Рубль, акции, нефть и металлы: тренды и перспективы на май 2021 года

Рынок США

Ушли в историю климатический саммит и первое выступление Байдена перед Конгрессом, в ходе которого президент раскрыл свой план стимулирования экономики на 1,8 триллиона долларов. Остаётся позади и пик сезона отчётностей американских компаний.

Многие компании в США продемонстрировали в своих отчётах прекрасные результаты. Но не все акции при этом показали рост.

За последнюю неделю апреля отчитались тяжеловесы американского фондового рынка:

• Apple
• Google
• Facebook
• Amazon
• Microsoft Corporation
• Tesla

Отчёты были весьма приличными. За неделю прибавили акции:

• Facebook — около 9%
• Google и Amazon — по 3,5%

Акции Microsoft Corporation и Tesla снизились.

Это рынок. С этим ничего не поделать. Инвесторы торгуют ожидания. Если им показалось, что отчёт недостаточно превзошёл прогнозы, они предпочитают снизить риски.

Апрель для американских индексов выдался хорошим, хотя и низковолатильным. В этом есть и плюсы. Основные индексы обновили исторические максимумы.

Инвесторы часто брали паузу перед отчётами компаний, ждали макроданных и ориентировались на новости.

За апрель выросли индексы:

• NASDAQ — почти 8%
• S&P 500 — 6,5%
• Dow Jones — около 3%

В лидерах были акции роста, а акции стоимости колебались близ достигнутых рекордных уровней.

За апрель сильно прибавили:

• акции компаний разработчиков программного обеспечения
• интернет-компании

В отстающих оказались компании, оказывающие услуги в нефтяной отрасли:

• геологоразведчики
• разработчики месторождений

За последнюю неделю апреля отстающие сектора немножко поправили положение.

Конец апреля выдался напряжённым. Многие боятся коррекции. Поэтому инвесторы трактовали очень по-разному:

• позитивные макроданные по экономике
• словесные интервенции главы ФРС
• план Байдена

Сохраняются опасения вокруг высокого инфляционного давления, которые не лишены оснований. Достаточно вспомнить:

• 20-% рост продаж новых домов
• объёмы строительства жилой недвижимости, которые достигли максимума за последние 10 лет

Всё это происходит на фоне падения продаж на вторичном рынке. Всё говорит о том, что американцы так активно покупают новую недвижимость, что строители не успевают строить! Растут цены на стройматериалы и всё, что с этим связано.

В результате образуется инфляция спроса. Много денег охотится за слишком малым количеством товаров.

Так всегда бывает после огромных вливаний денег со стороны регулирующих органов. Всё это отражается на настроениях населения. Уровень ожидаемой инфляции уже выше, чем целевые 2%, которые ставит ФРС. Инфляционные ожидания находятся на 5-летнем максимуме и составляют 3,2%.

Уровень инфляции в США

	Текущая	Целевая
Инфляция (%)	3,2	2

Что бы ни говорил Джером Пауэлл, простые американцы боятся, что скоро кредиты станут дороже. Поэтому они так активно пользуются низкими кредитными ставками для долгосрочных покупок и берут ипотечные кредиты.

Всё будет зависеть от темпов инфляции. В мае выйдут новые данные. Если темпы роста инфляции будут в пределах ожиданий, при снижении безработицы и росте ВВП рынок продолжит рост. Если хотя бы один из показателей окажется сильно выше или ниже ожиданий, то для рынка это будет негативом.

Для рынка важна доходность по американским гособлигациям.

В апреле доходности по 10-летним бандам стабилизировались. За последнюю неделю они показали рост. Причина роста — это инфляционные ожидания. Повышение доходностей насторожило инвесторов. В последние дни апреля индексы приостановили рост, волатильность снизилась.
Индекс доллара неожиданно продолжил снижение к минимумам начала года.

Расхождение динамики доллара с ростом доходности по облигациям вызвано тем, что ФРС продолжает программы выкупа активов и стимулирование экономики.

Всё говорит о том, что мнения инвесторов расходятся. С одной стороны, выросли риски высокой ожидаемой инфляции. С другой стороны, продолжается стимулирование, и пока нет сигналов к его сворачиванию.

Поддержка индексов со стороны сезона отчётностей будет потихонечку ослабевать.

Внимание инвесторов будет приковано к экономическим данным. На следующей неделе выйдут данные по деловой активности. Если они будут хуже ожиданий, то риски высокой инфляции снова о себе напомнят.

Мой базовый прогноз по американскому рынку:

• подразумевает снижение волатильности на рынке акций
• допускает рост неуверенности на рынке
• определяет новостной характер торгов

В центре внимания останутся вакцинация населения и ситуация с COVID-19 в Азии, а также возможные выступления Байдена и Пауэлла.

Впереди нас с вами ждёт май.

С 2013 года по индексу S&P 500 за май более или менее серьёзная коррекция случилась в 2019 году. Средний рост за май, за исключением 2019 года, составлял 2,4%.

Изменился темп жизни, и коррекция на рынках теперь происходит по времени. Снижается волатильность рынка.

Инвесторы и портфельные управляющие терпеливо ждут окончания сезона отчётностей и дивидендов и не торопятся скидывать со счетов инвестиционные идеи.

Одновременно с этим в экономике происходит спад деловой активности, который связан с началом сезона отпусков. Растёт спрос на следующие активы:

• товары первой необходимости
• акции компаний-производителей еды, напитков, табачных изделий, предметов личной гигиены
• акции биотехов, потому что лекарства нужны всегда

В мае обычно происходит весенняя перебалансировка портфелей. Многие присматриваются к сезонным или защитным активам. Тут, конечно, выбор за вами, но старайтесь избегать хаотичных движений, пожалуйста!

Товарные рынки

Глобальная стратегия озвучена на недавнем климатическом саммите с участием лидеров ведущих стран мира — это снижение грязных выбросов в атмосферу. Отсюда — сохраняющийся ажиотаж вокруг электрокаров и возобновляемых источников энергии. А это повышает спрос на медь и редкоземельные металлы:

• литий
• палладий
• родий

Цены на медь и палладий находятся на многолетних максимумах. Они продолжают рост и снова ставят рекорды. Причина проста — спрос на палладий и медь в 2 раза превышает предложение. Ведь именно эти металлы широко применяются для снижения грязных выбросов в атмосферу и в альтернативной энергетике.

Палладий и родий используются для производства катализаторов, которые очищают выхлопные газы бензиновых и гибридных автомобилей. А без меди не обходится ни один электродвигатель, генератор и всё, что связано с электричеством.

На этой неделе цены на медь впервые с 2011 года превысили 10 тысяч долларов за метрическую тонну на Лондонской бирже металлов.

Рост цен на металлы поддерживается инфляцией спроса. Слишком много денег охотится за металлами. Есть все предпосылки для дальнейшего роста котировок меди и палладия.

Драгоценные металлы

Драгметаллы тоже применяются в альтернативной энергетике, но в гораздо меньших объёмах. Сейчас они интересуют нас в связи с высокой ожидаемой инфляцией.

Сейчас покупки золота как инвестиционного актива для защиты от инфляции составляют около 1/4 от общего объёма спроса. Ювелирный спрос на жёлтый металл составляет 45-50%, а промышленный — 10-15%. Чистые покупки золота мировыми центробанками занимают около 15% от общего спроса.

Рост цен на золото будет поддерживаться за счёт высоких ожиданий по инфляции. Это может обеспечить жёлтому металлу восходящий тренд, хотя и не очень резкий.

Серебро с учётом продолжающегося восстановления экономики и тренда на альтернативную энергетику выглядит даже более привлекательным. Доля промышленного спроса на металл составляет 55% от общего объёма покупок.

Спрос на драгоценные металлы

	Ювелирный на золото	Промышленный на золото	Покупка золота мировыми ЦБ	Промышленный на серебро
Спрос (%)	45-50	10-15	15	55

Негативным фактором для роста цен на драгметаллы может выступить лишь быстрое восстановление их добычи.

Нефть и газ

Климатический саммит поставил под вопрос продолжение сильного роста цен на нефть. Под давлением могут оказаться цены на нефть с высоким содержанием серы.

На этой неделе состоялось заседание ОПЕК+, на котором было подтверждено решение увеличить добычу нефти в мае более чем на 2 миллиона баррелей в сутки.

В апреле динамика нефти была положительной:

• марки Brent и WTI прибавили около 6%
• цены на природный газ выросли на 10%

Это произошло, несмотря на окончание отопительного сезона.

Во фьючерсных контрактах на газ наблюдается контанго, когда каждый следующий контракт стоит дороже предыдущего. А в нефтяных фьючерсах прослеживается бэквордация, когда следующий контракт стоит дешевле предыдущего.

Я ожидаю по нефти широких колебаний в коридоре $63-70 за баррель нефти марки Brent. По природному газу можно предположить вялотекущий восходящий тренд с летними сезонными колебаниями.

Российский рынок

В апреле на динамику рубля влияло очень много событий:

• США ввели санкции на новые выпуски ОФЗ
• ЦБ РФ повысил ставку сразу до 5%
• немало шума наделала ситуация на границе с Украиной

В последние дни апреля Европарламент принял резолюцию с призывом отключить Россию от SWIFT в случае её вторжения. Также речь шла о санкциях против:

• Северного потока-2
• Росатома

Рубль стоически воспринял последние угрозы. Это связано с тем, что резолюции Европарламента носят рекомендательный характер, они необязательны к исполнению даже институтами ЕЭС.

Я считаю, что возможное отключение России от SWIFT маловероятно. Основной принцип санкционной политики Запада в том, что санкции должны бить по политической элите. Отключение российских банков от SWIFT ударит почти по всему населению России. Поэтому пока на такой шаг не пойдут.

Отрезать Россию от международных межбанковских переводов было бы невыгодно и для деловых кругов западных стран. Россия по-прежнему глубоко интегрирована в мировую финансовую систему. Российское направление играет заметную роль в работе SWIFT. Финансово-промышленные группы США и Европы постараются удержать политиков от этого решения.

Варианты обхода отключения от SWIFT существуют. В международных карточных переводах можно перейти на использование китайской платёжной системы UnionPay вместо Visa и MasterCard. Для международных межбанковских резервов можно использовать:

• российскую систему передачи финансовых сообщений
• иностранные аналоги SWIFT

Конкретные решения будут зависеть от готовности других стран использовать обходные пути в расчётах с российскими партнёрами.

Даже если отключение России от SWIFT произойдёт, очень страшно не будет.

Посмотрим, как будет на самом деле.

Сейчас рубль больше ориентируется на следующие факторы:

1. Продолжающийся рост импорта оборудования. Российские компании пользуются тем, что ставки по кредитам во всём мире ещё низкие, и проводят модернизацию устаревшего оборудования
2. Начинается сезон отпусков. Несмотря на ковидные ограничения, многие страны уже разрешили въезд для туристов. Население начинает потихонечку покупать валюту
3. Высокие инфляционные ожидания. Сильно подорожали товары. Люди пользуются текущей относительной стабильностью рубля, чтобы немного сгладить риски ослабления национальной валюты в будущем через покупку евро и доллара
4. Общая динамика валют развивающихся рынков. Здесь присутствует взаимосвязь с доходностями облигаций США. При их росте валюты развивающихся стран оказываются под давлением. Так было и будет всегда

Рубль поддерживают:

• постепенное поднятие ключевой ставки
• факторы восстановления мировой экономики
• валютная подушка безопасности в виде средств ФНБ
• сравнительно высокие доходности по ОФЗ

Индексы государственных облигаций RGBI прекратили снижение и стабилизировались на достигнутых уровнях, несмотря на поднятие ставки ЦБ.

Доходности по 10-летним ОФЗ по-прежнему составляют 7%. С учётом колоссально низкой доли нерезидентов в госдолге рынок ОФЗ может и дальше продолжить демонстрировать нам стабильность.

Можно ожидать сезонные колебания курса рубля.

Весь апрель индекс Московской биржи не прекращал попытки обновить свои максимумы. Но итоговые темпы роста оказались низкими. Индекс немножко сдал завоёванные позиции.

С одной стороны, никуда не уходит поддержка со стороны дивидендного сезона. Но в то же время инвесторов пугают достигнутые уровни по акциям и индексам. Противоречия отражаются в виде пилы, которая длится практически полгода.

Такая динамика объясняется экономически. Экономика страны сильно интегрирована в мировую. Российские индексы больше реагируют на динамику мировых площадок.

Темпы роста экономики ещё далеки до уровня начала пандемии. Инфляция превысила пороговые значения таргета Центрального банка Российской Федерации.

С учётом того, что постепенно повышается ставка и снижается объём предоставляемой ликвидности, компаниям и гражданам становится труднее:

• получать новые кредиты по низким ставкам
• обслуживать свои старые кредиты

Дешёвые деньги сейчас очень нужны, потому что идёт активная модернизация старого оборудования, растут издержки компаний. Можно ожидать снижения свободного денежного потока. Это может отразиться в следующих отчётах компаний.

В этих условиях инвесторов терзают противоречивые настроения. Хотя ожидания экономического роста и его ускорения ещё остаются, прогнозы всё равно становятся более сдержанными и осторожными.

Экономисты говорят:

Экономика возвращается к своему равновесному состоянию.

В итоге прогнозы по российскому фондовому рынку окружены высокой неопределённостью. Впереди:

• череда майских праздничных дней
• дивидендный сезон

Инвесторы понимают, что дальнейший рост наших индексов связан больше с позитивом на внешних площадках. Они избегают риска переноса сделок через выходные дни.

На следующей неделе при спокойном внешнем фоне можно ожидать продолжения консолидации наших индексов со снижением волатильности.

Посмотрим.

Выводы

На следующей неделе предстоят «золотые» выходные дни в Японии. Практически всю неделю страна восходящего солнца будет отдыхать.

Российский фондовый рынок будет работать неполную неделю.

В США и Европе выйдут макроданные по индексам деловой активности. Продолжится сезон корпоративных отчётов. Поэтому будут события, которые рынки будут отторговывать.

В условиях предоставления ликвидности от ФРС и ЕЦБ сложно ожидать значимой коррекции рынка на публикации макроданных. Внимание инвесторов будет приковано к новостям по темпам вакцинации и по количеству заболевших в Индии и Японии. Сейчас это является проблемой.

В базовом сценарии на начало мая можно увидеть боковое движение по индексам.

Май традиционно считается скучным месяцем на финансовых рынках. Но он всё равно принесёт нам немало важных новостей и даст новые поводы для размышлений.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.

Ещё смотрите наше свежее видео на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=lDi_0L-kiAI