Мы обсуждаем перспективы американского доллара в России и перспективы фондового рынка. Что происходит? Что ждёт нас за поворотом?
Введение
Своей собственной динамики у российского рубля по-прежнему нет. Его торги определяются, в первую очередь, настроениями глобальных инвесторов и спросом на аппетит к риску. Что же будет с рублём в конце года?
Политика в США
На глобальном фоне каких-то существенных изменений за неделю не произошло. По итогам президентских выборов в США мы, скорее всего, получим президента-демократа Джо Байдена и разделённый Конгресс. Палата представителей останется за демократами, а Сенат — за республиканцами. По ряду причин мы можем воспринимать такую комбинацию как довольно позитивную для фондовых рынков.
С одной стороны, у Байдена могут быть негативные инициативы, с точки зрения экономического роста:
- повышение корпоративных налогов
- введение налогов на высокие доходы
- законодательное повышение минимальной зарплаты вдвое
Скорее всего, такие инициативы будут заблокированы Конгрессом. При этом никто не сможет помешать старику Байдену пересмотреть решения Трампа, которые шокировали рынки в последние недели. Он может смягчить риторику в торговых войнах с Китаем. Вероятно, будут отменены резкие решения по выходу из следующих международных договоров:
- Парижское соглашение по климату
- одностороннее введение импортных пошлин в отношении Китая
Противостояние с Китаем никуда не уйдёт. Для США это фундаментальная долгосрочная проблема. Байден просто не склонен к таким резким движениям, как Трамп. Он выбирает более цивилизованные и социально одобряемые методы. Поэтому его торговая политика будет более предсказуемой, чем при Трампе.
Советники Байдена говорят:
«Он будет стремиться положить конец искусственным торговым войнам с Европой. Он будет консультироваться с союзниками США, прежде чем принимать решение о будущем торговых тарифов на китайские товары».
Для развивающихся рынков такой возврат к привычному стилю ведения международной политики — это позитивная новость.
В последние 4 года политика Трампа обеспечила приток инвестиционных денег на рынок акций США. Причём это произошло за счёт всех остальных рынков. Но даже частичная нормализация глобальной торговли и международных отношений в сочетании с продолжением стимулирования экономики США приведёт к заметному снижению доллара.
Традиционно это спровоцирует рост аппетита к риску. Активы за пределами США просто станут более привлекательными для инвесторов. Поэтому можно ожидать притока средств в акции других стран, в том числе и в акции России. Следует отметить, что существуют санкционные риски.
Фондовый рынок США
Значимый тренд на американском фондовом рынке — это продолжающийся постепенный приток денег из уже сильно отросших активов в акции компаний отставших секторов с малой капитализацией.
За неделю индекс компаний малой капитализации Russell 2000 прибавил почти 2%. Это заметно больше, чем околонулевая динамика остальных американских индексов.
Компания Pfizer, которая производит вакцину, в ближайшие дни должна запросить разрешение регуляторов на использование этой самой вакцины. По последним оценкам, её эффективность составляет 95%. Препарат поступит в оборот к концу года, если надзорные органы его одобрят.
Это всё оказывает некую поддержку рынкам. По мере поступления позитивной информации о вакцинах и планах вакцинации этот приток денег будет ускоряться. Это позитивный момент для развивающихся рынков и для России в теории тоже.
Другое дело, что у нас есть и другие факторы, которые могут не позволить слишком радоваться вакцинации.
Крупнейший банк JPMorgan ожидает:
«S&P500 будет на отметке 4000 пунктов к концу года и 4500 пунктов — к концу 2021 года».
Прогнозы JPMorgan по S&P 500
| Конец 2020 года (пунктов) | Конец 2021 года (пунктов) | |
| S&P 500 | 4000 | 4500 |
Bank of America сообщает:
«Рост S&P500 на прошлой неделе открывает путь к отметкам 3830-3860. Мы ждём продолжения ротации из акций гигантов в акции компаний среднего размера».
Распространение вируса
Есть фактор вируса, который пока никуда не уходит с нашего ближнего горизонта. Это нужно понимать.
На этой неделе Билл Гейтс спрогнозировал:
«Полностью победить пандемию до лета совершенно точно не получится».
Сейчас очень страшный прирост заболевших в США — более 190 тысяч в сутки. Это пугающая скорость. Что самое интересное, никаких ограничительных мер не принимается.
Джо Байден выпустил накануне заявление:
«Несмотря на рост заболевших, локдаун в стране не планируется».
Пока рынки не очень-то обращают на это внимание, больше стараясь ориентироваться на будущее, несколько подпитываемое надеждами на вакцинацию. На сколько такой эйфории хватит? Это, конечно, вопрос.
Впереди Новый год и традиционные распродажи. Властям многих стран, в том числе и США, довольно сложно сейчас вводить карантин. Это не поддержит ни электорат, которому хочется праздника и радости, ни бизнес, который может просто не пережить потери значительной доли выручки. В итоге бизнес может просто не перезимовать.
Несмотря на быстрый рост числа случаев вируса, в том числе и в США, местные органы власти пока не спешат и не решаются вводить карантин именно в этот период. Они просто боятся этого. Скорее всего, локдаун будут оттягивать до начала 2021 года. Но в том, что избежать его получится, я, честно говоря, сомневаюсь.
Bank of America ожидает:
«Мы ожидаем пакеты финансового стимулирования от властей США в начале 2021 года в 500 миллиардов долларов как минимум. Как максимум — это 1 триллион долларов».
Это некая поддержка для рынков и дополнительное давление на доллар. Хотя пока есть сомнения в том, что получится одобрить максимально желаемый пакет помощи. Рынок уже закладывался на такую поддержку.
Индекс доллара
Индекс доллара продолжает утюжить уровни поддержки, равные 92-92,5. Как правило, такие формации, когда актив находится в боковике после снижения, говорят нам о том, что снижение продолжится.
Для этого есть обоснования:
- макроэкономическая ситуация
- монетарная политика США
На этой неделе была новость от расчётной системы SWIFT:
«Доллар США впервые с далёкого 2013 года уступил своё место европейской валюте. Евро стал лидером в международных расчётах».
Плохой знак для доллара также демонстрирует сокращение ставок в ETF на рост доллара США.
Например, активы фонда Invesco, который отслеживает динамику доллара против 6 основных мировых валют через портфель валютных курсов Deutsche Bank, сократились до 337 миллионов долларов. Вроде бы много, но это намного меньше апрельского пика в 1 миллиард долларов. Более 68 миллионов долларов вышли из ETF единомоментно в понедельник, 16 ноября. Это самый крупный однодневный отток за месяц.
Балансы ФРС и ЕЦБ
Баланс ФРС за последнюю неделю рос максимальными темпами за последние полгода. Прирост за неделю — 64 миллиарда долларов. На прошлой неделе прирост был намного меньше — 16 миллиардов долларов.
ФРС постепенно увеличивает стимулирование. Рост баланса ФРС ослабляет курс американского доллара в мире. Вероятно, это будет происходить и дальше.
Европейский союз пока ещё не согласовал свой пакет стимулирующих мер из-за вето со стороны нескольких стран, которые недовольны условиями распределения этих мер поддержки.
ЕЦБ пока продолжает увеличивать свой баланс в рамках прежней программы количественного смягчения.
На этом и на слабости доллара евро пока и держится на отметке 1,18 к американскому доллару.
Нефть
На этой неделе во вторник завершилось заседание комитета ОПЕК+. Никаких новых рекомендаций не поступило.
СМИ сообщают:
«На встрече, которая пройдёт 1 декабря, ОПЕК+ отложит всё-таки запланированное на январь увеличение квот на добычу на 2 миллиона баррелей в день на срок от 3 до 6 месяцев, чтобы компенсировать прирост добычи нефти в Ливии и влияние второй волны пандемии. Введённые в Европе и отчасти в США ограничительные меры вызовут сокращение спроса на нефть более чем на 1 миллион баррелей в сутки в 4 квартале 2020 года».
Это минус.
С другой стороны, Азиатский регион и Латинская Америка пока оказываются слабо подвержены второй волне пандемии. Хотя были тревожные новости из Гонконга на этой неделе. К данному моменту спрос на нефть практически восстановился в следующих странах:
- Китай
- Индия
- Япония
- Бразилия
Сейчас пока цены на нефть, на мой субъективный взгляд, выглядят достаточно перегретыми на оптимизме по поводу вакцин и ожиданиях поддержки рынка со стороны ОПЕК+. Оптимизм может продлиться до решения ОПЕК по принципу «покупай на ожиданиях — продавай на фактах».
В текущих условиях представить себе нефть выше 45$ за баррель тяжеловато.
Российский рынок
Потоки фондов акций развивающихся рынков и России поставили новый рекорд в период пандемии.
На прошлой неделе инвесторы вложили в российские ценные бумаги 250 миллионов долларов. Рынок выглядит немножко перегретым, но импульс пока остаётся довольно позитивным.
Поддержку оптимистичным прогнозам оказывает:
- благоприятный настрой рынков по отношению к развивающимся рынкам на фоне умеренно сильных корпоративных отчётов большинства эмитентов
- предстоящее повышение инвестиционных рекомендаций по ряду российских компаний на фоне корпоративной отчётности лучше ожиданий
Выводы
Сейчас главное для рубля — это аппетит к риску. Последние движения на рынках всё-таки отражают постепенный рост этого самого аппетита.
Главными драйверами для рубля в ближайшие недели, как мне кажется, останутся 3 фактора:
- Динамика пандемии как в мире, так и в России
- Вероятность выделения новых пакетов в помощь экономикам и населению. Здесь фокус на США и Евросоюз
- Тренд мировых цен на нефть
Рынки всегда торгуют ожидания. Поэтому если действительно в ближайшее время FDA в США утвердит вакцины, рынки начнут отыгрывать сценарий снятия ограничений и продемонстрируют некий рост с низкой базой, включая нефтяные котировки. Это не значит, что в 2021 году мы ждём какого-то безоткатного продолжения ралли.
В следующем году очень вероятны новые локдауны. Экономика будет показывать себя плохо. Многие эксперты говорят, в том числе и с медицинской точки зрения:
«Вакцина ещё не означает мгновенного блокирования вируса».
Если же говорить о ближайших неделях, то здесь действительно можно надеяться на то, что вот этот позитив начнёт закладываться в цены. Не знаю, как долго эта эйфория продлится, но какие-то позитивные новости о начале массовых вакцинаций будут очень хороши для рынков.
При оптимистичном сценарии у курса российского рубля есть шанс укрепиться до конца года вплоть до отметки в 70-72 за доллар. Цены на нефть пока держатся в районе 8-месячных максимумов. При этом длинные выпуски российских облигаций федерального займа пока ещё сохраняют положительную реальную доходность. Это довольно редкое явление в современном мире, когда надёжные активы в лучшем случае фактически ничего не приносят.
При реализации негативного сценария рубль может остаться под давлением. Даже при нефти в районе 40$ за баррель пара доллар/рубль может оказаться в районе текущих уровней или даже немножко повыше. Нужно понимать, что такие риски тоже присутствуют.
Прогнозы по рублю
Если посмотреть на ожидания крупных банков по рублю на ближайшее время, прослеживается определённый оптимизм. Практически все отмечают его перепроданность.
Bank of America пишет:
«В курс пары доллар/рубль заложена огромная геополитическая премия за риск. Мы ставим цель на отметку 72 рубля за доллар. Рубль — одна из самых недооцененных валют среди развивающихся экономик».
Goldman Sachs даёт следующий прогноз по паре доллар/рубль:
«Через 3 месяца — 71, через 6 месяцев — 70, а через 12 месяцев — 68 рублей за доллар».
В Sberbank CIB считают:
«Рубль на следующей неделе может закрепиться около 75 рублей за доллар при позитивном внешнем фоне».
Инвестиционная компания Ренессанс Капитал прогнозирует:
«Мы ожидаем возвращения курса рубля в конце 2020 года к справедливому уровню 73-74 рубля за доллар из-за снижения неопределённости по санкциям, улучшения настроений в отношении развивающихся рынков и накопленного эффекта от дополнительных валютных интервенций Центрального банка».
Прогнозы крупных банков по рублю
| Bank of America (рублей за доллар) | Goldman Sachs (рублей за доллар) | Sberbank CIB (рублей за доллар) | Ренессанс Капитал (рублей за доллар) | |
| Рубль | 72 | 68-71 | 75 | 73-74 |
Прогнозы по доллару
В Citigroup считают:
«Доллар в следующем году может потерять аж до 20% своей стоимости».
Goldman Sachs прогнозирует:
«Ожидается снижение доллара на 6% через 12 месяцев».
В Morgan Stanley ожидают:
«Может произойти обесценение доллара на 4% за год».
Прогнозы крупных банков по снижению доллара
| Citigroup (%) | Goldman Sachs (%) | Morgan Stanley (%) | |
| Доллар | 20 | 6 | 4 |
Ситуация сложная.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Сейчас там крутое предложение — собираешь портфель, и если стоимость акций упадёт, то тебе возвращают разницу. Переходи по нашей Партнёрской ссылке и получишь бонус просто так.
Мы инвестируем в IPO и pre-IPO. Можете с нами — в United Traders. Если не знаете, что это такое — прочитайте эту статью.
