События прошедшей недели
Омикрон
На прошедшей неделе главной движущей силой для рынков стали новости по поводу нового варианта коронавируса — штамма омикрон. Тут очень неоднозначная ситуация. С одной стороны, он вызывает много опасений, потому что он быстро распространяется, возможны его дальнейшие мутации. Всё больше говорят о том, что этот штамм более заразный, чем остальные его варианты. Но, с другой стороны, эта разновидность вируса может оказаться менее опасной, с точки зрения смертности и тяжёлого течения болезни.
Первые официальные результаты изучения штамма будут опубликованы на следующей неделе. Данные окажут сильное воздействие на рынки. Но даже если нам сообщат, что омикрон не так опасен, как предыдущие штаммы, инвестору не стоит расслабляться, потому что передышка может быть недолгой. Всегда есть риск мутации в более опасную форму. В любом случае я призываю вас опираться на официальные данные и научные исследования по поводу вируса.
В четверг президент США Джо Байден заявил:
Штамм омикрон вызывает опасения. США ждёт новый всплеск заболеваний этой зимой.
В США уже наблюдается рост новых случаев заболевания, по сравнению с 20 числами ноября.
Аналитики инвестбанка JPMorgan Chase считают:
Омикрон — это, наоборот, позитив для рынков, потому что это переход вируса на новый этап и постепенное приближение к концу пандемии. Именно потому, что вирус становится более заразным, он борется с вакцинами, но при этом он становится менее опасным. Сейчас самое время, наоборот, покупать рынки на просадках. Долгосрочные и терпеливые инвесторы за такие покупки в период неопределённости будут вознаграждены.
Учитывая усиление пандемии, ситуация на рынках под конец года может быть нервной, потому что во всём мире растёт заболеваемость. Это будет препятствовать выходу сотрудников на работу. Ограничения усилят нарушения в цепочках поставок. Ухудшится ситуация на рынке труда. Это будет влиять на сроки производства и доставки товаров. В мировой торговле снизится предложение. В итоге может быть дальнейший рост инфляции.
Борьба с инфляцией
Центробанки находятся в очень сложной ситуации. С одной стороны, нужно стимулировать экономику. Но очередная порция стимулов подстегнёт рост цен. Тут придётся выбирать: либо боремся с высокой инфляцией, либо — с новым замедлением экономики. Это очень непростой выбор. Главам центробанков не позавидуешь, потому что какой бы выбор они ни сделали, их всё равно будут критиковать.
На этой неделе в Конгрессе выступали:
- глава ФРС Джером Пауэлл
- министр финансов Джанет Йеллен
На слушаниях в Конгрессе было отмечено:
Инфляция в США принимает всё более устойчивый характер.
Поэтому ФРС задумывается о том, чтобы ускорить сворачивание своей программы выкупа активов. Но если пандемия усилится, то перед ФРС встанет вопрос о целесообразности сокращения стимулирующих мер.
ФРС отказалась от употребления слова «временная» по отношению к инфляции. Это очень важный переход. Термин «временная» слишком расплывчатый, и каждый может трактовать его по-своему. Поэтому ФРС решила внести ясность. Теперь она прогнозирует снижение инфляции во 2 половине 2022 года.
Рынок труда в США
В пятницу вышли очень сильные данные по рынку труда США. Безработица снизилась до уровня 4,2%. Уровень экономической активности населения, или уровень участия в рабочей силе, увеличился до уровня 61,8%. Американцы немножко активнее выходят на работу или хотя бы ищут возможности для трудоустройства. Это то, чего добивались власти США, в частности ФРС, не раз подчёркивая, что они будут ориентироваться именно на этот показатель.
За месяц рынок труда прибавил всего лишь 210 тысяч рабочих мест, а прогноз был 550. При сильном падении безработицы и росте экономической активности эти данные могут быть пересмотрены наверх в следующем отчёте. А у ФРС теперь совершенно развязаны руки для более быстрого сокращения выкупа активов.
Рынок труда США в ноябре 2021 года
| Ноябрь 2021 года | Прогноз | |
| Рабочие места (тыс.) | 210 | 550 |
Сократился показатель неравенства среди рабочей силы по следующим признакам:
- расовый
- национальный
- языковой
Это важные данные, потому что демократы требуют от Пауэлла прогресса в этом показателе.
Заработные платы в месячном выражении выросли не так сильно. В теории это может говорить о том, что восстановление рынка труда достигает своего пика. Но, с другой стороны, в годовом выражении они прибавили 4,8%. Это много.
Инфляция в Германии
В Германии вышли интересные данные по инфляции. По предварительным оценкам, в ноябре инфляция потребительских цен в стране выросла до уровня 5,2% в годовом выражении. Если это подтвердится, то это будет самый высокий показатель с 1992 года. По данным издания Financial Times:
На фоне такой высокой инфляции новоиспечённый канцлер Германии Шольц хочет, чтобы Deutsche Bundesbank возглавил Иоахим Нагель. Отчасти такой выбор сообщается желанием Шольца видеть у руля Deutsche Bundesbank банкира, а не учёного, чтобы сохранить авторитет и влияние этого учреждения.
У ЕЦБ могут появиться большие проблемы с продолжением своего вечного QE, потому что Нагель известен как человек, который придерживается более жёсткой политики. Времена былого противостояния между Deutsche Bundesbank и ЕЦБ могут вернуться, если новый глава Deutsche Bundesbank потребует от Кристин Лагард свернуть стимулирование, чтобы снизить инфляцию в еврозоне.
Если вы инвестируете в европейские акции или держите часть сбережений в евро, то нужно следить за сменой главы Deutsche Bundesbank и за заседанием ЕЦБ 16 декабря, когда Йенс Вайдман будет уходить с поста главы немецкого центробанка.
Глобальная производственная активность
На этой неделе вышли данные по глобальной производственной активности. В большинстве стран сохраняется нехватка компонентов, что сильно ограничивает производство. Даже несмотря на хорошие показатели и всё ещё расширяющуюся производственную активность, рост индексов замедляется. Новый вариант вируса может и вовсе обнулить все достижения.
Опасения по поводу экономической активности в производственной сфере возрастают. Дальше всё будет зависеть от развития ситуации с COVID-19. Снижение деловой активности может негативно сказываться на фондовых рынках как минимум в виде роста негативных настроений среди инвесторов.
Американский рынок
Эта неделя на рынках стала очередной неделей американских горок для американских акций. Инвесторы не понимают, чего им ждать. Высокая инфляция заставила ФРС сменить риторику на более жёсткую. Теперь инвесторы боятся, что если усилится пандемия, то рынок останется без поддержки.
Пока у нас нет точных научных данных о новом штамме. Ожидается, что они будут представлены на следующей неделе или через неделю. На этой неделе на слушаниях в Сенате Пауэлл прямым текстом заявил:
ФРС сможет дать больше деталей на тему влияния COVID-19 на экономику через 2-3 недели.
Инвесторов напугали слова Пауэлла вот о чём:
ФРС обсудит ускорение сворачивания программы выкупа активов.
Теперь на рынках гадают: «Означает ли ускоренное сворачивание выкупа ещё более раннее повышение процентной ставки?» Ранее Пауэлл отмечал:
Завершение QE не означает старт цикла повышения процентной ставки.
Если инфляционная спираль будет раскручиваться, что является одним из вероятных сценариев, ФРС может отказаться от своих обещаний. Ситуация, когда центробанк действует, не предупредив о своих намерениях рынки, — это самый крайний и негативный сценарий. Поэтому будем надеяться, что он не будет реализован, и рынки в любом случае подготовят.
Товарные рынки
За эту неделю золото потеряло около 1% и снова закрепилось ниже $1800. Заявления ФРС о борьбе с инфляцией снизили цены. Ведь если не будет высокой инфляции, и надобности в активных покупках золота тоже может не быть.
На неделе цены на алмазное сырьё прибавляли 5-10% из-за того, что новый штамм происходит из Африки. А именно там расположены основные крупные месторождения алмазов.
Цены на медь показали небольшое снижение — около 2% — на фоне негативного прогноза крупнейшего в мире производителя меди CODELCO. Глава компании считает:
Спрос со стороны Китая и строительного сектора снизится. До 2024 года предложение меди будет превышать спрос, пока рост выпуска электромобилей рынок не сбалансирует.
Это очень важно, потому что медь является одним из опережающих индикаторов для мировой экономики.
Цены на газ теряют около 3% за неделю. Прогнозы холодной погоды перевесили:
- поставки СПГ
- опасения по поводу пандемии
Поскольку ситуация с пандемией в Европе ухудшается, снова вводятся ограничения, ожидается снижение потребности в отоплении офисов и коммерческих помещений. Но пока запасы газа в подземных хранилищах Европы на 16% ниже среднего за 5 лет уровня. Они составляют лишь около 70%.
Нефть — это одна из главных тем недели. По итогам 5-дневки, Brent теряет 7%. В моменте она опускалась к $67. В Вене возобновились переговоры по иранской ядерной сделке. Там были достигнуты договорённости по общим вопросам, но Иран пока требует от США сделать первый шаг в вопросе санкций.
Динамика котировок металлов и сырья с 29 ноября по 3 декабря 2021 года
| Золото | Алмазное сырьё | Медь | Газ | Нефть | |
| Рост/падение акций (%) | -1 | +5-10 | -2 | -3 | -7 |
По нефти прошло заседание ОПЕК+, на котором министры решили следовать ранее принятому плану. В очередной раз они увеличили добычу на 400 тысяч баррелей в сутки, невзирая на новости о вирусе. Падение нефтяных котировок было кратковременным. Рынок почувствовал уверенность ОПЕК+ в своих действиях. Сокращение добычи могло бы вызвать рост котировок — и это не понравилось бы США. Но спокойствие может продлиться лишь до первых тревожных новостей об омикроне.
Следующее заседание ОПЕК+ пока назначено на 4 января 2022 года, но, возможно, будет и раньше. В картеле прогнозируют:
- увеличение профицита на рынке, несмотря на пандемию
- сниженный спрос на авиакеросин
По мнению Saudi Aramco:
Рынок чрезмерно резко отреагировал на новости о вирусе.
В JPMorgan Chase и Jefferies Group продолжают ждать нефть по $150 в 2023 году. Bank of America Corporation прогнозирует нефть по $85 в 2022 году и не исключает возможности скачка выше $100, если восстановятся авиаперевозки.
Прогнозы по нефти на 2022-2023 гг
| Текущая | 2022 год | 2023 год | |
| Цена ($/баррель) | 67 | 85-100 | 150 |
Российский рубль
На этой неделе российская валюта нарушила свою корреляцию с нефтью и неожиданно укрепилась. Доллар опустился ниже 74 рублей, а евро — ниже 84. Инвесторы переоценили внешнеполитические риски. Рубль решил не смотреть на следующие моменты:
- ослабление нефти
- непрекращающийся обвал турецкой лиры
Доллар и евро по отношению к рублю с 29 ноября по 3 декабря 2021 года
| Доллар (руб./$) | Евро (руб./евро) | |
| Стоимость | 74 | 84 |
Россия и США ждут согласования даты очередной встречи Байдена и Путина. Саммит сможет остудить, как это уже было весной, ситуацию на российско-украинской границе. По сообщениям СМИ:
На российско-украинской границе с обеих сторон сейчас сконцентрирован значительный военный контингент.
На неделе Россия поддержала решение ОПЕК+ оставить темпы роста добычи нефти без изменений. Альянс не стал накалять напряжённые отношения с США и другими основными импортёрами. Решение ОПЕК+ должно снизить градус политической напряжённости. Это потенциальный позитив для российской валюты.
Поддержку рублю оказал и Банк России. Железная леди российского рынка Эльвира Набиуллина подтвердила:
ЦБ привержен жёсткой денежно-кредитной политике. Я не исключаю поднятия ставки ещё на 1%.
Выступая на форуме «Россия зовёт», она заявила:
Банк России крайне обеспокоен высокой инфляцией.
По данным Минэкономразвития:
На этой неделе недельная инфляция ускорилась до уровня 0,46%, а годовая достигла уровня почти 8,4%.
Инфляция в России и Германии (данные на ноябрь 2021 года)
| Россия | Германия | |
| Инфляция (%) | 8,4 | 5,2 |
Это много. В росте недельной инфляции Минэкономразвития объявило высокие цены на отдых в Турции, хотя инфляция выросла по значительному ряду статей, а не только в сегменте цен на туризм и путешествия.
На этой неделе Роснано заплатила по купонам и погасила свои облигации, не обеспеченные Минфином. На этих новостях российский индекс гособлигаций RGBI отскочил наверх. Это также могло стать позитивным фактором для российской валюты, убирая некоторые риски.
Российские индексы
По итогам 5-дневки, российские индексы прибавили 3-4%. Они отыграли часть потерь прошлой недели. Инвесторы радостно выкупали высокодоходные голубые фишки российского рынка.
Газпром порадовал инвесторов сильным отчётом. Компания показала рекордную выручку. По итогам года, она ожидает двузначную дивидендную доходность. В компании не ждали, что цены на газ сохранятся на высоких уровнях, но пока не видят причин для ослабления ценового давления.
На прошлой неделе в России много говорили про ESG. Путин назвал российскую энергетику самой «зелёной» в мире. Норникель на Дне инвестора презентовал свою программу масштабной ESG-трансформации. Северсталь, чтобы стать более «зелёной», продала свой угольный бизнес. Сегодня без соблюдения ESG-стандартов сложно привлечь зарубежные инвестиции. От того, насколько быстро Россия сможет совершить «зелёный» переход, будет зависеть инвестиционная привлекательность всей российской экономики.
Российская промышленность продолжает восстановление. Это подтверждает сильный ноябрьский индекс PMI. Комфортная ценовая конъюнктура на товарных рынках может поддержать российские индексы и на следующей неделе. Но долгосрочная картина для emerging markets может ухудшиться. ФРС намекает на ястребиные изменения в монетарной политике, чтобы справиться с инфляцией. Из-за этого развивающиеся рынки могут потерять привлекательность.
События предстоящей недели
Следующая неделя на американском рынке будет неделей тишины, когда члены ФРС США будут готовиться к заседанию по монетарной политике, которое состоится через неделю.
Во вторник мы будем следить за торговым балансом Китая. Там профицит стремительно растёт из месяца в месяц. Также мы с вами узнаем про торговый баланс США. Ещё выйдут предварительные данные по ВВП еврозоны за 3 квартал. Ожидается, что в 3 квартале экономика региона покажет рост на 2,2% в квартальном выражении и на 5% — в годовом выражении.
В среду о росте экономики за 3 квартал расскажет Япония. Выйдут данные по числу открытых вакансий на рынке труда США. Ещё выйдут данные по инфляции в России. В преддверии заседания ЕЦБ важно отслеживать инфляционные тенденции, потому что Банк России становится всё жёстче в своей риторике.
Четверг расскажет нам об инфляции в Китае. Китай — это главный экспортёр товаров и инфляции. Поэтому эти данные важны в глобальном смысле. Также нас ждут привычные заявки на пособия по безработице в США. Они выходят каждый четверг.
В пятницу публикуются данные по торговому балансу России. А в США выйдет самый важный отчёт недели — по инфляции. Вокруг этих данных будет сконцентрировано всё внимание рынков на следующей неделе.
