Что происходило на российском рынке в последние недели? Каковы перспективы российского рубля в сентябре?
Доллар США
На прошедшей неделе можно было наблюдать за реакцией рынка на изменения в политике Федеральной резервной системы. Нет, никаких конкретных действий не произошло. Но выступление главы ФРС Джерома Пауэлла, безусловно, поменяло ситуацию. Что произошло? Если раньше Федеральная резервная система таргетировала инфляцию на 2%, то сейчас таргет по средней инфляции находится на уровне в 2%. Эта небольшая оговорочка говорит нам о том, что сейчас Федеральная резервная система готова к тому, что в определённые периоды времени инфляция будет подниматься выше 2%.
Раньше быки по доллару полагали, что по мере того как инфляция будет приближаться к цели в 2%, то ФРС будет переходить к нормализации политики, то есть, например, постепенно повышать процентные ставки. Сейчас ФРС себя от такой необходимости избавляет. Даже если инфляция будет в какие-то моменты выше 2%, то это абсолютно не будет означать, что грядёт нормализация политики. Это достаточно важный аргумент против доллара и за дальнейший рост фондовых рынков. Ещё раньше глава ФРС говорил о том, что низкие ставки сохранятся как минимум до начала 2022 года. А с изменением риторики, которое произошло на этой неделе, многие аналитики уже заговорили даже о возможном 5-летнем сохранении мягкой монетарной политики.
Несколько дней назад мы фактически наблюдали попытку индекса доллара отскочить от своих минимумов и, возможно, даже развернуться наверх. Но Федеральная резервная система просто не позволила ему это сделать.
Совершенно очевидно, что сейчас ФРС очень боится, что именно вот эти ожидания того, что ставка в какой-то момент будет повышена, могут убить рост на фондовом рынке. Таким образом, ФРС подстелила себе такую соломку, обезопасив себя от того, что рынки будут реагировать на позитивную макростатистику падением. Раньше была такая логика. Хорошие данные — значит, ФРС может повышать ставку. Но, по сути, сейчас логика будет работать немножечко по-другому.
Американское правительство по-прежнему делает всё для того чтобы сохранить рост на фондовых рынках. Связано это с грядущими президентскими выборами в ноябре или нет? Этого мы не знаем. Но тенденция довольно очевидная.
На следующей неделе в США мы будем смотреть на индексы деловой активности PMI, как всегда в начале месяца. Также в пятницу, 4 сентября, выходит статистика по рынку труда за август. Это тоже важный блок данных. Сейчас, по сути, именно на занятость будет опираться Центральный банк США при принятии решений по политике.
Евро
Здесь можно увидеть попытку вернуться к росту. Пока пара не сумела пробить отметку 1.19, но, тем не менее, она уверенно к этому готовится. Это как раз-таки связано с тем, что евро сейчас имеет обратную корреляцию с американской валютой.
Появляются ожидания того, что Европейский центральный банк может начать тот самый цикл нормализации политики раньше, чем ФРС. Это станет поддержкой для курса евро на мировом рынке.
Не будем забывать о том, что в еврозоне пока достаточно сложная ситуация с вирусом. И Франция, и Италия потихонечку вводят новые ограничения. Скорее всего, новых жёстких локдаунов мы не увидим, потому что слишком сильно этого боятся. Но, тем не менее, фактор риска для экономики еврозоны остаётся.
Рубль
Судя по динамике рубля, потихонечку уменьшаются политические риски, потому что:
- Протест в Беларуси продолжается, с одной стороны, но не получает своей эскалации. Протест изначально был выбран мирным. Именно поэтому никакого дальнейшего развития событий не происходит. Если режим Александра Лукашенко всё-таки удержится, то, безусловно, сам он потеряет какую-то часть своего влияния, он станет более зависимым от Москвы. Но, так или иначе, тот факт возможной нормализации и стабилизации обстановки может стать позитивом для российского рубля
- С другой стороны, если всё-таки будет эскалация, а мы тоже не можем этого исключать, то вот здесь, конечно, кроются очень серьёзные риски для рубля, которые пока, как мне кажется, ещё до конца не отыграны. 27 августа президент России заявил о создании резерва сотрудников правоохранительных органов для помощи Беларуси в случае обострения ситуации с протестами. Он сказал, что этот резерв будет использован, если некие экстремистские силы начнут крушить всё вокруг. Очевидно, что этого не произойдёт вот именно в такой трактовке. Хотя, конечно, смотря что будут считать экстремистскими силами лидеры России и Беларуси. Теоретически людей с шариками тоже можно отнести к этой категории
Это тревожный момент, потому что вмешательство России в дела Беларуси может стать причиной для введения новых санкций против России со стороны Запада. Плюс ко всему ситуация в Беларуси наложилась на ситуацию с отравлением Алексея Навального. Правда, на этой неделе ситуация значительного развития не получила. Ангела Меркель заявила, что строительство Северного потока-2 никак не должно быть связано с делом российского политика. Эти нотки несколько расслабили инвесторов и позволили рублю всё-таки отыграть потери после того, как он на этой неделе тестировал отметку в 76 рублей за 1 доллар.
Ситуация с Навальным остаётся пока неясной. Если удастся доказать происхождение этого яда и конкретное его наименование, то вероятность введения новых санкций со стороны Запада по этому вопросу тоже очень высока. Нужно за этой ситуацией внимательно наблюдать. Тут дело даже не только в санкциях, но и в общем ухудшении отношений России с Западом.
Зато поддержку рублю оказывает устойчивый спрос на рисковые активы, рост фондовых индексов, который наблюдается в мире. Хотя российский фондовый рынок не спешит расти именно из-за политической неопределённости, которая вот таким вот дамокловым мечом сейчас над нами нависла. Но зато есть относительно высокие цены на нефть. Они связаны со снижением запасов в США, с ураганами, которые бушуют на территории Америки. Это всё пока, я думаю, что временно, поддерживает цены.
Даже эксперты, опрошенные Bloomberg на минувшей неделе, сказали, что рубль, возможно, перепродан. Они говорят о возможном снижении курса к отметке 70 в ближайшие недели. Но нужно понимать, что этот сценарий возможен только в том случае, если политические риски не будут отыграны. Пока сохраняется неопределённость, любое какое-то жёсткое заявление западных лидеров по отношению к России может рубль мгновенно обрушить. Если отношения действительно ухудшатся, то понятно, что и интерес иностранных инвесторов к российскому рынку существенно снизится. Просто будет страшно работать с российскими активами.
Хотя недавний аукцион по размещению облигаций федерального займа прошёл довольно успешно, несмотря на все существующие риски.
В комбинации с общим ослаблением доллара на мировом рынке, мне кажется, что справедливый курс рубля находится где-то в районе 72-74 при текущем раскладе. Хотя, безусловно, мы не можем исключать резких скачков к отметке 78, а, может быть, даже и 80 вот как раз-таки на фоне политических событий. Но, скорее всего, на мой субъективный взгляд, эти скачки сейчас будут носить временный характер, и к ним нужно относиться философски. При этом я ни в коем случае не пытаюсь утверждать, что доллар сейчас должен стоить меньше 70 рублей. Конечно, ситуация по-прежнему остаётся достаточно неприятной.
Вопросы есть и по поводу короны в России. Мы понимаем, что не просто так столь поспешно была объявлена российская вакцина. Это тоже является неким хеджем, неким противовесом, который работает сейчас на одних весах со слухами о возможном повторном закрытии части, по крайней мере, российской экономики с 20 сентября.
Защитные валюты
В Японии на этой неделе видным событием стала новость об уходе премьер-министра Японии Синдзо Абэ из-за состояния здоровья. Это инвесторам не слишком понравилось. Японский фондовый индекс пошёл вниз, а иена как валюта-убежище, наоборот, традиционно немного укрепилась. Но какие-то значимые уровни в паре с долларом иена всё-таки взять не сумела.
Швейцарский франк также остаётся достаточно крепким. На прошедшей неделе он почти не уступал евро.
Интересно, что в паре с австралийским долларом после долгой и упорной борьбы франк всё-таки сдался, а валютная пара австралийский доллар/швейцарский франк под конец недели резко пошла вверх. Эта пара — важный барометр спроса на риск. Сейчас он остаётся достаточно высоким. Это, по сути, те самые тенденции, которые и российскому рублю позволили немножко укрепиться в конце недели.
Британский фунт продолжает свой довольно загадочный рост против евро. Пара евро/фунт ушла ниже сильного уровня 0.90. Трудно сказать, что является непосредственным драйвером роста фунта, потому что переговоры по Brexit пока как-то не сдвигаются с мёртвой точки. За лето никаких значимых новостей не поступало. При этом экономика Великобритании пострадала сильнее большинства других экономик. Поэтому пока укрепление фунта отчасти, наверное, выглядит неоправданным.
Рисковые валюты
Австралийский и новозеландский доллары глобально также показывают рост, что отражает спрос на рисковые активы. Причём интересно, что новозеландец растёт, даже несмотря на то, что Банк Новой Зеландии ранее говорил о возможности введения отрицательных процентных ставок для выхода из сложившегося состояния экономики.
Драгоценные металлы дружно развернулись после коррекции последней недели. Это произошло во многом благодаря глубинным заявлениям от Федеральной резервной системы.
При этом динамика серебра и золота за неделю практически не отличалась. Драгоценные металлы потихонечку, кажется, входят в более стабильное и уравновешенное состояние. Приходит в норму баланс между спросом на риск и защитными активами. Золото и серебро остаются в растущем среднесрочном тренде. Пока у нас нет оснований говорить о его завершении.
Выводы
- В последние дни августа вернулся спрос на рисковые активы благодаря заявлениям Федеральной резервной системы. На данный момент это главный драйвер роста рисковых активов на мировых рынках, в том числе и российского рубля
- При этом рисков над рублём и другими рисковыми валютами нависло достаточно много. Сейчас рубль особенно уязвим. Нужно быть готовыми к тому, что в сентябре могут произойти резкие движения доллара и евро наверх. Там, действительно, ещё есть куда подниматься
Если не будут реализованы политические риски, я думаю, что рубль может стабилизироваться. Как будет развиваться ситуация с точки зрения Беларуси, с точки зрения новых санкций? Это пока открытый вопрос. Но риски, безусловно, есть. Поэтому старайтесь как-то так распределять свои действия, чтобы эти риски можно было минимизировать.
