Рубль снова падает | Фондовый рынок и валюта

Подводим финансовые итоги недели. Разбираемся, что происходило на финансовых рынках. Чего ждать в будущем? Поговорим также и о российском рубле.

Рост фондовых рынков

Большую часть недели фондовые рынки всего мира от Токио до США активно росли. Так они приветствовали Джо Байдена в должности президента США.

Период от выборов в ноябре до дня инаугурации Байдена — это было лучшее время в истории фондового рынка. За 11 недель американские индексы выросли:

• S&P 500 — 14%
• NASDAQ — 22%

Рост американских индексов за ноябрь 2020 года-январь 2021 года

Рынок перестал обращать внимание на следующие серьёзные и негативные события:

• рост зарегистрированных смертей и заболеваний
• захват сторонниками Трампа Капитолия

Причина оптимизма, который граничит с эйфорией, — это консенсус 3 из 4 существующих ветвей власти США в вопросе о том, как спасать экономику.

Администрация Байдена вкупе с Демократическим Конгрессом и Федеральной резервной системой единогласны в решении направлять на подъём экономики США триллионы долларов и при этом максимально долго держать нулевую процентную ставку. Это нужно делать до тех пор, пока не начнёт вызывать беспокойство инфляция.

Джером Пауэлл уже неоднократно нам сообщал:

«Я позволю инфляции выйти за порог в 2%».

В день инаугурации Байдена росли даже акции технологических гигантов. Ожидается, что именно по ним может быть нанесён первый удар в виде увеличения корпоративного налога.

Байден предложил пакет помощи экономике в размере почти 2 триллиона долларов. Но, судя по политической повестке, это будет явно не последний триллионный пакет. Джанет Йеллен на слушаниях в Сенате призвала законодателей:

«Необходимо действовать по-крупному в вопросах экономической помощи. Пользуйтесь историческим периодом низких ставок. Выгода от новых бюджетных стимулов всё-таки перевешивает отрицательные факторы, которые связаны с более высокой долговой нагрузкой».

В связи с этим, а также с проводимой вакцинацией, инвесторы видят возможности для продолжения роста фондовых рынков. Они продолжают покупать.

За прошедшие 5 торговых дней наиболее активно росли следующие сектора:

• товары для дома
• недвижимость через рейты
• акции биотехов
• акции технологических компаний
• производители полупроводников

Хуже других себя проявил финансовый сектор из-за того, что вышли негативные отчёты о доходах за 4 квартал 2020 года. Нефтянка и нефтесервисные компании тоже не очень хорошо себя чувствовали из-за коррекции в нефти.

Я считаю, что мы можем ожидать продолжения ралли рынка акций на волне:

• новых денежных стимулов
• низких доходностей
• слабого доллара
• вакцинации

Риски коррекции фондовых рынков

Фондовые рынки не только растут, но ещё и периодически уходят в коррекцию.

Исторически оценки S&P 500 уже находятся на довольно высоких уровнях. Премия за риск по акциям (усреднённая доходность индекса S&P 500 за вычетом доходности безрисковых 10-летних казначейских облигаций) сейчас составляет примерно 3,2%. Чем ниже премия, тем дороже оцениваются акции.

Исторически премия за риск редко опускается ниже 3%. Но если это происходит, это предвещает слабость фондового рынка. Технически минимальную необходимую дорогу рынок может пройти довольно быстро или заранее отыграть.

Опрос институциональных инвесторов, который провёл Bank of America, дал результат выше 7 по шкале от глубокого пессимизма до сильного оптимизма. Чем ближе к 10 приближается этот показатель, тем больше поводов для беспокойства у рынков.

Сейчас у инвесторов гораздо меньше свободных денежных средств, чем было всего лишь несколько месяцев назад. Согласно последнему опросу управляющих фондами Bank of America:

«Денежные запасы инвесторов (авуары) сейчас составляют в среднем 4% от их портфеля».

Инвесторы тратят почти все свои свободные деньги, чтобы купить акции. Эта тенденция долго длиться не может. Исторически, когда доля денежных средств инвесторов падает до 4%, индекс S&P 500 снижается в среднем на 3% в следующем месяце.

Всё это не означает, что акции обречены на безусловное и долгое падение. Сейчас речь идёт всего лишь о рисках коррекции.

Позитивные тренды рынков

В пятницу рынок решил выпустить пар. Он немножко откатился вниз от своих исторических максимумов. Пока это больше похоже на пятничную передышку.

Я думаю, что в ближайшие пару кварталов рост рынков продолжится по мере роста масштаба вакцинации и снятия ограничений. Поэтому любая краткосрочная слабость рынков, на мой взгляд, может стать интересной возможностью для покупок для долгосрочных инвесторов. Позитивные тренды продолжатся до тех пор, пока ФРС не даст сигнал на повышение ставки.

В 2021 году я ожидаю опережающих темпов роста от акций компаний, которые добывают сырьевые товары — от железной руды до сельскохозяйственных культур. Также я жду продолжения роста золота, триггером которого может стать дальнейший рост инфляции.

Рост денежной массы М2 и набирающая обороты по мере восстановления экономики скорость обращения доллара в системе с огромной вероятностью выдвинут золото на новые высоты до конца 2021 года.

Золото — это единственный сырьевой актив, номинированный в долларах США, который за последние 6 месяцев не вырос. Здесь очень большая разница со всеми остальными товарами. За 6 месяцев золото прибавило 2%. Остальные товары подорожали в диапазоне 15-65%.

• уголь
• железная руда
• сталь
• природный газ
• алюминий
• медь
• серебро
• всё продовольствие (кукуруза, соя, сахар, пшеница)

Рост золота по отношению к остальным активам с июля 2020 года по январь 2021 года

Российский рынок

Российский рынок остаётся заложником политических настроений.

Российский фондовый рынок начал снижаться ещё в четверг.

Также демонстрирует снижение и рынок российского госдолга. Индекс RGBI потерял почти 2% с 8 января.

Российский рубль за четверг и пятницу потерял более 2% и к доллару, и к евро. Причинами снижения российского рубля являются:

• возросшая политическая напряжённость
• опасения новых санкций

На этом фоне инвесторы могут убежать из рисковых активов обратно в доллар.

В понедельник, 25 января, начинается налоговый период — предстоит уплата ряда налогов в бюджет Российской Федерации:

• НДС за 4 квартал 2020 года
• акцизы
• торговые сборы
• налог на добычу полезных ископаемых за декабрь 2020 года

В четверг, 28 января, предстоит уплата первого ежемесячного авансового платежа по налогу на прибыль организаций за 1 квартал 2021 года.

1 февраля предстоит ещё одна крупная выплата платежей за пользование недрами.

Возможные сценарии поведения российской валюты

Локальным отскоком рубля уже с понедельника вполне могут воспользоваться экспортёры. Они могут вернуть рубль обратно к отметке примерно в 73,2 в течение нескольких дней.

Однако есть и второй сценарий. Если риски санкций взлетят и начнут всерьёз тревожить инвесторов, то рубль вполне может прогуляться до отметки в 76.

Я думаю, что если это и случится, то это будет краткосрочная слабость. Я жду продолжения укрепления российской валюты. Я думаю, что возможные санкции будут носить персональный характер в отношении конкретных людей. Вряд ли это будет что-то очень мощное, что подкосит российскую экономику.

Такие санкции непросто придумать, и они всегда затрагивают обе стороны. Если госдолг России не будет затронут, то рубль продолжит своё локальное укрепление.

В пользу позитивного сценария говорят сообщения из администрации Байдена о том, что он намерен вернуться к обсуждению с Россией договора СНВ-III о сокращении стратегических наступательных вооружений. Это судьбоносное соглашение для безопасности всего мира. Вряд ли Байден сейчас будет вбивать окончательный клин в судьбу этого договора, вводя санкции в отношении российских облигаций федерального займа.

За последнее время рубль заметно отстал от роста цен на товары, которые экспортируются из России:

• нефть
• газ
• металлы
• зерновые

Поэтому до середины года я жду возвращения рубля в диапазон 70 или ниже, если не случится глобального форс-мажора:

• обвала рынков
• бегства из рисковых активов

Пока для этого объективных причин не видно.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.