Биотехи США DexCom (DXCM) и BioTelemetry (BEAT). Какие акции выбрать? Анализ акций

Какие акции США можно купить из сектора здравоохранения, чтобы было перспективно и надолго? Когда мы думаем про медицинское направление, то очень часто первыми в голову приходят:

• компании Big Pharma
• фармацевтические компании, которые производят лекарственные препараты
• та же самая нашумевшая Moderna со своей вакциной от COVID-19

На самом деле, американский сектор здравоохранения намного богаче. Там есть интересные имена, о которых можно поговорить.

Удалённая диагностика пациентов

Мы с вами живём во время быстрого распространения сетей нового поколения. Покрытие повышается, и при этом очень быстро развивается цифровая техника, смартфоны. И это открывает фантастические возможности для направления удалённой диагностики состояния пациентов с каким-то определённым заболеванием. Сейчас, по сути, есть возможность передавать информацию с датчиков в режиме реального времени. Информация приходит в единый центр, где происходит анализ этих данных при помощи data science. Это, конечно, действительно, очень большое преимущество прогресса, который мы с вами наблюдаем сейчас.

DexCom

DexCom — это биотехнологическая компания, основанная в далёком 1999 году. Она занимается разработкой, производством и продажами устройств непрерывного мониторинга глюкозы.

Сахарный диабет — это очень распространённое заболевание, которое доставляет неудобства и проблемы очень многим людям по всему миру. По оценкам, это 460 миллионов человек во всём мире, из них 30 миллионов проживают в США. Диабет занимает 7 место среди смертей от болезни. Распространённость заболевания со временем увеличивается. Предполагается, что к 2045 году людей, страдающих диабетом, будет уже около 600 миллионов человек. Есть статистика, которая показывает, что в США в год от заболевания напрямую умирает около 80 тысяч человек. А 250 тысяч смертей связаны с диабетом косвенно. Это заболевание распространённое и опасное.

Хорошая новость заключается именно в том, что людям с этой проблемой на помощь приходят современные компании, которые позволяют им сделать свою жизнь намного качественнее, дольше и счастливее.

Типы сахарного диабета

Сахарный диабет делится на 2 основных типа:

1. Первый тип
2. Второй тип

При первом типе, который также называется инсулинозависимый диабет, повреждённые клетки поджелудочной железы не позволяют вырабатывать инсулин или достаточное его количество. Первый тип относительно редкий. У 10% больных диабетом он возникает чаще всего в детстве или в подростковом возрасте. Для лечения требуется инсулинотерапия, то есть постоянное введение инсулина.

DexCom считает больных первым типом своим базовым потребителем. А таких людей в США порядка 3 миллионов человек.

Второй тип диабета встречается намного чаще — около 90% больных. Он возникает в более позднем возрасте. Второй тип далеко не всегда требует инсулинотерапии и часто может проходить в скрытой форме. Его симптомы обычно возникают и нарастают медленно. В этом-то и заключается проблема.

Некоторые больные вторым типом диабета также являются действующими или потенциальными потребителями продукции DexCom.

Деятельность компании DexCom

Компания выпускает устройства непрерывного мониторинга глюкозы. Уровень сахара в крови необходимо поддерживать в определённом коридоре. В то же время этот уровень может значительно колебаться в разное время суток и под влиянием самых различных факторов.

Обычно сахар измеряется при помощи глюкометра. Прокалывается палец, и глюкометр измеряет сахар в капле крови. Это эффективный метод измерения, но некоторые скачки уровня сахара всё же могут быть упущены. Это опасно.

Устройства непрерывного мониторинга глюкозы, по мнению компании DexCom, позволяют оставаться в оптимальном коридоре глюкозы намного дольше. Потребитель, который использует устройства DexCom, связанные с их смартфонами или умными часами, будет знать о приближении к границам вот этого коридора глюкозы заранее. Также информация об уровне сахара в крови больного диабетом может поступать его друзьям или родственникам, если они становятся его подписчиками.

Плюс компании DexCom в том, что она уже выпустила и успешно продала несколько поколений таких устройств. Последнее устройство называется DexCom G6. У этой модели есть ряд преимуществ перед предыдущими поколениями:

• компактность
• незаметность
• дольше работают
• могут предупреждать о приближении гипогликемии

Также компания сейчас готовит выпуск поколения G7. Клинические испытания уже проходят, но из-за короны и карантина выпуск был отложен пока на неизвестный срок.

Конкуренты DexCom

Нужно понимать, что у Dexcom есть достаточно сильные конкуренты. В частности, это компания Abbott Laboratories и компания Medtronic. Например, у Abbott Laboratories есть аналогичная система, которая называется FreeStyle Libre. Данная система делает значительные успехи. Но пока DexCom сохраняет лидерство.

Сравнение приборов DexCom G6 и FreeStyle Libre

Если сравнить вот эти вот 2 прибора, то можно считать, что G6 от DexCom на данный момент всё-таки сильнее, потому что измеряет глюкозу более точно и допускает меньше ошибок. Но проблема в том, что прибор от DexCom более дорогой, чем прибор от Abbott Laboratories. Использование FreeStyle Libre — это 120$ в месяц. А набор от DexCom с сенсорами, трансмиттерами и ресивером обойдётся в 1200$. Кроме этого, затраты на замену сенсоров составят 370$ каждый месяц. Это далеко недешёвое оборудование.

Риски для компании DexCom

Если говорить о рисках для компании DexCom, то, помимо конкуренции, это традиционная для сектора здравоохранения зарегулированность и большая зависимость от каких-то изменений в нормативных актах.

Кроме того, нужно понимать, что продукция DexCom попадает под государственные и частные программы здравоохранения. Покупатели продукции DexCom могут часть стоимости возместить. Это делает её более доступной для покупателей из разных слоёв населения. Но если вдруг в этих программах произойдут какие-то изменения, это приведёт к значительному снижению выручки компании. А это риск. Это нужно понимать.

Компания DexCom работает не только в США. Своими основными рынками они называют:

• Канаду
• Новую Зеландию
• Австралию
• страны Западной Европы

В этих странах регулирование в области биотехнологий может значительно отличаться и меняться с течением времени. Это тоже дополнительные риски, а, может быть, и возможности для компании.

Другие риски совпадают с другими секторами экономики. Это:

• конкуренция
• риск кражи интеллектуальной собственности
• риск остановок на производстве

Финансовая отчётность компании

Судя по динамике выручки, компания DexCom относится к категории быстрорастущих и довольно успешных компаний. Мультипликаторы Р/Е, Р/FCF имеют огромные значения. Оба составляют примерно 185. P/S тоже значительно выше средних значений — около 22. Зато средний рост выручки за 5 лет — более 40%. Также компания в 2019 году вышла на чистую прибыль, а в 2020 году она эту чистую прибыль немножко нарастила.

При этом компания не жалеет денег на исследования и разработки. Доля в операционных затратах составляет примерно 40%. Это очень большой и важный показатель для компании, которая работает в сфере, так сильно завязанной на инновациях!

У компании хорошая валовая маржа — почти 65. С рентабельностью всё хорошо. Долг почти полностью покрывается деньгами и их эквивалентами. Debt to Equity — 1,62. Долг не является для компании DexCom какой-либо проблемой.

Понятно, что компания, как быстрорастущий бизнес, дивиденды не платит. Рыночная капитализация составляет 38 миллиардов долларов США. Скажем так, это не самая мелкая компания.

Если посмотреть на динамику котировок, то можно увидеть, что с 2018 года до конца 2019 года акции так осторожненько подрастали после многолетнего боковика. А вот в конце 2019 года DexCom просто рванула наверх. Если ещё в 2018 году акции стоили порядка 50$, то сейчас уже они стоят почти 400$ за 1 акцию. Это, конечно, очень и очень мощный рост. DexCom — это успешная биотехкомпания, которая нашла своё место на рынке и является, по большому счёту, лидером. Всё объяснимо. Тем более что компания наконец-то начала показывать чистую прибыль.

BioTelemetry

Тикер данной компании на бирже NASDAQ — BEAT. Это американская биотехнологическая компания, основанная в 2013 году.

Деятельность компании BioTelemetry

Она занимается разработкой, производством и сбытом устройств для удалённого наблюдения за сердечным ритмом. Основная часть выручки — 85% — приходится именно на эту деятельность. При этом часть выручки — 13% — складывается и из исследовательской деятельности. Информация с устройств компании собирается в базе BioTelemetry для дальнейшего анализа.

Компания заявляет, что её устройства используют уже более 1 миллиона человек по всему миру. Выручка за 2019 год составила 440 миллионов долларов. В то же время BioTelemetry видит возможность расширения своего рынка ещё на 2,5 миллиарда долларов.

Конкуренты BioTelemetry

Нужно сказать, что ситуация на рынке непростая, потому что у BioTelemetry много конкурентов. Например, есть компания Rhythm, которая предлагает конкурирующие сенсоры Zio Patch.

В целом технологическое лидерство BioTelemetry сохраняется в своей области. Это тоже одна из ключевых компаний, которые производят устройства для удалённого наблюдения за сердечным ритмом. Но здесь лидерство нельзя назвать вот таким же очевидным, как у компании DexCom.

Сотрудничество с Apple

Компания сотрудничает с Apple в Apple Heart Study. В рамках этого исследования компания предоставляет свою продукцию и анализ данных для Apple.

Риски для компании BioTelemetry

Здесь, наверное, во многом они будут совпадать с рисками для DexCom. Это:

• зависимость от регуляторов
• зависимость от частных и государственных программ здравоохранения

Финансы компании BioTelemetry

Она тоже является быстрорастущей. Но у BioTelemetry, конечно, нет такого фантастического роста, как у DexCom. Средний показатель — это 21,5% в год. Прилично, но немножечко уступает DexCom. За последние 6 лет BioTelemetry выходила на годовую чистую прибыль. Кстати, при этом она делала это чаще, чем DexCom. Но у неё не наблюдается стабильности этого показателя.

Мультипликатор Р/Е составляет 67. Это достаточно высокий показатель. Но зато P/S — меньше 3. Это намного скромнее. У BioTelemetry валовая маржа почти такая же, как и у DexCom. Нет дивидендных выплат на правах быстрорастущей компании. Долг не сильно обременяет её финансовое положение.

По рыночной капитализации BioTelemetry существенно меньше, чем DexCom. Она составляет всего лишь чуть больше 1 миллиарда долларов.

Компания начала расти за несколько лет до DexCom. 2016-2019 гг. — это период резкого роста котировок. Они подскочили с 14$ до 80$ в феврале 2019 года. После этого начался затяжной спад. Я так понимаю, что он связан, в первую очередь, именно с растущей конкуренцией на рынке. Пока из этого нисходящего тренда компания выбраться не может. Сейчас она сидит на уровне поддержки в 37$. Наступает такой момент истины. Куда дальше она направится? То ли наверх, то ли вниз?

Сравнение компаний DexCom и BioTelemetry

• Риски для обеих компаний довольно стандартные для этой отрасли. Но при этом потенциал для роста обе компании также имеют
• Обе компании претендуют на технологическое лидерство в своём секторе. Но на данный момент оно более очевидно для компании DexCom. DexCom также имеет чёткое представление о развитии и выпуске новой линейки продукции. А у BioTelemetry информации об этом на данный момент нет. Складывается ощущение, что компания сейчас находится в некотором расфокусе, потому что не понимает, за что ей схватиться, чтобы остаться в лидерской позиции
• Обе компании в целом сопоставимы по размеру выручки. Во время вируса финансовые показатели DexCom продолжили улучшаться. А вот BioTelemetry, наоборот, начала нести потери. Это довольно важный момент. Обе компании работают в перспективной сфере и в какой-то степени являются в ней лидерами и первопроходцами. Складывается ощущение, что позиция DexCom выглядит несколько крепче из-за клинических испытаний нового поколения продукции, а также более очевидного технологического лидерства

• Если сравнивать расходы на research and development в относительных величинах, то за последние 5 лет доля исследований и разработок у DexCom значительно выше — 40% против 7% у компании BioTelemetry. Это очень важный плюс, на мой взгляд, в копилку DexCom. Если не вкладываться в инновации, то, понятное дело, что их и не будет

• Если посмотреть по мультипликаторам, то BioTelemetry выглядит значительно дешевле. По мультипликатору P/S разница практически в 10 раз. Это достаточно существенный момент
• По показателям операционной маржи и маржи чистой прибыли DexCom опережает своего соперника. Чувствуется, что BioTelemetry немножко тяжеловато генерить чистую прибыль из-за низкой операционной маржи и маржи чистой прибыли. С другой стороны, капитализация компании — всего 1,3 миллиарда долларов. Поэтому, конечно, говорить о какой-то стабильности здесь, наверное, достаточно сложно

• С точки зрения рентабельности (ROE и ROA) DexCom выглядит значительно успешнее, чем конкурент
• Долговая нагрузка у обеих компаний достаточно неощутимая
• По доле расходов на исследования и разработки лидирует DexCom
• По оборачиваемости активов компании стоят близко
• Дивиденды обе компании не платят
• Ещё один важный показатель — выручка на одного сотрудника, который говорит об эффективности бизнеса. 440 у DexCom против 256 у BioTelemetry

Для удобства свёл все параметры в таблицу. Выигрывающая компания будет обозначена плюсом, проигрывающая минусом, равные показатели будут обозначены соответственно.

Выводы

С одной стороны, конечно, у DexCom капитализация практически в 30 раз выше, чем у компании BioTelemetry. На данный момент это более успешная и оцененная рынком компания. Но при этом выручка у DexCom выше, чем у BioTelemetry, только в 3 раза. Это говорит о том, что DexCom действительно признана рынком. И уже сейчас она оценена достаточно дорого.

Важный момент заключается в том, что BioTelemetry — это намного менее маржинальный бизнес. Маржа чистой прибыли слабее.

BioTelemetry стала испытывать трудности при карантине, а вот DexCom, наоборот, чувствовала себя довольно хорошо.

Так что, в целом, по результатам анализа, если хочется сравнить эти 2 компании и выбрать какую-то одну, то, наверное, интереснее всё-таки выглядит компания DexCom, несмотря на свою переоцененность по мультипликаторам. Но, с другой стороны, BioTelemetry — это компания с относительно малой капитализацией. В этом смысле, конечно, потенциал роста у неё может быть намного значительнее. Возможны резкие скачки котировок, если, конечно, бизнес компании пойдёт хорошо, и она не потеряет своё положение на рынке. Пока же у DexCom позиции выглядят как-то несколько надёжнее. По финансовым показателям она тоже выглядит более успешной.

Американский биотех — это очень интересный сектор. В нём десятки, если не сотни перспективных компаний. Не Tesla и Apple едиными жив американский фондовый рынок.