Акции General Motors Company vs. Ford Motor Company: кто круче | Фундаментальный анализ, финансы и перспективы бизнеса

 

Введение

Акции производителей электромобилей стали олицетворением ралли фондового рынка в 2020 году. Взлёт некоторых представителей отрасли имел спекулятивный характер. Сегодня доля электромобилей в мировых продажах автомобилей составляет всего лишь 4%.

Ёмкость рынка, которую автопроизводителям ещё предстоит освоить, колоссальна! Она будет исчисляться триллионами долларов в год, начиная с 2026-2028 гг. Этим и объясняется интерес всё большего числа игроков к мегатренду.

По прогнозу швейцарского банка UBS Group AG:

К 2040 году доля продаж электромобилей составит 100%. Они полностью вытеснят традиционные авто на двигатели внутреннего сгорания. Среднегодовые темпы роста рынка электромобилей составят 30% год к году.

Консервативные игроки автомобильного бизнеса General Motors Company  и Ford Motor Company заявили о своих планах перехода на производство электрического транспорта. Компании уже представили первые электрические модели.

История General Motors Company и Ford Motor Company

Компании General Motors Company и Ford Motor Company — это 2 старейшие автомобильные компании. General Motors Company была основана в 1908 году, а Ford Motor Company — в 1903 году.

Ford Motor Company

Генри Форд — абсолютно легендарный человек. Он создал свой первый экспериментальный автомобиль в мастерской за своим домом в Детройте в 1896 году.

После образования Ford Motor Company в июле 1903 года на заводе другой компании на Мэк-авеню был собран первый автомобиль Ford Model T. Спрос на него был таким большим, что Форд разработал методы массового производства, чтобы удовлетворить растущий спрос!

В 1911 году он основал первый в отрасли сборочный конвейер в США и открыл первый завод компании в Англии.

В 1913 году Форд представил первую в мире движущуюся сборочную линию для автомобилей — современный конвейер. Он удвоил рабочим зарплату до $5 за 8-часовой рабочий день, что стало революцией.

К середине 1914 года на дорогах мира уже ездило более полумиллиона автомобилей Ford Model T.

Динамика роста продаж модели Ford Model T с 1903 по 1914 гг

	1903 год	1914 год
Количество (шт.)	1	Более 500000

К 1923 году компания производила более половины всех автомобилей Америки.

В конце 1920-х гг. у Ford Motor Company было более 20 зарубежных сборочных предприятий в следующих странах:

• Европа
• Латинская Америка
• Канада
• Азия
• Южная Африка
• Австралия

Ford стал самой известной маркой автомобилей в мире.

В 2022 году Ford Motor Company приобретает Lincoln Motor Company, которая стала производить автомобили люкс-класса для того времени:

• Ford Lincoln
• Lincoln Continental

General Motors Company

В видео ниже — обзор компании General Motors Company.

Компания General Motors Company была основана под руководством Уильяма Дюранта для объединения нескольких автомобильных компаний, которые производили:

• Buick
• Oldsmobile
• Cadillac
• Oakland (позже — Pontiac)
• Eving
• Reliance
• Rapid

В 1912 году General Motors Company представила электрический стартер, изготовивший ручную рукоятку, с помощью которой ранее заводили автомобили.

Впоследствии к General Motors Company были присоединены другие автомобильные компании:

• Chevrolet
• Delco Products
• Fisher Body Corporation

К 1929 году General Motors Company превзошла Ford Motor Company и стала ведущим американским производителем легковых автомобилей. Компания очень активно поглощала зарубежных автопроизводителей:

• Vauxhall Motors в Англии (1925 год)
• Adam Opel в Германии (1929 год)
• Holden в Австралии (1931 год)

В 1931 году General Motors Company стала крупнейшим в мире производителем автомобилей.

К 1941 году компания производила 44% всех автомобилей в США. Она стала одной из крупнейших промышленных корпораций во всём мире.

В 1973 году General Motors Company первой предложила автомобиль с подушкой безопасности.

В 1974 году компания представила каталитический нейтрализатор для снижения выбросов.

General Motors Company помогла разработать систему наведения и навигации для первой посадки на Луну аппарата Apollo 11, а также спроектировала и изготовила лунный движущийся аппарат для Apollo 15 — первое транспортное средство, которое совершило поездку по Луне.

Компания General Motors Company росла вместе с американской экономикой. В 1950-1960 гг. она стабильно сохраняла 45-% долю американского рынка. Но с приходом в США дешёвых «японцев» в 1970-х гг. (Toyota, Honda, Nissan) доля коренных автопроизводителей заметно снизилась.

Для борьбы с японской конкуренцией в 1984 году General Motors Company основала новое автомобильное подразделение для производства бюджетных малолитражных автомобилей Saturn. Хотя эти усилия принесли успех компании, всё-таки побороть японские модели General Motors Company не смогла. В начале 1990-х гг. компания закрыла многие заводы и сократила десятки тысяч человек.

Ford Motor Company и General Motors Company добились значительного роста продаж после кризиса 2008-2009 гг. Но при этом ни одна из них не вернулась к своим предыдущим объёмам продаж.

Каждая компания за последние 10 лет испытала серьёзные финансовые трудности. Ford Motor Company работала в операционный убыток на протяжении 2006-2008 гг. Но компания сумела избежать банкротства и смогла выйти из рецессии без посторонней помощи. General Motors Company стала неплатёжеспособной и прошла путь банкротства в 2009 году. С одной стороны, этим она подмочила себе репутацию. Но, с другой стороны:

• расчистила свой баланс
• сохранила миллионы рабочих мест
• смогла продолжить свою работу

Это было самое крупное банкротство в истории США, которое обошлось правительству примерно в 12 миллиардов долларов в обмен на акции компании.

В декабре 2013 года правительство США вышло из капитала компании, продав акции непосредственно General Motors Company.

Положение дел в компаниях на данный момент

Сегодня Ford Motor Company и General Motors Company — это 2 крупнейшие автомобильные компании.

За 2020 год General Motors Company произвела больше 8 миллионов автомобилей, а Ford Motor Company — чуть более 4 миллионов автомобилей.

Количество автомобилей Ford Motor Company и General Motors Company за 2020 год

	Ford Motor Company	General Motors Company
Количество (млн.)	4	8

General Motors Company является крупнейшим поставщиком автомобилей в США. За ней следуют:

• Ford Motor Company
• Toyota Motor Corporation

По итогам 2020 года, наибольшую долю на мировом рынке занимают компании:

• Toyota Motor Corporation
• Volkswagen AG

Сегодня General Motors Company является более крупным автопроизводителем по размеру капитализации — больше 83 миллиардов долларов при выручке в 122,5 миллиарда долларов за 2020 год. Капитализация Ford Motor Company составляет 50 миллиардов долларов при выручке в 127 миллиардов долларов.

Финансовые показатели Ford Motor Company и General Motors Company в 2020 году

	Ford Motor Company	General Motors Company
Капитализация (млрд. долларов)	50	83
Выручка (млрд. долларов)	127	122,5

Стратегии Ford Motor Company и General Motors Company

Ford Motor Company

Одно из различий между компаниями — количество брендов, которыми они владеют.

На протяжении 15 лет Ford Motor Company воплощал в жизнь свой план под названием One Ford. Он предусматривал сокращение общего числа брендов до 1. На данный момент, кроме собственного бренда, Ford Motor Company владеет компанией Lincoln Motor Company.

Ещё совсем недавно Ford Motor Company владела многими другими брендами, но она полностью избавилась от них. Были проданы следующие бренды:

• Aston Martin — 2007 год
• Jaguar и Land Rover — 2008 год
• Volvo и Mazda (контрольный пакет продан, но осталась миноритарная доля) — 2010 год
• Mercury — 2011 год

Ford Motor Company считает:

За счёт сокращения брендов и консолидации количества платформ автомобилей, на которых построены различные модели, компания сможет стать более эффективной и рентабельной.

General Motors Company

Компания General Motors Company сокращает количество брендов, но продолжает владеть и управлять множеством других автомобильных брендов по всему миру. Среди них:

• Chevrolet
• Buick
• GMC
• Cadillac
• Holden
• Isuzu
• Opel
• Vauxhall
• Wuling

Также компания имеет доли в различных совместных предприятиях в Китае.

General Motors Company считает:

Разные бренды необходимы для обслуживания разных рынков.

Поэтому компания оставила бренды, которые смогут конкурировать на определённых международных рынках, работая чуть более сегментированно.

Как Ford Motor Company и General Motors Company пережили пандемию?

Ford Motor Company

В 2018 году компания Ford Motor Company приступила к реализации многолетнего плана реструктуризации. Она решила отказаться от производства убыточных седанов и увеличить выпуск более прибыльных:

• внедорожников
• пикапов
• коммерческих автомобилей

Также Ford Motor Company планировала инвестировать в производство:

• электромобилей
• автономных транспортных средств

Однако пандемия затруднила реорганизацию Ford Motor Company и нанесла серьёзный ущерб её производству и продажам в первых 2 кварталах 2020 года. Но компания смогла восстановиться и показала лучшие, чем ожидалось, результаты во 2 и 4 кварталах.

В 2020 году компания выпустила электрическую версию своего бестселлера Mustang и представила стратегию по ускоренной электрификации F-150, самого продаваемого пикапа в истории автомобильного рынка США. Электрификация модели очень важна для компании, потому что Ford Motor Company занимает лидерскую позицию на американском рынке пикапов. По итогам 2020 года, её доля на рынке пикапов составляет примерно 32,5%.

General Motors Company

Компания General Motors Company сумела быстро восстановиться после коронавирусного спада. Выручка за 3 квартал 2020 года не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. За 4 квартал 2020 года выручка выросла почти на 20% год к году и оказалась значительно лучше прогнозов.

General Motors Company активно продвигает свои планы по переходу на полностью электрифицированные автомобили.

В 2020 году она представила:

• свой первый электромобиль, который работает от аккумулятора собственного производства компании
• 2 базовые платформы для электромобилей, которые можно адаптировать практически к любому типу транспортного средства, начиная от самого маленького седана и заканчивая самым большим пикапом

Электропланы Ford Motor Company и General Motors Company

За последние годы General Motors Company проинвестировала в компанию Cruise более 2 миллиардов долларов. Компания занимается созданием беспилотных автомобилей и является одним из лидеров в этой технологии.

Ford Motor Company создаёт беспилотники под собственным одноимённым брендом.

Лидеры в области беспилотного транспорта — это:

• компания Cruise, примерно 80% акций которой принадлежат General Motors Company
• Ford Motor Company
• Baidu
• продукт Google Waymo

По своим технологиям четвёрка превосходит Tesla.

Каждая из компаний в ближайшие 5 лет вложит в электрификацию транспорта десятки миллиардов долларов.

General Motors Company до 2025 года планирует инвестировать в производство электромобилей 27 миллиардов долларов.

Деньги будут направлены на разработку 30 новых моделей электромобилей в дополнение к Chevy Bolt, который уже находится в производстве.

General Motors Company планирует предложить электромобили для каждого покупателя — от кроссоверов до внедорожников, грузовиков и седанов. Стратегия General Motors Company предусматривает полный отказ от легковых автомобилей с двигателем внутреннего сгорания. Это должно произойти к 2035 году.

Ford Motor Company намерена вложить 29 миллиардов долларов в производство электрических автомобилей, включая 7 миллиардов долларов, которые направляются в разработку автономных транспортных средств.

Планируемые инвестиции в производство электромобилей Ford Motor Company и General Motors Company

	Ford Motor Company	General Motors Company
Планируемые вложения (млрд. долларов)	29	27 (до 2025 года)

Ожидается, что новые, полностью электрифицированные, модели Mustang Mach-E, линейка Bronco и модернизированный пикап F-150 станут драйверами роста в новом 10-летии.

Ford Motor Company запускает производство нового полностью электрифицированного фургона Transit, предыдущая модель которого является самым распространённым коммерческим фургоном в мире.

Ожидается, что к 2030 году большинство моделей Ford Motor Company будут электрическими, а традиционные двигатели внутреннего сгорания будут дополнены гибридными силовыми агрегатами. Однако Ford Motor Company не озвучивает конкретные сроки перехода на полностью электрифицированные автомобили. Это важный момент.

General Motors Company развивает вертикально интегрированную модель производства электромобилей. У компании есть свой передовой аккумулятор под названием Ultium — это модульная конструкция, которую можно использовать в любом автомобиле. Завод по производству таких аккумуляторов стоимостью в 2,3 миллиарда долларов строится сейчас в партнёрстве с компанией LG Chem.

Наличие собственных аккумуляторов — это большое преимущество. Оно позволит General Motors Company масштабировать их производство и продавать аккумуляторы другим компаниям, что позволит снизить их себестоимость и повысить рентабельность компании.

Компания Ford Motor Company планирует передать производство аккумуляторов на аутсорсинг. Это делает её более зависимой, с точки зрения безопасности поставок.

Географическая экспансия Ford Motor Company и General Motors Company

Выход на китайский рынок играет огромное значение для автопроизводителей. В этом плане General Motors Company имеет более сильные позиции, чем Ford Motor Company.

General Motors Company владеет 12 совместными предприятиями с китайскими партнёрами. За последние 3 года General Motors Company продала примерно 10,7 миллиона автомобилей в Китае, по сравнению с примерно 2,6 миллиона автомобилей, которые сумела продать компания Ford Motor Company.

Продажи в Китае компаниями Ford Motor Company и General Motors Company за 2018-2020 гг

	Ford Motor Company	General Motors Company
Количество (млн.)	2,6	10,7

В данный момент продажи General Motors Company в Китае полностью вернулись к уровню, который предшествовал пандемии. Они составляют примерно 850 тысяч авто в квартал.

Финансовые показатели Ford Motor Company и General Motors Company

За последние 3 года обе компании теряют выручку средними темпами по 5,5-6% в год.

С точки зрения эффективности управления, General Motors Company показывает гораздо более сильные показатели. У General Motors Company значительно выше, чем у компании Ford Motor Company, рентабельность:

• активов
• акционерного капитала
• инвестиций

Это важный момент.

Обе компании собираются инвестировать десятки миллиардов долларов в своё развитие. Но история показывает нам, что Ford Motor Company не очень эффективно распоряжается:

• собственными деньгами
• привлечёнными инвестициями

Сглаженная за 3 года рентабельность инвестиций у компании Ford Motor Company составляет грустные 0,99% против 3,5% у компании General Motors Company.

Рентабельность инвестиций у Ford Motor Company и General Motors Company за 2018-2019 гг

	Ford Motor Company	General Motors Company
Рентабельность (%)	0,99	3,5

Для меня это очень тревожная история, потому что акционерам выгоднее купить облигации техногигантов вроде Apple, чем доверять инвестиционный капитал менеджменту компании Ford Motor Company. Результаты прошлого не определяют результаты будущего, но я рекомендую вам обратить внимание на этот момент.

С точки зрения операционной маржинальности и рентабельности по EBITDA, General Motors Company снова превосходит компанию Ford Motor Company с большим отрывом. Разница колоссальная!

Поэтому будьте здесь очень внимательными, так как это очень важный момент.

У обеих корпораций примерно сопоставимые балансы с умеренными темпами роста общих активов и общих обязательств, но со стагнирующим акционерным капиталом. На большее пока рассчитывать не приходится.

С точки зрения отношения общих обязательств к активам, General Motors Company снова выглядит более устойчивой.

General Motors Company находится в лучшем положении, чем компания Ford Motor Company. Соотношение чистый долг/EBITDA составляет 3,67 у General Motors Company и почти 14 у Ford Motor Company.

Соотношение чистый долг/EBITDA у Ford Motor Company и General Motors Company за 2018-2020 гг

	Ford Motor Company	General Motors Company
Чистый долг/EBITDA	14	3,67

Высокий долг Ford Motor Company объясним нагрузкой её финансового подразделения. Но долг есть долг — его нужно обслуживать. У General Motors Company тоже есть финансовое подразделение, но компания справляется со своими долговыми обязательствами. На это тоже стоит обратить внимание.

Обе компании ранее выплачивали дивиденды, но отменили их выплату. В обозримом будущем в силу огромных инвестзатрат нам не придётся ожидать дивидендов от компаний.

Несмотря на COVID-19 и спад в продажах, акции обеих компаний быстро восстановили свои котировки и превысили уровни февраля 2020 года.

Инвесторы уже заложили существенный позитив в акции обеих компаний. Хотя, на мой взгляд, позитив в отношении компании Ford Motor Company является менее обоснованным.

По мультипликатору EV/EBITDA Ford Motor Company торгуется с гораздо большей оценкой, чем её конкурент General Motors Company.

Сторонники компании Ford Motor Company справедливо возразят, что более дорогая оценка связана с разовым провалом показателей EBITDA. Но у General Motors Company тоже был провал. Даже если нормализовать EBITDA Ford Motor Company до её значения в 14 миллиардов долларов в успешном 2018 году, то даже в таком случае Ford Motor Company будет смотреться дороже, чем General Motors Company.

Выводы

General Motors Company опережает Ford Motor Company по скорости перехода на электрифицированные автомобили и находится в гораздо лучшем финансовом положении практически по всем пунктам.

У компании есть всё для производства электромобилей:

• современная платформа
• аккумуляторы собственного производства
• передовая система беспилотного вождения

По мнению исследователей Gartner:

Автопилот Cruise значительно превосходит систему полуавтономного вождения Tesla и входит в число мировых лидеров наряду с Waymo от Google и Apollo от Baidu.

Инвестируя в General Motors Company, мы косвенно покупаем примерно 80-% долю в компании Cruise, которая работает над технологией автономного вождения, и которая оценивается в 30 миллиардов долларов. Учитывая её партнёрство с техногигантом Microsoft Corporation, у Cruise есть все шансы представить полностью автономный автомобиль одной из первых на рынке. Это очень важный момент для долгосрочных инвесторов.

У General Motors Company есть необходимые производственные масштабы и налаженная сбытовая сеть, что позволит вывести на рынок большое количество разных моделей с более низкой стоимостью.

Ford Motor Company относительно General Motors Company смотрится слабо и неуверенно.

По моему мнению, General Motors Company — это сильный кандидат, в которого можно вложить деньги, делая ставку на будущее развитие.

Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке

Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.