокады с её энергетических объектов. В результате возвращения Ливии на рынок инвесторы ждут 500-600 баррелей в сутки дополнительной нефти. Больше предложение — соответственно, ниже цены
По короне также сегодня были не очень приятные новости. Количество погибших от вируса во всём мире превысило мрачный рубеж в 1 миллион человек. Ситуация улучшаться пока совсем даже и не думает.
Мне, конечно, хотелось бы сказать, что уже сейчас премия за риск для российской валюты очень высока. Очень большое количество рисков учтено в цене сейчас. Поэтому валюта и такая дорогая! Мне хотелось бы сказать: «Скорее всего, дороже иностранная валюта к рублю уже не будет». Но сказать я этого с уверенностью не могу, потому что впереди крайне волатильный период. Нужно быть готовыми к разным сценариям развития событий.
Например, если мы увидим, что, действительно, Байден будет лидировать в ходе периода дебатов, будет высокая вероятность его победы на выборах, соответственно, это огромные санкционные риски. Это может оказывать на рубль дополнительное давление. Я не уверен, что все эти риски уже учтены в цене рубля. В целом, конечно, говорить о какой-то стабилизации российской валюты, по крайней мере, до итогов президентских выборов в США, то есть до 3 ноября, даже если предполагать, что далее итоги выборов не будут оспариваться, я думаю, что достаточно безрассудно. Поэтому готовимся к достаточно напряжённому периоду для российской валюты.
Есть и хорошая новость. Она заключается в том, что российские финансовые власти мониторят ситуацию. Как раз-таки сегодня Центробанк провёл вербальные интервенции и заявил
о намерении с 1 октября увеличить продажи валюты на рынке. К регулярным операциям ЦБ добавит валюту, полученную в рамках сделки по продаже Сбербанка правительству. Дополнительные продажи с ежедневным объёмом почти в 3 миллиарда рублей продлятся до 30 декабря.
Как считают многие аналитики, эти меры могут несколько стабилизировать волатильность в рубле. Всего до конца года регулятор продаст 185 миллиардов рублей (в валюте). Кстати, валюта от сделки со Сбербанком уже частично продавалась во время весенней волатильности на фоне обвала цен на нефть. ЦБ сейчас снова возвращается к этой практике, прекрасно понимая огромные риски. Но вопрос в том, насколько действенными окажутся меры Центрального Банка, и как они будут соотноситься с другими факторами, которые влияют на рубль? Будет ли этого достаточно?
Газпром верит в лучшее
Газпром даёт довольно позитивные оценки по перспективам своего бизнеса и ждёт восстановления прибыли в 2021 году. Прибыль Газпрома за прошедшее полугодие упала в 25 раз. Но начальник отдела по работе с инвесторами компании Антон Демченко заявил,
что компания рассчитывает на восстановление прибыли в 2021 году. «Также вслед за восстановлением прибыли и EBITDA последует снижение мультипликатора чистый долг/EBITDA»
Газпром, рассчитывая будущие доходы, отталкивается от того, что средняя экспортная цена на газ в 2020 году будет находиться в пределах 120-130$ за 1000 кубометров. Газпром экспорт ставит на то, что Турция будет увеличивать закупки российского газа. Но поможет ли это скомпенсировать снижение экспорта в 1 полугодии? Этот момент непонятен.
В компании признают, что по итогам года долговая нагрузка увеличится по сравнению с предыдущими годами. Но Газпром заявляет, что
пока не будет решать долговые проблемы за счёт продажи долей в Новатэке (9,99%) и Газпром нефти (95,68%).
Также в компании говорят о том, что решение о размере дивидендов будет приниматься по итогам 2020 года. Компания продолжает придерживаться озвученных ранее планов. Она подтверждает, что дивидендная политика остаётся приоритетом компании.
На мой взгляд, не стоит слишком оптимистично воспринимать такие высказывания сейчас. Хорошо, конечно, надеяться на то, что 2 полугодие окажется для бизнеса более сильным! Но будет ли это так на самом деле? Этот вопрос открыт, потому что неопределённость громадная.
Далио: проблемы фонда Bridgewater
Неопределённость, кажется, убивает детище инвестиционного гуру Рэя Далио — крупнейший в мире хедж-фонд Bridgewater. Фонд рискует лишиться этого звания. По итогам 8 месяцев 2020 года, когда большинство американских фондов и портфели частных инвесторов в плюсе благодаря стимулирующей политике ФРС, ключевой фонд Bridgewater Pure Alpha-2 на 148 миллиардов долларов завершает этот период в минусе почти на 19%. Bloomberg говорит
это худший результат организации за последние 10 лет.
Это не самая большая проблема детища Далио. Bridgewater сейчас имеет большие проблемы с компьютерными моделями, которые подводят. Из-за неверных ставок фонд обеднел на 3,5 миллиарда долларов вложений.
«Фонд ожидает дальнейший отток инвесторов на фоне низкой средней доходности и высокой стоимости обслуживания», — предполагают аналитики Bloomberg.
Кроме того, с Bridgewater сейчас связаны очень серьёзные судебные разбирательства. Бывший исполнительный директор компании обвиняет её в дискриминации по половому признаку и несправедливой оплате труда. К ней присоединилась и директор по инвестиционным исследованиям. В целом, на рынке ходят довольно нехорошие слухи про фонд Далио. Говорят, что его не так-то просто покинуть. Потом месяцами нельзя устроиться на новую работу. Запрещена торговля акциями на протяжении нескольких месяцев. Конечно, репутационно это не очень хороший момент. А в Америке институт репутации существует, и он действительно важен.
Сам Рэй Далио признаёт, что у фонда есть как финансовые, так и репутационные проблемы. Но он довольно оптимистично высказывается на публике и предлагает работникам фонда учиться на своих ошибках. Далио говорит:
«У нас никогда не было значительного ухудшения ситуации, но мы ожидали, что такой день наступит. Мы упустили развитие пандемии, и сейчас это наша реальность».
Далио дал большое интервью в сентябре, в котором считает, что в ближайшие 5 лет мир шокирующе изменится. Заканчивается эра глобализации, по его мнению. Далио видит 3 большие проблемы для США в ближайшие годы:
- Проблемы денежно-кредитного цикла (всё, что связано с монетарной политикой)
- Проблема разрыва между богатством и ценностями
- Проблемы в связи с новыми вызовами со стороны Китая
Так или иначе, Рэй Далио, конечно, человек очень важный для финансового мира. Далио — большой философ, мыслитель, практик. Но при этом многие сотрудники или экс-сотрудники фонда говорят о том, что Далио в какой-то момент слишком много внимания стал уделять именно своему личному бренду. Он немножечко отпустил управление фондом, что и привело к нынешним текущим последствиям.
Джим Роджерс о пузыре на рынках
Джим Роджерс — это бывший коллега Джорджа Сороса по Quantum Fund.
Джим Роджерс считает
акции Apple, Amazon и Google пузырём. Они переоценены, и Роджерс в такие бумаги инвестировать не будет, а будет искать в ближайшее время менее популярные активы.
Вот что Роджерс говорит:
«Если обратить внимание на акции, которые вообще не падают, то там растёт несколько пузырей. Apple, Amazon и Google растут каждый день. Они торгуются по очень высоким ценам. И люди начинают думать, что эти акции никогда не упадут, они будут расти всегда. Я слышал это раньше про многие рынки, но ничто и никогда не растёт вечно. Всё однажды падает. Я не буду покупать эти акции, потому что знаю, что это пузырь».
Действительно, основания для беспокойства есть. Tesla — плюс больше чем 700% за 12 месяцев, Amazon — плюс 85%, Apple — более 100% прибавляет. А сам индекс NASDAQ за 12 месяцев вырос почти на 50%. В начале сентября он пробивал исторические максимумы, несмотря на весь тот хаос, в который наш мир погрузился в 2020 году.
Роджерс говорит, что будет искать возможности в непопулярных и депрессивных отраслях, в том числе и среди российских активов, и на других рынках по всему миру. Он рассказал, что его привлекают сейчас следующие отрасли:
| № | Отрасль |
| 1 | путешествия |
| 2 | туризм |
| 3 | сфера развлечений |
Также он ищет возможности, допустим, в Венесуэле.
«Присмотритесь к Венесуэле, — говорит Роджерс, — вы можете туда вложиться. Там катастрофа! Если вложиться в разрушенную страну, то через 5-6 лет можно заработать много денег».
Роджерс, кстати, известен в том числе и тем, что с 2014 года активно инвестирует в российские активы. В частности, у него есть доля в Московской Бирже, ФосАгро и Аэрофлоте. В 2020 году его состояние оценивается в 320 миллионов долларов.
Несмотря на все заслуги, я бы всё-таки не рекомендовал вам сразу бежать и вкладываться в облигации Венесуэлы. Всё-таки риски здесь очень высоки. Доходность-то там, конечно, есть. Но вопрос в том, насколько эта доходность соизмерима с рисками, и насколько человек готов принять на себя эти риски?
