Насколько компания Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), которую называют серым кардиналом на рынке полупроводников, устойчива? Насколько её акции интересны к покупке?
О компании
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company — это крупнейшая в мире компания по производству полупроводников, которые используются в телефонах и компьютерах. TSMC производит продукцию для крупных компаний:
- Nvidia Corporation
- Apple
- AMD
- Qualcomm
- Huawei Technologies
TSMC была основана в 1987 году Моррисом Чангом как совместное предприятие:
- Koninklijke Philips
- правительства Тайваня
- частных инвесторов
Компанию удалось вывести в лидеры отрасли за счёт постоянных инвестиций и расширения производственных возможностей с акцентом на высокое качество.
Спрос на полупроводники рос — и в 1993 году TSMC построила собственный завод по производству 8-дюймовых кремниевых пластин. В 1993 году компания вышла на Тайваньскую фондовую биржу, а затем — и на американскую NYSE.
Сегодня компания не выпускает продукцию под собственной маркой и обещает не конкурировать со своими крупными клиентами.
Бизнес компании
TSMC зарабатывает на разработке и производстве чипов, которые используются в современных устройствах. Основную выручку компании формируют чипы 7 и 16 нанометров.
В 2020 году компания стала реализовывать новые 5-нанометровые чипы. Она объявила:
С 2022 года мы начнём производство 3-нанометровых чипов.
Цифровые обозначения в нанометрах — это техпроцесс, по которому сделан транзистор. Количество нанометров означает минимальную длину канала транзистора, через который проходит ток. Чем меньше транзистор — тем меньше потребление энергии. Тем больше их можно будет разместить на кристалле процессора. И тем выше будет его производительность.
В видео ниже вы можете узнать о планах TSMC на ближайшие несколько лет.
Например, в Apple A13 Bionic по 7-нанометровому техпроцессу от TSMC в iPhone 11 расположено 8,5 миллиардов транзисторов.
Мощные драйверы роста для TSMC создал тренд полупроводниковых компаний на переход к бизнес-модели без собственной фабрики. Тренд сделал компанию главным производителем для всех крупных чипмейкеров, которых очень любят инвесторы.
Структура выручки компании
Сегодня структура выручки компании такова:
- чипы 28 нанометров — 13%
- чипы 17 нанометров — 17%
- чипы 7 нанометров — 33%
- чипы 5 нанометров — 8%
7-нанометровые чипы производятся с 2016 года и используются компаниями:
- AMD
- Apple
Чипы 5 нанометров стали продавать только в 3 квартале 2020 года. Но их доля в выручке компании будет расти, так как эти чипы самые передовые. Их будут использовать в самых новых устройствах.
Сейчас они стоят в следующих устройствах:
- iPhone 12
- последние модели Huawei
Половина всей выручки от чипов приходится на смартфоны. Только на Apple приходится 21%. В выручке по платформам вторым идёт сегмент high-performance computing — это сегмент высокопроизводительных вычислений.
Основными клиентами являются производители графических процессоров:
- Nvidia Corporation — 7%
- AMD — 6%
У остальных сегментов доли выручки в компании TSMC не превышают 10%. Это следующие отрасли:
- автоиндустрия
- интернет вещей
Положение дел в секторе полупроводников
TSMC является самым крупным производителем полупроводников среди контрактных производителей. Она имеет долю рынка в 28%.
Тайваньская компания UMC, которая является контрактным производителем, занимает 13% рынка. Компания не продаёт продукцию под своим брендом, она производит для сторонних производителей в промышленной сфере. У TSMC и UMC похожие бизнес-модели.
Доля рынка, занимаемая компаниями TSMC и UMC
| TSMC | UMC | |
| Доля рынка (%) | 28 | 13 |
Лидеров догоняют:
- китайский производитель SMIC — 11%
- южнокорейский Samsung Group — 10%
- GlobalFoundries — 7%
Прямой конкурент TSMC — это Samsung Group. Обе компании сосредоточены на чипах 7 и 5 нанометров. Они находятся в гонке по выпуску 3-нанометровых чипов.
Прогнозы по развитию рынка полупроводников
Несмотря на влияние COVID-19 на мировую экономику, рынок полупроводников в 2020 году показал результаты лучше, чем ожидалось. Это произошло благодаря:
- росту облачных вычислений
- спросу на устройства для поддержки удалённой работы и обучения
В 2020 году мировая выручка от производства полупроводников превысила 440 миллиардов долларов. Это почти на 5,5% больше, чем в 2019 году.
Мировая выручка TSMC в 2019-2020 гг
| 2019 год | 2020 год | |
| Выручка (млрд. долларов) | 415,8 | 440 |
В 2021 году прогноз роста выручки компании полупроводникового сектора варьируется от 6 до 20%. Серьёзную лепту здесь внесёт развитие:
- интернета вещей
- 5G
Финансовые показатели компании
Выручка компании
Компания стала бенефициаром корона-кризиса. В 2020 году выручка выросла на 25% до 45 миллиардов.
Маржинальность бизнеса компании
Масштаб и высококачественные технологии позволяют компании получать стабильную прибыль.
Себестоимость TSMC преимущественно состоит из зарплаты рабочих и амортизации производственных предприятий, которые рассредоточены по самым разным точкам планеты.
Маржинальность компании лучше, чем у конкурентов:
- TSMC — 38%
- Intel — 27%
- Samsung Group — 11%
Затраты на исследования и разработки растут, но это нормально для технологических компаний. Ведь без них не будет новых чипов.
Доля от выручки держится стабильно на уровне 8%.
2021 год будет рекордным для компании. Ожидаемая в 2021 году выручка — больше 63 миллиардов. Это предполагает рост доходов на 40%.
Выручка TSMC в 2020-2021 гг
| 2020 год | 2021 год (прогнозная) | |
| Выручка (млрд. долларов) | 45 | 63 |
Цена акций TSMC следует за динамикой финансовых показателей.
Баланс компании
У компании крепкий баланс. Обязательств мало, собственного капитала много, чистый долг отрицательный. Это говорит о её высокой платёжеспособности.
Операционный поток стабильно растёт, покрывая растущие капитальные затраты. Компания объявила:
В 2021 году мы увеличим капитальные затраты с 25 до 28 миллиардов долларов, чтобы построить в Китае новую фабрику.
Капитальные затраты TSMC в 2021 году
| Текущие | Планируемые | |
| Капитальные затраты (млрд. долларов) | 25 | 28 |
Компания вкладывается в своё развитие.
Дивиденды компании
TSMC регулярно платит и наращивает дивиденды. По текущим ценам дивдоходность составляет примерно 1,6. Это очень даже неплохо для компании роста.
Оценка компании рынком
Оценка компании кусается. В данный момент TSMC стоит намного дороже, чем её конкуренты.
Такая оценка обусловлена лидерством в отрасли и высокими ожиданиями инвесторов, потому что они любят эту бумагу.
Дефицит чипов — это весомый аргумент, который может разогнать стоимость услуг Taiwan Semiconductor Manufacturing Company по их изготовлению. Но быстро увеличить их производство компания не сможет, поскольку на строительство таких фабрик уходят целые годы.
Инвестиции в чипмейкера — это достаточно дорогое удовольствие.
Риски инвестирования в TSMC
Инвестирование в TSMC сопряжено с определёнными рисками:
- Ухудшение отношений между США и Китаем и ужесточение торговой войны
- Конкуренция с Samsung Group. Пока компания TSMC выигрывает, на шаг опережая конкурента в разработках и технических характеристиках своего продукта. Но Samsung Group за счёт увеличения вложений постоянно сокращает разрыв. В итоге это может привести к потере доли рынка TSMC
- Intel. Если компания откроет двери своих фабрик для производства сторонних чипов, то акции TSMC могут значительно скорректироваться. Вероятность подобного шага со стороны нового CEO Intel высока. В этом случае тайваньский производитель рискует потерять долю рынка в производстве 10-нанометровых и более чипов. Несмотря на гонку за уменьшением техпроцессов, ёмкость рынка для таких устройств остаётся высокой
Выводы
Компания выглядит устойчивой. С точки зрения финансов, она имеет:
- сильную денежную позицию
- высокую маржинальность
- стабильный денежный поток
Благодаря этому ей удаётся постоянно повышать инвестиции в своё дальнейшее развитие и создавать самые передовые продукты.
Бизнес TSMC диверсифицирован по сегментам. Компания будет выигрывать от следующих направлений:
- развития автомобильной промышленности
- роста проникновения 5G-технологий
- интернета вещей
Учитывая её лидерские позиции на рынке, контактам с Apple, AMD, Nvidia Corporation ничего не угрожает.
Практически по всем направлениям деятельности компании в ближайшие годы ожидается двузначный рост. С учётом прогнозов роста по этим направлениям TSMC выглядит кандидатом №1 для покупки в долгосрочный портфель на любой значительной коррекции. Сейчас компания выглядит очень дорого.
Полупроводниковый сектор — это очень перспективное направление. Оно считается одним из ключевых индикаторов, которые отражают динамику промышленного роста во всём мире. Когда пытаются оценить состояние мировой экономики, на этот сектор очень внимательно смотрят. Смотрят на цены, потому что они отражают, насколько хорошо на данный момент обстоят дела в экономике, и есть ли растущий спрос на полупроводники.
Сейчас это примета времени. Мы все постепенно становимся всё более технологичными.
Акции, облигации и ETF мы покупаем через брокера Тинькофф Инвестиции. Можете с нами, сейчас там крутой обучающий мини-курс, после прохождения которого вам дарят акции на сумму до 25 тысяч рублей. Получить бонус просто так можно по нашей партнёрской ссылке
Ещё мы инвестируем в IPO через платформу United Traders. Если не знаете, что это такое — читайте наш подробный обзор в этой статье и инвестируйте вместе с нами.
